中央经济工作会议五大看点:货币政策是否保持稳健?

人民币是否会贬值再现?财政货币政策走向如何?明年增长目标或下调,货币政策也将继续收紧,让位一定增长为扶贫和环保腾挪空间。12月即将召开的中央经济工作会议引发诸多关注,重在落实十九大以及12月8日中央政治局会议对2018年经济领域的要求,即更加重视经济增长质量而非速度,做好防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治的攻坚战,加快推动房地产长效机制、财税改革等供给侧改革。在此背景下,预计明年增长目标或下调,货币政策也将继续收紧,让位一定增长为扶贫和环保腾挪空间。是否会下调增长目标?增长目标定在何处关乎经济政策环境松紧。党的十九大时隔36年首次将主要矛盾表述做出了改变,强调不平衡不充分发展是当前中国面临的突出问题,在此背景下,未来政策重点强调由高速增长转向高质量发展,与此同时,防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治三大攻坚战。而上述重点改变,或许会牺牲一定程度的增长增速。笔者建议,明年增长目标可以从今年的6.5%左右下调至6%-6.5%的区间指引。展望明年中国经济,预计增长将延续今年四季度以来的减速趋势。特别是在传统领域,投资增速将进一步放缓。主要体现在:一是房地产投资方面,考虑到房地产调控政策的逐步加码,房地产销售与新开工等先行指标已出现下降,预计明年房地产投资将面临更大的下行压力;二是基建投资方面,在影子银行不断收紧、地方财政约束增强以及整体发债利率高企的环境下,融资难度加大、融资成本提高,或将导致明年基建增速显著放缓;三是制造业投资方面,预计高科技制造业仍将保持强劲增长,但重工业和传统工业受到更加严格的防污染举措控制,增速或继续放缓。尽管投资增速有所下行,但11月出口明显好于预期,显示在全球贸易回暖的背景下,出口仍将是明年经济的亮点。与此同时,工资上涨与结构转型将支撑消费保持稳健,预计净出口与消费的积极表现将会弥补投资下降带来的经济减速。此外,服务业的快速发展,互联网、移动支付、新能源等经济新动能将进一步发挥对经济的带动作用。这些正面发展给投资放缓提供了对冲,无需过度担心增长失速。货币政策是否继续保持稳健?去年中央经济工作会议首提稳健中性的货币政策,而纵观今年金融政策实践,不难发现,广义货币增速大幅放緩,但信贷增长居高不下,隐子銀行业务大幅增加,金融去杠杆的力度弱于预期,货币政策实际上保持的是中性偏松,直到十九大后才有所收紧。展望明年,由于十九大之后,一系列强监管措施密集出台,从国务院金融稳定发展委员会成立并布置工作,到资产管理业务新规推出、暂停批设网络小额贷款公司,再到对房地产资金管控从严等,充分证明决策层继续去杠杆的坚定决心。实际上,与此前市场普遍预期的在明年两会前后重要岗位人事交接完成之后,金融去杠杆才将正式拉开帷幕有所不同,金融强监管风暴已经在十九大之后提前到来。同时,考虑到明年全球央行货币政策的整体转向,笔者建议明年中国货币政策定调可以是稳健偏紧。财政积极如何体现?在货币政策偏紧的背景下,预计财政政策仍将表态为积极。根据十九大要求,明年财政支出的主要方向将聚集在环保、民生、一带一路、京津冀一体化以及先进制造业等方面。但值得注意的是,在货币政策收紧的背景下,财政政策的实施空间其实受到了限制,例如,在地方债发行利率的整体上行,影子银行清理,以及加强地方政府债务担责的背景下,积极财政可能在落实过程中受到一定牵制。

界面新闻消息,12月即将召开的中央经济工作会议引发诸多关注,重在落实十九大以及12月8日中央政治局会议对2018年经济领域的要求,即更加重视经济增长质量而非速度,做好防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治的攻坚战,加快推动房地产长效机制、财税改革等供给侧改革。在此背景下,预计明年增长目标或下调,货币政策也将继续收紧,让位一定增长为扶贫和环保腾挪空间。

多机构展望2018经济工作重点 防风险或成主线

增长目标定在何处关乎经济政策环境松紧。党的十九大时隔36年首次将主要矛盾表述做出了改变,强调不平衡不充分发展是当前中国面临的突出问题,在此背景下,未来政策重点强调由高速增长转向高质量发展,与此同时,防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治三大攻坚战。而上述重点改变,或许会牺牲一定程度的增长增速。笔者建议,明年增长目标可以从今年的6.5%左右下调至6%-6.5%的区间指引。

中共中央政治局12月8日召开会议,分析研究2018年经济工作。这次能够定调2018年中国经济的会议透露了哪些信号?我国明年的经济工作重点是什么?宏观政策将如何制定?机构是这样分析的。

