国信中心:建议把2018年M2增长目标设定为10%左右

■稳健中性货币政策取得较好效果1.货币供应量与社会融资规模增速“一降一稳”受“一行三会”联手推动金融领域去杠杆的影响,货币供应量增速明显放缓。2017年11月末,广义货币M2余额同比增长9.1%,增速比上年末低2.2个百分点,比上年同期低2.3个百分点,比年初预订的增长目标低2.9个百分点;狭义货币M1余额同比增长12.7%,增速比上年末低8.7个百分点,比上年同期低10.0个百分点。货币供应量统计来自“存款性公司概览”的负债方,M2增速放缓说明金融去杠杆致使存款性金融机构负债方扩张减速。与M2统计来自金融机构负债方相反,社会融资规模是从金融机构资产方和金融市场发行方进行统计。2017年金融去杠杆政策对金融机构负债与资产方均有所影响,突出表现为同业资产与负债减少。银监会统计数据显示,2017年前10个月,同业资产和同业负债分别比年初减少3.4万亿元和1.4万亿元。与同业负债大部分已纳入M2统计范围不同,同业资产中与实体经济无关的部分不属于社会融资规模统计范围,加之同期表外理财被纳入广义信贷指标范围,表外融资转表内支撑人民币贷款快速增长,因此,金融去杠杆政策对社会融资规模总量冲击相对较小。2017年11月末,社会融资规模存量同比增长12.5%,比上年末和上年同期分别低0.3个和0.8个百分点。2017年前11个月社会融资规模增量累计为18.27万亿元,比上年同期多2.10万亿元。2.新增人民币存款与人民币贷款同比“一少一多”与M2和社会融资规模走势背离相对应,银行存款与贷款增长也出现分化。2017年11月末,人民币存款余额同比增长9.6%,增速分别比上年末和上年同期低1.4个和1.2个百分点。2017年前11个月人民币存款增加14.09万亿元,同比少增7783亿元。2017年11月末,人民币贷款余额同比增长13.3%,增速比上年末低0.2个百分点,比上年同期高0.2个百分点。2017年前11个月人民币贷款增加12.95万亿元,同比多增1.47万亿元。人民币存款同比减少的同时,人民币贷款仍在同比增多,导致银行存差(存款数大于贷款数)扩张势头出现停滞。2017年11月末,人民币存差为45.35万亿元,同比增加1.08%,增速比上年同期低4.77个百分点。银行存差极低增长的情况下,银行自身资金趋于紧张,显示银行闲置资金充裕程度的超储率2017年9月末为1.3%,比上年末和上年同期低1.1个和0.4个百分点。3.金融部门与实体经济杠杆率“一降
一升”金融去杠杆政策取得较好成效,金融部门杠杆率开始下降。据社科院国家资产负债表研究中心测算,从银行业存款类金融机构的资产端来衡量,金融杠杆率从2016年末的78.1%下降到2017年第三季度的71%,累计下降7.1个百分点;从银行业存款类金融机构的负债端来衡量,金融杠杆率从2016年末的72.4%下降到2017年第三季度的63.3%,累计下降9.1个百分点。在整治金融乱象的强监管之下,银行同业、理财、表外业务均呈现增速放缓或同比负增长,资金脱实向虚和在金融领域自我循环与空转的势头得到遏制。银监会数据显示,银行表外业务增速由过去50%以上降到目前的16.1%。实体经济杠杆率趋稳。社科院国家资产负债表研究中心数据,包括居民、非金融企业和政府部门的实体经济杠杆率由2017年一季度末的237.5%增加至2017年三季度的239.0%,累计微升1.5个百分点。国际清算银行(BIS)数据显示,我国实体经济杠杆率由2016年第四季度的255.1%提高到2017年第二季度的255.9%。从各部门杠杆率的变化看,在政府主动推动“去杠杆”的影响下,非金融企业杠杆率的上升趋势初步得到抑制。国际清算银行(BIS)数据显示,我国2017年二季度非金融企业杠杆率为163.4%,比2016年四季度下降2.9个百分点;政府部门杠杆率为45.7%,比2016年四季度提高1.2个百分点;居民部门杠杆率为46.8%,比2016年四季度提高2.4个百分点。4.金融市场利率与实体经济融资成本均有所抬升为推动金融领域去杠杆,央行加强利率调控,维持银行间市场流动性“紧平衡”。央行在2017年2月3日、3月16日和12月14日三次上调公开市场逆回购利率和中期借贷便利(MLF)利率等一系列政策利率,引导银行间资金价格适度上升。2017年前11个月,央行通过逆回购和MLF等累计净投放流动性2.11万亿元,同比少投放1.36万亿元。受调控影响,银行间流动性趋紧,货币市场利率有所抬升。2017年12月25日,上海银行间同业拆放利率(Shibor)隔夜品种为2.57%,银行间质押式回购7天品种利率为3.52%,比上年末高0.34和0.80个百分点。监管层重点加强银行同业、理财、表外监管,与银行间流动性趋紧,共同推动债券市场步入震荡调整,债券收益率整体走高。3个月、1年期及10年期国债收益率分别由2016年末的2.65%、2.65%和3.01%升至2017年12月25日的3.96%、3.80%和3.87%。金融市场利率走升向实体经济融资成本形成一定传导。从发债成本看,Wind数据显示,2017年11月份公司债、企业债、中期票据和短期融资券加权平均发行利率分别为5.75%、6.82%、5.75%和5.10%,与2016年12月份相比分别升高0.91、1.28、0.89和1.02个百分点。从银行贷款看,2017年9月份,金融机构贷款加权平均利率为5.76%,比上年12月份提高0.49个百分点。其中,受房地产调控影响,房贷利率上升幅度较大。融360数据也显示,2017年11月全国首套房贷款平均利率为5.36%,比上年10月上升0.92个百分点。5.人民币汇率贬值和跨境资金流出压力双双缓解在全球汇市“众币皆强美元独弱”的背景下,人民币对美元汇率在2017年2月至4期间稳定在6.85至6.92的区间内,5月底“逆周期因子”引入人民币兑美元汇率中间价报价模型后,走出一波强势行情。2017年10月份后,人民币兑美元汇率再次稳定在6.5至6.7的窄幅区间内双向波动。总体来看,2017年前11个月人民币兑美元中间价累计升值5.05%,即期汇价累计升值5.13%。与人民币对美元升值相伴随,我国跨境资金流出压力也阶段性减轻。2017年前11个月,银行结售汇逆差1176亿美元,同比缩小1738亿美元;涉外收付款逆差1243亿美元,同比缩小1687亿美元。截至2017年11月末,我国外汇储备余额比上年末增加了1088亿美元。其中,2017年2月至11月份外汇储备余额连续10个月回升。

