去年中国CPI温和收尾 2018年通胀风险略升但无碍货币政策中性(…

茅台酒涨价了,啤酒也要涨价了。刚进入2018年,华润雪花、青岛、燕京等多家啤酒公司均宣布对产品进行价格调整。企业发布的调价公告显示,原材料、包装物、人工等成本上涨成为提价的主要原因。国家统计局发布的数据显示,尽管PPI同比增速从2017年11月的5.8%大幅回落至4.9%,但环比依然上涨了0.8%,从全年看,PPI的增速达到了6.3%,一举结束了2012年以来连续5年的负增长。在PPI上涨的过程中,生产资料的价格上涨已经逐步开始传导到中游,而随着近期油价的攀升和环保工作的推进,通胀预期正在升温。“上游一些材料价格整体上涨趋势不改,或令部分行业的企业盈利放缓;预计2018年全年CPI或回升,但物价上涨整体可控。”受访专家表示。通胀预期渐起国家统计局发布的全年数据显示,2017年CPI增速为1.6%,远低于政府设立的3%的目标通胀率。但从结构看:食品价格增速下降1.4%,出现了2003年以来的首次负增长,与之对应的是非食品价格上涨2.3%,涨幅比2016年扩大0.9个百分点。其中,工业消费品价格上涨1.7%,服务价格上涨3.0%。这些带动了核心CPI上涨2.2%。“从年度数据上看,2017年食品项CPI同比仅为-1.4%
由于低基数,可以预计2018年食品项将对CPI同比有明显的正向拉动。比较明显的有猪肉和蔬菜价格存在高波动,而在非食品项中,预计居住项也有明显的影响,其中包括了房租和水电燃料。”联讯证券董事总经理、首席宏观研究员李奇霖对《中国经营报》
记者表示。这一点在2017年12月的数据中已经有所体现:12月食品价格环比上涨1.1%,涨幅比11个月扩大1.6个百分点。中金公司首席经济学家梁红表示,考虑到2018年2月CPI基数极低,而今年春节在2月,通胀还可能会迎来“开门红”。展望全年,由于内外需增长更为乐观,2018年CPI涨幅或达到2.6%左右,PPI涨幅或达到3.3%。相对于食品价格的高波动因素,非食品价格的稳步提升成为通胀预期渐起的持续因素。2017年,非食品价格上涨2.3%,涨幅比2016年扩大0.9个百分点,其中,工业消费品价格上涨1.7%,服务价格上涨3.0%。其中生产资料价格上涨8.3%,影响PPI上涨约6.13个百分点。涨幅较大的行业有石油和天然气开采业、煤炭开采和洗选业、黑色金属冶炼和压延加工业,分别上涨29.0%、28.2%和27.9%。生活资料价格上涨0.7%,影响PPI上涨约0.17个百分点。2017年,PPI与CPI同比增速之间的剪刀差,创下了1997年以来的新高,这显示CPI与PPI之间的传导机制依旧不畅通。不过李奇霖预计,2018年这两者的缺口有望收窄,PPI同比由于高基数、工业品价格已处于高位等原因,有回落压力;而CPI同比则因2017年食品项的低基数、油价上涨等原因,中枢会上移。摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊预计今年CPI涨幅可能在2.5%左右。并且在他看来,虽然诸多因素指向通胀率可能回升,但2018年物价上涨整体可控,不会成为政策层面的焦点性问题。“深化供给侧改革以及防范化解重大风险的大框架下,房地产和基建投资增速会继续放缓;十九大指出,我国社会主要矛盾已经转化为人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾,因此增量投资会更多地向民生倾斜来提高居民的生活质量。考虑到民生相关投资相对房地产和基建投资而言,在推动GDP增速方面较难带来立竿见影的效果。因此从实体经济层面来看,年内出现经济过热而引发较高通胀的概率很低。”他说。从货币层面来看,虽然央行目前没有跟进美联储加息,但金融去杠杆已经显著推高市场利率,中美利差维持在高位,为稳定人民币汇率提供了坚实的基础。金融去杠杆和房地产调控政策有效控制了潜在资产价格泡沫的风险,部分城市的房价已经开始回落,债市过渡加杠杆的情况也有明显好转。“我们认为今年在国务院金融稳定委员会的统筹下,‘双支柱调控框架’下的中性货币政策和宏观审慎政策将继续推动金融市场去杠杆,因此从货币角度来看没有通胀大幅上升的基础。”章俊说。

