2017年7月经济数据点评:7月经济有所回落

国家统计局本周将公布工业生产、投资、消费等多项最新国民经济运行数据。《经济参考报》记者综合多方预测,由于双十一购物节火爆等因素对消费起到支撑作用,11月社会消费品零售总额同比增速或为10.1%左右,比此前略有增长;近期工业企业利润回暖,有助于工业生产加快,11月规模以上工业增加值或保持6.2%的同比增速;基数走高、需求侧有平缓下行压力、四季度PPI同比可能重新回落等因素限制了制造业投资进一步反弹,受此影响,2017年前11月的投资增速可能会稳中略降。中国汽车工业协会11日公布的数据显示,2017年11月,我国汽车销量同比增速略低,销售完成295.8万辆,同比增长0.7%。汽车消费增长的放缓可能会对最新一期的消费数据造成直接影响。华泰证券首席宏观研究员李超表示,主要原因为去年的高基数拖累。此外,地产产业链相关产品消费受去年地产限购政策的滞后影响也在逐步显现,这些因素会拉低消费的增速。但多位专家也表示,发改委本月大幅调高国内成品油价格,双十一购物节销售火爆等也会对消费形成一定的正向拉动,总体来说11月消费将会保持大致平稳的趋势。交通银行首席经济学家连平表示,今年双十一全网总销售额超过2500亿元,产生包裹13.8亿个,是去年的两倍多。周频的义乌中国小商品指数和临沂商城价格指数有所上升,玩具类、建筑装潢材料、板材价格上涨明显。由于消费刚性作用,食品、生活用品和服务类消费稳定,网络消费增长快速,对消费起到支撑作用。预计今年11月消费增速为10.1%。工业生产方面,招商证券首席宏观分析师谢亚轩预计11月工业增加值同比增长6.2%。他表示,高频数据显示11月以来重化工业开工率直线下降,工业生产下行压力较大。然而,11月PMI指数不降反升,供需两端均有回升,这显示环保限产压力可能被消费需求和出口需求所抵消。11月装备制造业、高技术制造业以及消费品制造业PMI均表现较好,因此预计11月工业增速可能不会低于10月水平。中国银行国际金融研究所的报告指出,受需求回暖、产品价格回升影响,2017年工业运行总体加快。其中值得一提的是,随着去产能深入推进、环保力度加大,采矿业和高耗能行业增速继续回落。这也说明了新旧动能转换持续推进,工业增长稳定性在增强。此外还有专家表示,1至10月工业企业利润增长23.3%,比前9个月加快0.5个百分点,也有助于工业生产加快。多位专家预测,2017年前11月的投资增速可能会有稳中略降。连平表示,1至10月固定资产投资资金来源和新开工项目计划总投资额同比分别累计增长3.6%、3.8%,虽然逐月有所上升,但增速仍然较低,投资动力不足。最近钢材和水泥价格都有明显上涨,主要是受到去产能和环保限产带来价格上升,并不能表明需求改善。由于补库存阶段走到尾声,企业缺乏自主扩大投资的积极性,制造业投资需求难以持续提升,增速在4%左右。当前房地产开发投资增速可能放缓,但前期拿地积极有助于房地产投资走势相对平稳,增速在7.5%左右。预计11月固定资产投资累计增速继续下降至7.2%。李超和谢亚轩则认为2017年1至11月固定资产投资累计同比增速或与前值持平。李超表示,基数走高、需求侧有平缓下行压力、四季度PPI同比可能重新回落等因素,限制了制造业投资进一步反弹。自进入三季度以来,制造业投资从拐点向下,平缓回落。虽然短期内看不见制造业投资的显著利好,下行压力也不太大,毕竟环保限产正带动行业涨价和企业盈利修复,同时外需还面临持续改善的机遇。在未来地产投资下行压力逐渐显现的情况下,基建投资仍是为经济托底的重要需求侧工具。十九大报告指出要加强水利、铁路、公路、水运、航空、管道、电网、信息、物流等基础设施网络建设,既是对我国未来基建投资仍有广阔发展空间的确认,也是对基建发展方向的明确指引。

