澳门新莆京正在官网连平:“一带一路”上人民币国际化怎么走

随着中国对外开放程度的提高,中国经济在世界经济中的份额提升,人民币国际化既是中国经济全球化发展的需要,也是海外的客观需求。因而,在宏观政策分化的国际经济和金融形势下,中国经济要应对外部冲击和挑战,发展人民币境外贷款,既是有效应对现实挑战的切实举措,也是进一步对外开放不可或缺的内容。中国经济走出去,按跟随客户原则,中国金融也应走出去,境外贷款是最为初始的走出去方式。  截至2018年三季度,我国人民币境外贷款余额为5025亿元,占全部人民币信贷余额的0.37%,当年新增531亿元,同比多增569亿元。可见,人民币境外贷款还处于起步阶段。中国经济未来发展需要在“去杠杆”的同时,实现“稳经济”、“防风险”等诸多目标,发展境外贷款,既可实现上述诸多目标的协调,又能促进金融的发展,还有利于金融改革深化。  发展本币境外贷款的益处是显而易见的。  首先,这有助于推进“一带一路”建设。中国对同为发展中国家的“一带一路”沿线国家,提供人民币贷款,可增强中国与这些国家的经济、金融联系,增强这些国家的发展能力。中国同这些国家在人民币项下的经济、金融交往,显然可以摆脱过去常用国际货币,因发行国越来越忽略国际义务而造成的日益上升的动荡。  其次,有助于中国外贸多元化发展。对境外人民币放贷的增加,显然会直接带动海外对中国商品和资本需求的增加。对境外企业发放人民币贷款,是中国银行(3.570,0.01,0.28%)业的主动行为,这意味着中国可主动配给信贷,选择能切实促进中国出口和当地经济发展的项目。对境外放款地的调控,中国可实现出口目的地的多元化。  复次,有助于人民币有序国际化。货币国际化对一国经济的全球化发展和促进作用,其重要性是不言而喻的。国际经验表明,货币国际化进程中要谨慎处理好和资本项目开放间的关系。而资本和金融项目的开放,本身又是货币国际化的重要内容。因此,在货币国际化进程中,资本开放和国际化似乎成了一对矛盾。一些国家为防止资本开放后带来的国际金融冲击,甚至放弃了一度力推的本币国际化。通过境外放贷流出去的人民币,要么通过商品购买回流中国,要么形成外国政府和机构的外汇储备、国外资产,成为国际商品和金融市场上的流通货币。通过贸易渠道回流中国,或者成为国际商品交易中的流通货币,人民币实际上就充当了国际结算货币;成为国际金融市场上流通货币,人民币就成了国际投资货币;成为外国政府和机构的外汇储备、国外资产构成,就是国际货币的最高级形式——储备货币。  再者,有助于国内“去杠杆”。在现代信用货币制度下,宏观杠杆过高,就是货币过度深化;因此,“去杠杆”就是要扭转当前货币过度深化的状态。从宏观经济平衡的角度,要保持汇率稳定。发展人民币境外贷款,是主动顺应货币外流趋势、化解贸易压力的有效举措。发展境外贷款,可以在保持中国金融平稳发展的同时,不对国内货币扩张构成压力。不仅促进了国内放贷机构的资产国际化,而且使得金融机构能更有效地应对国内的“去杠杆”行为。  发展人民币境外贷款,需要纠正几个常见的认识误区。比如,境外贷款是资本(资金)外流,境外贷款发展会使中国管理的浮动汇率制度失效,境外贷款发展使国内货币政策失效等。从境外贷款发放的实际操作看,境外贷款跟商品贸易和基础设施投资直接相关,无论商业银行还是非银行类金融机构,金融机构对贷后的资金流向监控,都有严格的流程,通过海外放贷外流的人民币和金融市场上的资本和货币投资,即金融和资本项下资本外流,是有着本质差异的。无论是通过银行国际信贷,还是贸易、投资渠道,流出并分布在海外的人民币,积累到一定规模后会形成独立的海外人民币市场,并可能发展出自己的汇率、利率体系,不过这是任何货币国际化后必然会出现的结果。发展海外人民币市场,必然带来汇率管理复杂化程度的提高,这与是否发展境外贷款没有关系。货币当局在执行货币政策,如流动性调控时,人民币境外贷款作为金融机构经营行为,自然要受到监管。即使外资银行的人民币跨境借贷行为,通过国际监管协作,人民币境外贷款行为,也会受到有效监管。

  “一带一路”建设为人民币国际化提供了新的契机,也为人民币国际化创造了难得的投融资载体、国际分工环境和市场条件。“一带一路”建设将夯实做强人民币的区域化基础,有助于实现人民币国际化的路径突破。“一带一路”建设将助推人民币对外直接投资和人民币境外信贷的发展,有助于实现人民币国际化的模式突破。“一带一路”建设还将助推人民币在基础设施投融资、大宗商品计价结算及电子商务计价结算等关键领域突破。

  中国也经历了类似的发展阶段。2009年跨境贸易人民币结算试点以来,人民币主要通过经常项目的贸易渠道,以进口支付的形式对外输出,同时通过资本项目回流。这一模式取得了明显的进展,人民币已经成为贸易结算货币和投资货币。这是人民币国际化的必经之路,符合历史规律,但继续按照以往模式推动人民币输出则面临以下三方面问题。

  3.
交通银行金融研究中心课题组.银行人民币国际化与外汇储备管理——基于理论和实证的分析[J].
国际金融,2016(6).