国家统计局10日公布的数据显示,2017年全国居民消费价格指数(CPI)同比上涨1.6%,涨幅比上年回落了0.4个百分点,完成了全年物价调控目标;工业生产者出厂价格指数(PPI)由上年下降1.4%转为上涨6.3%,结束了自2012年以来连续5年的下降态势。

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专家指出,预计2018年物价上涨整体可控,全年CPI涨幅或升至2.5%左右。随着高基数影响的逐步显现,PPI会继续回落。

北京1月10日 –
中国去年通胀温和收尾,远低于政府设定的3%目标水平。展望2018年,在低基数和猪肉等食品价格企稳回升影响下,通胀中枢料将上移,全年CPI涨幅可能略高于2%;PPI受制于高基数预计涨幅也有限。因此虽然今年物价上升风险高于去年但通胀总体仍属温和,不会对货币政策构成影响。

从居民消费价格内部结构看,体现为两个特征:一是食品价格明显下降;二是服务等非食品价格涨幅扩大。摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊指出,2017年CPI上涨1.6%,显著低于政府设定的3%的通胀控制目标,显而易见,去年CPI低迷主要是受食品价格拖累,食品价格去年全年下跌1.4%。国家统计局城市司高级统计师绳国庆指出,食品价格自2003年以来首次出现下降,主要受猪肉和鲜菜价格下降较多影响。而非食品价格上涨2.3%,涨幅比上年扩大0.9个百分点。

分析人士认为,2018年的政策重心在于防风险、去杠杆,中央经济工作会议也明确进一步推进供给侧结构型改革、致力中国经济的提质增效是主要任务,在双支柱调控的框架下,监管政策密集落地会逐步加强宏观审慎的调控效力,有助于货币政策向中性回归。

2017年四季度以来,包括大消费行业在内,多个领域出现提价,这已成为2018年通胀预期的重要依据。那么,2018年CPI怎么走?章俊预计今年的CPI涨幅可能在2.5%左右。考虑到低基数和猪肉等食品价格企稳回升,食品价格会转正并成为推动CPI上行的重要推手。此外居于高位的原材料价格会继续向下游缓慢传导,加上消费转型升级过程中对服务业需求上升以及人力成本上涨,服务类价格依然有上升的空间。

“总体来看2017年CPI相当温和,既无通胀亦无通缩,物价走势稳定,PPI则因前期基数因素影响全年保持在相对高位运行,但也呈下行态势。”国家信息中心宏观经济研究室主任牛犁称。

交通银行首席经济学家连平认为,物价不是今年经济运行的主要矛盾。今年CPI在2017年低基数的基础上,同比涨幅可能有所上升,但在整体需求平稳、货币环境收紧的大背景下,不会出现明显的通胀压力。

他预计今年CPI会较去年有所回升,可能会突破2%,全年可能会在2.1%左右;而PPI根据模型测算,考虑到翘尾因素和新涨价因素,预计今年全年涨幅会维持在4%左右。

同日公布的数据还显示,2017年全年PPI由上年下降1.4%转为上涨6.3%,结束了自2012年以来连续5年的下降态势。2017年12月份PPI同比上涨4.9%,增速创2016年12月以来新低。对于2018年全年PPI走势,连平预计,PPI涨幅会继续回落,可能降至3.5%左右。物价形势表明2018年总供给和总需求之间的关系处在相对良好的状态。

中国国家统计局周三公布,2017年12月居民消费价格指数同比上涨1.8%,环比上涨0.3%,均低于调查预估中值1.9%和0.4%。当月食品价格同比下降0.4%,非食品价格同比上涨2.4%。

今年物价上涨将整体可控,不会成为政策层面的焦点问题。章俊指出,从货币层面来看,虽然央行目前没有跟进美联储加息,但金融去杠杆已经显著推高市场利率,中美利差维持在高位,为稳定人民币汇率提供了坚实的基础。金融去杠杆和房地产调控政策有效控制了潜在资产价格泡沫的风险,部分城市的房价已经开始回落,债市过度加杠杆的情况也有明显好转。

全年来看,中国2017年CPI同比上涨1.6%,涨幅比上年回落0.4个百分点。其中,食品价格下降1.4%,是自2003年以来首次出现下降,主要受猪肉和鲜菜价格下降较多影响;非食品价格上涨2.3%,涨幅比上年扩大0.9个百分点。

章俊认为今年在国务院金融稳定委员会的统筹下,双支柱调控框架下的稳健中性货币政策和宏观审慎政策将继续推动金融市场去杠杆,从货币角度来看没有通胀大幅上升的基础。

12月工业生产者出厂价格指数同比上涨4.9%,高于调查预估中值4.8%,但为去年11月同比上涨3.3%以来最低;全年PPI则上涨6.3%,结束了自2012年以来连续五年的下降态势。