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限产、高温、环保督查等因素使得7月工业生产回落。7月工业增加值较6月回落1.2%至6.4%,其中采矿业同比下降1.3%,制造业和公用事业分别增长6.7%和9.8%。自2016年3月以来,工业增加值大多数月份分布在6%-6.5%,16个月中仅有2017年3、6月高于7%,因此7月6.4%的同比增速虽低于市场预期,但由于7月高温之下停产检修的企业比2016年明显增加,同时在第三轮环保督查之下,一些地区明显加大了过剩产能的限产和淘汰力度,因此综合来看7月工业生产相对平稳。

国家统计局将于近期公布最新的宏观经济运行数据。《经济参考报》记者综合多方预测,由于节假日因素及天气转冷影响,年末属于投资和生产的淡季,2017年12月的一些宏观经济运行数据或现放缓。

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7月固定资产投资较6月放缓2.3个百分点至6.5%。房地产、制造业、基建投资7月增速均出现回落。7月房地产开发投资增速4.8%,较6月回落3.1%,7月新开工、商品房销售面积、销售额增速也较6月出现明显回落;7月制造业投资同比增长1.3%(6月:6.6%,1-6月为5.5%),制造业投资的放缓主要受气候以及工业生产放缓影响,下半年制造业投资增速仍有上行空间;7月基建投资同比增长20.1%(6月:21.5%),仍维持在相对高位,由于年内税收、土地收入明显好于2016年,即便财政预算执行进度有所加快,下半年基建投资增速仍有望维持在15%左右。综合来看,地产投资的下行速度、幅度依然相对平缓,制造业投资受单月因素扰动,基建投资维持相对高位,固定资产投资依然延续总体相对平稳趋势。

北京大学国民经济研究中心团队认为,从高频数据看,2017年12月以来高炉开工率呈波动下降趋势,同时,发电耗煤率累计同比增速仍为负增长。因此,工业增加值增速将有所回落。预计2017年12月工业增加值同比增长6%,2017年全年工业增加值同比增长6.6%。

   
7月社会消费品零售总额同比增速较6月回落0.6%至10.4%。从细分行业来看,家电、家具、建筑和装潢材料等行业7月增速均较6月出现了小幅回落,这可能主要来自地产市场降温的逐渐传导。虽然2016年下半年消费增速基数抬升,但由于经济的回落相对温和,因此预计下半年社会消费品零售增额的回落幅度会相对有限。

交通银行首席经济学家连平则表示,由于2017年前三季度工业增加值都出现季末上翘特点,预计12月工业增加值增长可能加快至6.6%。

    风险提示:全球经济下行风险加大。

投资方面,连平表示,截至2017年11月末,本年施工项目计划总投资额累计增长18.7%,比此前明显加快,表明年末基建投资增速可能加快,预计增长17%左右。由于民间投资增速较低,企业缺乏自主扩大投资的积极性,制造业投资需求难以持续提升,增速在4.2%左右。当前房地产开发投资增速可能放缓,但前期拿地积极有助于房地产投资走势相对平稳,增速7.2%左右。预计12月固定资产投资累计增速为7.2%,与上月持平,低于去年。

招商证券首席宏观分析师谢亚轩表示,年末实体经济活动进入淡季,工业、投资等指数增速放缓是正常现象。2017年12月制造业PMI数据显示该月出口继续向好,这有助于工业增加值同比保持相对平稳。在服务消费拉动下,消费需求继续向好,但由于统计口径的因素,这一变化难以反映在其同比增速上。北方户外项目施工因环保和气候原因趋于停止,预计12月投资增速将继续回落。

华泰证券首席宏观分析师李超也认为,去年12月的经济继续呈现平缓下行压力,工业生产和投资等数据或出现小幅回调,但在消费稳健增长、基建投资托底、进出口持续修复等逻辑支撑下,短期下行压力不大。

申万宏源的报告则预计,2017年12月的工业生产和投资均有望保持稳定,消费和进出口小幅回落。工业生产虽然会弱于10月,但与11月基本持平。而12月我国制造业投资低位运行,但基建投资有小幅改善,因此预计当月固定资产投资将持平于11月。

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