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内容提要

原标题:2019年11月金融统计数据报告

2019年3月,M2增速小幅上升,M1增长明显加快;一季度社会融资规模增量同比显著多增;人民币贷款增速上升,人民币存款平稳增长;银行间市场利率环比上升,但低于上年同期;与上年末比,人民币汇率升值1.93%,海外市场对人民币汇率的贬值预期有所减弱。

摘要
11月份人民币贷款增加1.39万亿元,同比多增1387亿元。分部门看,住户部门贷款增加6831亿元,其中,短期贷款增加2142亿元,中长期贷款增加4689亿元。

一、货币供应量

2019年11月金融统计数据报告

3月末,广义货币余额188.94万亿元,同比增长8.6%,增速分别比上月末和上年同期高0.6和0.4个百分点。

一、广义货币增长8.2%,狭义货币增长3.5%

狭义货币余额54.76万亿元,同比增长4.6%,增速比上月末高2.6个百分点,比上年同期低2.5个百分点。

11月末,广义货币(M2)余额196.14万亿元,同比增长8.2%,增速比上月末低0.2个百分点,比上年同期高0.2个百分点;狭义货币(M1)余额56.25万亿元,同比增长3.5%,增速分别比上月末和上年同期高0.2个和2个百分点;流通中货币(M0)余额7.4万亿元,同比增长
4.8%。当月净投放现金578亿元。