“通胀将重回视野,但不构成政策风险,”摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊预计今年政府还会把目标通胀率维持在3.0%,但与之前有所不同的是,今年的实际通胀水平可能会比较接近目标值,预计在2.5%左右。

他指出,考虑到低基数和猪肉等食品价格企稳回升,食品CPI会转正并成为推动今年CPI上行的重要推手。而居于高位的原材料价格会继续向下游缓慢传导,加上消费转型升级过程中对服务业需求上升以及人力成本持续上涨,导致服务类CPI依然有上升的空间。

“虽然诸多因素指向通胀率可能回升,但今年物价上涨整体可控,不会成为政策层面的焦点性问题,”章俊称,首先从实体经济层面来看,年内出现经济过热而引发较高通胀的概率很低;其次今年“双支柱调控框架”
下的中性货币政策和宏观审慎政策将继续推动金融市场去杠杆,从货币角度来看也没有通胀大幅上升的基础。

由于物价数据整体温和,中国金融市场对此反响不大。人民币兑美元即期早盘随中间价下探至近两周低点后跌势明显收窄,最新报6.5230元;沪综指.SSEC小涨0.21%。

以下为12月数据详情:

实际值 预估中值 前值 预估区间 上年同期

CPI 1.8 1.9 1.7 1.7~2.1 2.1

PPI 4.9 4.8 5.8 4.4~5.6 5.5

中国月度CPI和PPI同比增速图表 tmsnrt.rs/2CLMVma

**去年温和收尾,2018年通胀中枢将上移**

受食品价格出现逾十年来首次同比下降影响,中国2017年全年1.6%的CPI同比涨幅远低于3%的目标水平,较上年则回落0.4个百分点;PPI虽然年度涨幅转正,但整体也呈现逐渐收窄的趋势。

分析师认为,2018年1月受春节错位的影响,CPI同比涨幅可能进一步下滑;但今年全年在低基数和食品价格转正预期下,通胀中枢将上移,CPI涨幅在2%以上;但PPI受制于高基数影响,同比涨幅将出现大幅回落。

“2018年1月以来受雨雪、低温和季节因素推动,鲜菜、肉类等食品价格环比回升,但由于与去年春节月份错位,预计1月CPI同比或回落至1.4%,2月可能跳升至2%上方,但或不会有市场预期的2.5%那么高,”海通证券宏观分析师姜超、梁中华称。

他们指出,受食品价格季节性走强、春节错位等短期因素影响,CPI同比在2、3月份大概率维持在2%上方,但依然温和;国际油价虽强,但国内地产、基建需求端回落,基数抬升,PPI同比仍趋回落,通胀整体压力不大。

国信证券宏观固收团队的董德志、李智能也分析称,从高频数据来看,1月首周食品价格季节性回升,同时蔬菜价格受大雪严寒天气影响涨幅有所扩大,但肉类价格涨幅明显趋缓,整体食品价格上升幅度有限。由于2017年1月为春节月,基数很高,预计2018年1月CPI同比将明显回落至1.3-1.4%左右。

但2016年以来的需求回暖情况恐难一路持续,内需和外需均有弱化趋势,预计工业品价格将跟随总需求逐渐回落,2018年一季度末PPI同比涨幅或回落至3.5%左右。

中国2017年全年PPI由上年下降1.4%转为上涨6.3%,结束了自2012年以来连续5年的下降态势。其中,生产资料价格上涨8.3%,影响PPI上涨约6.13个百分点,涨幅较大的行业有石油和天然气开采业、煤炭开采和洗选业、黑色金属冶炼和压延加工业,分别上涨29.0%、28.2%和27.9%。

“展望2018年,CPI在2017年低基数上同比增速将有所上升,不过在去杠杆和严监管的政策大方向下,在国内金融市场利率不断上行的背景下,通胀压力有限;PPI受2017年高基数的影响,将延续高位回落的态势,”恒丰银行研究院宏观团队蔡浩、李海静称。

不过他们认为,供给侧改革和环保限产政策的持续推进或延缓PPI同比下降的速度,12月PPI的环比增速反弹主因冬季采暖和环保限产对大宗商品价格形成一定支撑,“煤改气”政策以及随之而来的“气荒”,导致燃气价格大幅上涨,12月以来燃气生产和供应、黑色金属冶炼和加工等行业价格环比全面上升。

发稿 许菁;审校 宿泱韫/乔艳红

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