展望明年中国经济,预计增长将延续今年四季度以来的减速趋势。特别是在传统领域,投资增速将进一步放缓。主要体现在:一是房地产投资方面,考虑到房地产调控政策的逐步加码,房地产销售与新开工等先行指标已出现下降,预计明年房地产投资将面临更大的下行压力;二是基建投资方面,在影子银行不断收紧、地方财政约束增强以及整体发债利率高企的环境下,融资难度加大、融资成本提高,或将导致明年基建增速显著放缓;三是制造业投资方面,预计高科技制造业仍将保持强劲增长,但重工业和传统工业受到更加严格的防污染举措控制,增速或继续放缓。

澳门新莆京娱乐app ,■ 政治局会议传递的信号

尽管投资增速有所下行,但11月出口明显好于预期,显示在全球贸易回暖的背景下,出口仍将是明年经济的亮点。与此同时,工资上涨与结构转型将支撑消费保持稳健,预计净出口与消费的积极表现将会弥补投资下降带来的经济减速。此外,服务业的快速发展,互联网、移动支付、新能源等经济新动能将进一步发挥对经济的带动作用。这些正面发展给投资放缓提供了对冲,无需过度担心增长失速。

国泰君安认为,本次会议传递了六大重点:一个根本要求是推动高质量发展。一个重点是现代化经济体系开篇布局。一个长效机制是加快住房制度改革保障住有所居。一道防火墙是防范风险要取得积极成效。一个底线任务是向深度贫困地区发力。一条红线是主要污染物排放总量继续明显减少。

货币政策是否继续保持稳健?

方正证券认为,中央政治局会议释放出的信号主要包括以下三点,一是乡村振兴战略和区域协调发展,乡村振兴战略是和扶贫结合起来的,包括能源扶贫、乡村基础设施建设等,后续预计会有推进,区域协调发展主要将侧重于中西部地区、包括海南、新疆等地。二是推动全面开放,明年是改革开放四十周年,全面开放的部署将在明年推进,重点领域包括金融、电信等。三是深化供给侧改革,供给侧改革将是明年政策的主基调,侧重点会在降成本和补短板,降成本主要是降税和减税,补短板主要是科技创新体制建设。

去年中央经济工作会议首提稳健中性的货币政策,而纵观今年金融政策实践,不难发现,广义货币增速大幅放緩,但信贷增长居高不下,隐子銀行业务大幅增加,金融去杠杆的力度弱于预期,货币政策实际上保持的是中性偏松,直到十九大后才有所收紧。

■ 宏观政策:或仿效美国“紧货币+宽财政”组合

展望明年,由于十九大之后,一系列强监管措施密集出台,从国务院金融稳定发展委员会成立并布置工作,到资产管理业务新规推出、暂停批设网络小额贷款公司,再到对房地产资金管控从严等,充分证明决策层继续去杠杆的坚定决心。实际上,与此前市场普遍预期的在明年两会前后重要岗位人事交接完成之后,金融去杠杆才将正式拉开帷幕有所不同,金融强监管风暴已经在十九大之后提前到来。同时,考虑到明年全球央行货币政策的整体转向,笔者建议明年中国货币政策定调可以是稳健偏紧。

联讯证券认为,2018年货币政策仍中性偏紧,加息变得越来越现实。2018年货币政策将兼顾金融去杠杆、通胀中枢上移和全球紧缩潮三个方面,货币政策基调大概率会保持中性,操作上则仍为偏紧,预计会继续提高逆回购利率,而提高存贷款利率也变得越来越现实。

财政积极如何体现?

2018年的财政政策大概率会比2017年积极,有两个原因:仿效美国采取“紧货币+宽财政”政策组合。在实施了偏紧的货币政策后,为了对冲其影响,有必要实施偏宽松的财政政策。积极财政政策的重心在减税。增加财政支出用来对付经济大幅下行更为有效,而减税既可以提振经济,也有利于结构化调整。

在货币政策偏紧的背景下,预计财政政策仍将表态为积极。根据十九大要求,明年财政支出的主要方向将聚集在环保、民生、一带一路、京津冀一体化以及先进制造业等方面。但值得注意的是,在货币政策收紧的背景下,财政政策的实施空间其实受到了限制,例如,在地方债发行利率的整体上行,影子银行清理,以及加强地方政府债务担责的背景下,积极财政可能在落实过程中受到一定牵制。

人民币汇率更加市场化,基本面支撑升值。经过多年的改革,人民币汇率形成机制更加市场化,央行的干预越来越少,汇率更能反映经济和政策基本面。基于经济向好和货币政策收紧,未来人民币汇率还会温和升值。

考虑到这一层因素,建议明年在去杠杆的同时,还需注重政策的协调性,在房地产与金融去杠杆的宏观背景下,积极财政应该更为深入,而不是紧缩,应起到宏观经济稳定器的作用。这包括:一方面,应用好财政存量资金,做好减税降费工作,在加强监管的同时,确保在建项目实施等;同时,应加快税制改革以及中央与地方政府事权与支出责任划分改革的步伐,尽快完成房地产税立法工作,让积极财政能够落到实处。

■ 供给侧结构性改革:重心或向补短板倾斜

人民币是否会贬值再现?

摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊表示,明年全球经济依然维持复苏态势,为国内推动结构性改革提供了良好的外部环境。今年在金融去杠杆,过剩行业去产能和房地产去库存层面上成效明显,明年重心可能会向补短板倾斜,并加大产业升级和转型力度。

2014-2016年期间,人民币结束了此前一路升值的态势,在当时美元走强的背景下,面临了较大的贬值压力。2017年在美元出现拐点以及欧元整体强势的背景下,人民币贬值压力得到了明显缓解,年初至今已对美元升值4.6%。明年虽然美联储仍旧加息,但在笔者看来决定全球汇率市场波动的因素十分复杂,包括:

华创证券认为,随着地产销售滑入负增长,2018年居民加杠杆将确定性放缓。投资冲动被遏制、融资渠道受限,基建类低效杠杆不具备再次加速的可能;制造业、尤其是其中的民企随着资产负债修复和盈利结构改善重启加杠杆值得期待;在租售并举的政策方向下,一二线城市的地方政府将借助资产证券化加快保障房建设,地产投资增速小幅下滑。

一是各国经济超预期反弹的力量对比。可以看到,当前欧美日等发达国家均出现经济强劲的局面,但以今年情况来看,欧元反弹主要得益于欧洲经济超出年初的预期。二是全球黑天鹅事件出现的概率以及政治不确定性。如特朗普税改以及通俄门事件的走势,欧洲英国脱欧、以及欧盟内部成员国政治稳定性等,都将对全球汇率市场形成冲击。三是明年各国央行货币收紧的快慢与退出量化宽松的路径选择。

■ “防风险”或将大于“稳增长”

综上,笔者认为,明年全球经济与政治不确定性仍然较大,全球汇率走势或将取决于以上几个方面力量的对比。在此背景下,笔者预计明年全球主要货币或处于一个震荡波动的区间,很难找到一个绝对强势的货币,而这对于人民币是个利好,预计明年人民币将呈现双向波动态势,中间值在6.5左右。

中信建投认为,2018年政策目标将转向“防风险”。一方面,政策目标中对于“稳增长”的诉求将有所减弱。“稳增长”的诉求主要基于两点因素:一是“2020
年翻一番目标”,二是就业,而这两个因素对经济增速的要求都有所降低。另一方面,政策目标中对于“去杠杆、防风险”等诉求将有所抬升。从近期的重要会议精神与相关评论看,政策层面对“去杠杆、防风险”的重视程度不断提升,具体包括“国有企业去杠杆”、“处置僵尸企业”、“地方政府隐性债务”等领域。结合这两方面看,2018
年仍将是“前期政策消化期”,无论是财政政策还是货币政策,都难有明显放松。

哪些改革措施值得期待?

国海证券认为,从总需求的角度看,“防风险控杠杆”的政策取向意味着那些短期内可能带来增长和收入却长期看来缺乏现金流回报并可能形成银行坏账的投资项目会被压缩。我们预计政府将继续加强金融监管和实施财政整顿。金融监管的加强一方面会降低系统性的金融风险,一方面也会产生实质性的流动性紧缩的效果,对于总需求包括房地产投资有负面影响。财政整顿也会降低明年基建投资的增速。

12月8日的中央政治局会议强调将加快住房制度改革和长效机制建设列为2018年要着力抓好的重点工作之一,并强调要力争取得明显成效。在笔者看来,这意味着酝酿多年的长效机制有望在明年破冰,而除了金融政策,住房租赁政策、土地供给方面做出部署外,与财税改革结合,推动房产税落地是长效机制不可放棄或缺的重要内容。在笔者看来,作为取代土地收入和地方财政收入的重要来源,房产税的意义不在于对于房价的影响,其更多的是对于理顺中央与地方财权与事权这一传统矛盾所具有的重要作用。

■ 房地产:出台更多配套政策和调控措施

与此同时,政治局会议提出防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治三大攻坚战,意味着去杠杆与强监管、收入分配改革以及环保措施推进仍是重点。而在金融改革方面,笔者在本专栏文章《周小川变调金融杠杆的背后》中提到,未来可能有金融强监管、国有企业去杠杆、规范互联网金融、加强属地问责、金融反腐等措施协同推进。此外,早前以特朗普访华为契机,中国政府已宣布加大金融开放,大幅度放宽外资进入金融业的投资比例限制,显示了十九大新一届领导层对待未来改革开放的鲜明态度,预计明年围绕金融开放还会有更多细则出台。

盘古智库高级研究员吴琦表示,本次会议提出“加快住房制度改革和长效机制建设”,2018年将在现有政策基础上,出台更多配套政策和调控措施。房地产市场长效机制,要以保障和改善民生为立足点,以土地、住房的供给端改革,税收、信贷的配套政策改革、以养老、医疗、教育等资源分配改革为着力点。同时继续坚持分类调控,因城因地施策。

国金策略李立峰团队表示,2018年房地产市场监管政策将更加倚重于“房地产长效机制相关的制度的加快推进,尤其是住房财税政策等”,2018年租赁市场的发展会更加的重视。本轮房地产调控的主基调仍在延续,当前的商品房销售市场处于“冷风刺骨”的状态。房地产后周期效应对经济支撑作用在逐渐消退。后续一段时间内,我们将处于“国内经济缓慢下行,但货币政策仍延续易紧难松”的通道中。

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