流通中货币余额7.49万亿元,同比增长3.1%。一季度净投放现金1733亿元。

二、11月份人民币贷款增加1.39万亿元,外币贷款减少39亿美元

图1 M1和M2同比增速

11月末,本外币贷款余额157.56万亿元,同比增长11.9%。月末人民币贷款余额151.97万亿元,同比增长12.4%,增速与上月末持平,比上年同期低0.7个百分点。

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11月份人民币贷款增加1.39万亿元,同比多增1387亿元。分部门看,住户部门贷款增加6831亿元,其中,短期贷款增加2142亿元,中长期贷款增加4689亿元;非金融企业及机关团体贷款增加
6794亿元,其中,短期贷款增加1643亿元,中长期贷款增加4206亿元,票据融资增加624亿元;非银行业金融机构贷款增加274亿元。

二、社会融资规模

11月末,外币贷款余额7946亿美元,同比下降1.4%。当月外币贷款减少39亿美元,同比少减138亿美元。

初步统计,2019年一季度社会融资规模增量累计为8.18万亿元,比上年同期多2.34万亿元。

三、11月份人民币存款增加1.31万亿元,外币存款增加1亿美元

社融增量同比显著多增,主要是因为对实体经济发放的人民币贷款、企业债券和地方政府专项债券增加较多,表外融资明显好转所致。

11月末,本外币存款余额197.55万亿元,同比增长8.2%。月末人民币存款余额192.28万亿元,同比增长8.4%,增速分别比上月末和上年同期高0.2个和0.8个百分点。

3月当月社会融资规模增量为2.86万亿元,比上月多2.15万亿元,比上年同期多1.28万亿元。

11月份人民币存款增加1.31万亿元,同比多增3571亿元。其中,住户存款增加2466亿元,非金融企业存款增加8656亿元,财政性存款减少2451亿元,非银行业金融机构存款增加6979亿元。

一是金融机构对实体经济发放的人民币贷款增加较多。

11月末,外币存款余额7498亿美元,同比增长2.5%。当月外币存款增加1亿美元,同比多增73亿美元。

一季度金融机构对实体经济发放的人民币贷款增加6.29万亿元,同比多增1.44万亿元;占同期社会融资规模增量的76.9%,比上年同期低6.1个百分点。3月当月,金融机构对实体经济发放的人民币贷款增加1.96万亿元,同比多增8159亿元。

四、11月份银行间人民币市场同业拆借月加权平均利率为2.29%,质押式债券回购月加权平均利率为2.29%

二是表外三项融资显著增加,其中委托贷款同比少减,信托贷款和未贴现银行承兑汇票同比多增。

11月份银行间人民币市场以拆借、现券和回购方式合计成交
104.31万亿元,日均成交4.97万亿元,日均成交比上年同期增长5.6%。其中,同业拆借日均成交同比下降16.2%,现券日均成交同比增长24.3%,质押式回购日均成交同比增长5%。

一季度表外三项融资增加607亿元,同比多增1969亿元。

11月份同业拆借加权平均利率为2.29%,分别比上月和上年同期低0.27个和0.2个百分点;质押式回购加权平均利率为2.29%,分别比上月和上年同期低0.28个和0.17个百分点。

其中,委托贷款减少2278亿元,同比少减1031亿元,占同期社会融资规模增量的-2.8%,比上年同期高2.9个百分点;信托贷款增加836亿元,同比多增109亿元,为2018年以来首次多增,占同期社会融资规模增量的1%,比上年同期低0.2个百分点;未贴现银行承兑汇票增加2049亿元,同比多增829亿元,占同期社会融资规模增量的2.5%,比上年同期高0.4个百分点。

五、当月跨境贸易人民币结算业务发生5409亿元,直接投资人民币结算业务发生2118亿元

3月当月,委托贷款、信托贷款和未贴现银行承兑汇票分别减少1070亿元、增加528亿元和增加1365亿元。

11月份,以人民币进行结算的跨境货物贸易、服务贸易及其他经常项目、对外直接投资、外商直接投资分别发生3860亿元、1549亿元、617亿元、1501亿元。

三是企业债券融资增长较快,股票融资少于上年同期。

注1:当期数据为初步数。

一季度企业债券净融资为9071亿元,同比多3801亿元,占同期社会融资规模增量的11.1%,比上年同期高2.1个百分点;非金融企业境内股票融资为531亿元,同比少752亿元,占同期社会融资规模增量的0.6%,比上年同期低1.5个百分点。3月当月,企业债券净融资和股票融资分别为3455亿元和122亿元。

注2:自2014年8月份开始,转口贸易被调整到货物贸易进行统计,货物贸易金额扩大,服务贸易金额相应减少。

四是地方政府专项债券同比显著增加。

注3:自2015年起,人民币、外币和本外币存款含非银行业金融机构存放款项,人民币、外币和本外币贷款含拆放给非银行业金融机构的款项。

一季度地方政府专项债券净融资5391亿元,同比多4622亿元,占同期社会融资规模增量的6.6%,比上年同期高5.3个百分点。3月当月,地方政府专项债券净融资为2532亿元。

2019年11月社会融资规模存量统计数据报告

五是存款类金融机构资产支持证券融资和贷款核销均同比下降。

初步统计,11月末社会融资规模存量为221.28万亿元,同比增长10.7%。其中,对实体经济发放的人民币贷款余额为150.5万亿元,同比增长12.5%;对实体经济发放的外币贷款折合人民币余额为2.15万亿元,同比下降6.9%;委托贷款余额为11.57万亿元,同比下降8.2%;信托贷款余额为7.55万亿元,同比下降3.7%;未贴现的银行承兑汇票余额为3.23万亿元,同比下降12.6%;企业债券余额为23.09万亿元,同比增长13.6%;地方政府专项债券余额为9.41万亿元,同比增长30.2%;非金融企业境内股票余额为7.31万亿元,同比增长4.5%。

一季度存款类金融机构资产支持证券融资为-220亿元,同比少324亿元,占同期社会融资规模增量的-0.3%,比上年同期低0.4个百分点。3月当月,存款类金融机构资产支持证券融资为261亿元。

从结构看,11月末对实体经济发放的人民币贷款余额占同期社会融资规模存量的68%,同比高1.1个百分点;对实体经济发放的外币贷款折合人民币余额占比1%,同比低0.2个百分点;委托贷款余额占比5.2%,同比低1.1个百分点;信托贷款余额占比3.4%,同比低0.5个百分点;未贴现的银行承兑汇票余额占比1.5%,同比低0.4个百分点;企业债券余额占比10.4%,同比高0.2个百分点;地方政府专项债券余额占比4.3%,同比高0.7个百分点;非金融企业境内股票余额占比3.3%,同比低0.2个百分点。

一季度贷款核销为1676亿元,同比少139亿元,占同期社会融资规模增量的2%,比上年同期低1.1个百分点。3月当月,贷款核销为1227亿元。

注1:社会融资规模存量是指一定时期末(月末、季末或年末)实体经济从金融体系获得的资金余额。数据来源于中国人民银行、中国银行保险监督管理委员会、中国证券监督管理委员会、中央国债登记结算有限责任公司、银行间市场交易商协会等部门。

三、人民币存贷款

注2:2019年9月起,人民银行进一步完善“社会融资规模”中的“企业债券”统计,将“交易所企业资产支持证券”纳入“企业债券”指标,2017年以来可比口径数据见表1。

3月末,本外币贷款余额147.77万亿元,同比增长13.3%。

注3:2018年7月起,人民银行完善社会融资规模统计方法,将“存款类金融机构资产支持证券”和“贷款核销”纳入社会融资规模统计,在“其他融资”项下单独列示,2017年以来时序数据见表2。

月末人民币贷款余额142.11万亿元,同比增长13.7%,增速分别比上月末和上年同期高0.3和0.9个百分点。一季度人民币贷款增加5.81万亿元,同比多增9526亿元。分部门看,住户贷款增加1.81亿元;非金融企业及机关团体贷款增加4.48万亿元;非银行业金融机构贷款减少4879亿元。3月当月人民币贷款增加1.69万亿元,同比多增5777亿元。

注4:2018年9月起,人民银行将“地方政府专项债券”纳入社会融资规模统计,地方政府专项债券按照债权债务在托管机构登记日统计。

月末外币贷款余额8410亿美元,同比下降3.4%。一季度外币贷款增加461亿美元,同比多增137亿美元。3月当月外币贷款增加62亿美元,同比多增285亿美元。

注5:文内同比数据为可比口径。

3月末,本外币存款余额189万亿元,同比增长8.3%。

2019年11月社会融资规模增量统计数据报告

月末人民币存款余额183.82万亿元,同比增长8.7%,增速比上月末高0.1个百分点,与上年同期持平。一季度人民币存款增加6.31万亿元,同比多增1.24万亿元。分部门看,住户存款增加6.07万亿元,非金融企业存款增加3328万亿元,财政性存款增加1651亿元,非银行业金融机构存款减少9671亿元。3月当月人民币存款增加1.72万亿元,同比多增2133亿元。

初步统计,1-11月社会融资规模增量累计为21.23万亿元,比上年同期多3.43万亿元。11月份社会融资规模增量为1.75万亿元,比上年同期多1505亿元。其中,对实体经济发放的人民币贷款增加1.36万亿元,同比多增1331亿元;对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少249亿元,同比少减538亿元;委托贷款减少959亿元,同比少减351亿元;信托贷款减少673亿元,同比多减218亿元;未贴现的银行承兑汇票增加571亿元,同比多增698亿元;企业债券净融资2696亿元,同比少1222亿元;地方政府专项债券融资净减少1亿元,同比少减331亿元;非金融企业境内股票融资524亿元,同比多324亿元。

月末外币存款余额7689亿美元,同比下降8.1%。一季度外币存款增加413亿美元,同比少增46亿美元。3月当月外币存款增加25亿美元,同比多增14亿美元。

注1:社会融资规模增量是指一定时期内实体经济从金融体系获得的资金额。数据来源于中国人民银行、中国银行保险监督管理委员会、中国证券监督管理委员会、中央国债登记结算有限责任公司、银行间市场交易商协会等部门。

图2 人民币贷款和存款同比增速

注2:2019年9月起,人民银行进一步完善“社会融资规模”中的“企业债券”统计,将“交易所企业资产支持证券”纳入“企业债券”指标,2017年以来可比口径数据见表1。

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注3:2018年7月起,人民银行完善社会融资规模统计方法,将“存款类金融机构资产支持证券”和“贷款核销”纳入社会融资规模统计,在“其他融资”项下单独列示,2017年以来时序数据见表2。

四、银行间市场

注4:2018年9月起,人民银行将“地方政府专项债券”纳入社会融资规模统计,地方政府专项债券按照债权债务在托管机构登记日统计。

日均成交同比大幅增长

注5:文内同比数据为可比口径。

一季度,银行间人民币市场以拆借、现券和回购方式合计成交280.89万亿元,日均成交4.68万亿元,日均成交比上年同期增长30%。

分析解读

其中,同业拆借日均成交同比增长36.3%,现券日均成交同比增长80.2%,质押式回购日均成交同比增长23.9%。

重磅信号!央行两大数据超预期 M1触底反弹 A股明灯“龙抬头”!社融也飙升
上车机会真的来了?

银行间市场利率环比上升,但低于上年同期

两大重磅数据超预期!11月信贷、社融如期回暖 实体融资需求正好转
稳增长当头宽信用持续发力

3月份同业拆借加权平均利率为2.42%,比上月高0.22个百分点,比上年同期低0.32个百分点。

11月金融数据全面回暖 下阶段货币政策如何发力

质押式回购加权平均利率为2.47%,比上月高0.23个百分点,比上年同期低0.43个百分点。

五、人民币汇率

与上年末比,人民币汇率升值1.93%

3月末,人民币对美元汇率中间价为6.7335元/美元,比上年末升值1.93%。一季度银行间即期外汇市场58个交易日中,人民币对美元汇率中间价有32个交易日升值,26个交易日贬值;日均波幅约为121个基点,比上年全年缩小13个基点。

与上年末相比,海外市场对人民币汇率的贬值预期有所减弱。

3月末,香港无本金交割远期外汇美元对人民币一年期合约升水点数为270个基点,分别比上月末和上年末缩小96和18个基点。

原文《2019年一季度国内金融形势评述》全文将刊载于中国外汇交易中心主办《中国货币市场》杂志2019.4总第210期。

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