  (文章来源:“中国金融”微信公众号)

  4.积极构建人民币计价和结算的大宗商品交易市场

  一是要发挥好包括开发性金融机构在内的各类金融机构的作用。“一带一路”建设具有项目回收周期较长、资金需求规模巨大等特点,单纯由商业性金融机构提供人民币融资有一定难度,开发性金融机构可以在其中发挥重要作用,通过开发性金融提供长期、大额人民币融资,同时鼓励开发性金融机构和国内外商业性金融机构合作,开发性金融机构主要发挥引领作用,当实现盈利后可以将部分融资转让给商业性金融机构,将退出的资金继续用于其他项目,实现资金的良性周转。

  主要参考文献:

  从银行体系的资产负债表看,货币国际化的目标是负债方存款货币增加,为了实现这一目标,银行体系的资产方需要扩张。资产按照币种可划分为外币资产和本币资产。两种资产扩张形式对于货币国际化和国民福利的意义不同。以外币资产扩张为基础输出本币,实质上本币和外币的兑换,在输出了本币的同时又输入了外币,难以真正实现货币国际化。而以本币资产扩张为基础输出本币,才能真正实现货币国际化,能够得到货币国际化的收益,提升国民福利。从银行体系资产扩张的对象看,货币国际化要求借款人扩展到境外主体。因此,在信用货币体系下,货币国际化意味着一国银行体系通过资产扩张向境外主体提供信用货币。

  “一带一路”沿线国家的政治体制、文化宗教、经济环境及政治环境等存在较大差异和不确定性,社会骚乱,甚至政权更迭时有发生,这可能使中国对外投资和对外贷款的投资安全面临较大挑战,自然也不利于人民币国际化的稳步发展。因此,政府相关部门要适时做好对沿线国家政治、经济、金融市场的风险评估和预警,积极引导企业和金融机构在相关国家和地区的投资和信贷行为,采取有力措施切实保护本国企业和金融机构的利益和投资安全。

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澳门新莆京正在官网 ,  3.“一带一路”建设助推人民币在基础设施投融资、大宗商品计价结算及电子商务计价结算等关键领域实现突破

  持续通过经常项目输出本币面临的问题

  8.以银行国际化辅助和推进人民币国际化

  导读:中国人民银行金融研究所所长孙国峰在近期的《中国金融》发表文章指出:资本项下输出人民币不会导致美元流入,可以实现人民币的净输出,在国际货币竞争中提高人民币份额。成方君带您看全文:

  人民币国际化将通过制度化资金融通,便利化贸易结算、降低交易成本和汇率风险等途径为“一带一路”建设提供支持和保障。通过人民币国际化助力中国企业海外资源配置,可以更好地促进一带一路沿线国家的经济增长,共享发展成果。

  在信用货币制度下,人民币国际化本质上是中国的银行体系通过信用创造输出人民币,最终要通过资本项目实现。从历史经验看,由经常项下输出本币阶段向资本项下输出本币阶段的过渡并非轻易能够实现,需要具备经常项目顺差、国际认可、融资需求各方面的条件。在可预见的未来,我国储蓄率仍将持续高于投资率,经常项目将保持顺差,这是资本项下输出本币的基础。2016年人民币正式加入了国际货币基金组织特别提款权货币篮子,人民币的国际地位提升,为我国银行体系通过人民币形式向境外融资提供了有力支持。而关于最为关键的条件——融资需求,我国“一带一路”倡议得到全世界的广泛响应,产生大量的真实资金需求,可以借助这一有利契机,通过资本项下人民币输出为“一带一路”建设提供资金支持,推动人民币国际化。这一人民币国际化战略具有以下好处。

  “一带一路”上推进人民币国际化具有天然条件和优势,但由于“一带一路”沿线国家经济金融环境及地缘政治环境参差不齐,各国政治、经济、文化、宗教差异性较大,未来,在“一带一路”上推进人民币国际化可能面临四大风险:一是经济环境风险。“一带一路”沿线国家多为发展中国家,经济发展水平总体偏低。部分国家主权风险较高,开放程度低,市场机制不健全,营商环境不佳,缺乏信用体系,加之货币币值不稳定,容易产生货币信用与金融风险,给进入这些国家的中国企业和金融机构带来消极影响和风险。二是地缘政治风险。“一带一路”沿线国家政治体制、文化历史和宗教状况千差万别,政治稳定性较低,时有政治事件和社会骚乱发生。相关区域既是地缘政治冲突的热点地带,也是全球主要政治力量角逐的焦点区域,对外投资和境外贷款等可能面临投资安全挑战。三是国际治理机制风险。“一带一路”的治理机制以“共商、共建、共享”为基础,而传统的国际治理机制是强制性和原则性的安排。这种友好协商型的安排,更具有包容性,受到了各国的积极支持和响应。但这种全新的国际治理机制在国际上尚没有成熟的模式可以借鉴,未来在项目推进、实施、管理和协调过程中可能遇到诸多新的挑战和不确定性。四是金融错配风险。“一带一路”沿线地区的经贸往来中使用的货币都是美元、欧元等第三方货币,存在货币错配风险。“一带一路”建设需要大规模的长期资金,但流入该地区的多为短期资金,存在期限错配风险。“一带一路”沿线地区储蓄率较高,但资金却大都流向欧美等区外,本地储蓄不能用于本地投资,存在结构错配风险
。这些金融错配对推进人民币国际化带来了不小的挑战。

  货币国际化程度的提高以货币持续输出为基础。从国际经验看,一国货币国际化的本币输出通常经历两个阶段。第一阶段是贸易项下输出,相当于通过货币兑换实现本币输出,主要由市场力量推动。开始境外主体不接受本币融资,需要先通过货币的结算来推动,随着一国经济基础增强,贸易取得强势地位,币值具备中长期稳定基础,贸易伙伴才逐渐愿意接受对方货币。从货币国际化的发展过程看,这个阶段是必要的。英国在海上霸权时期、美国在第一次世界大战期间、日本在上世纪六七十年代经济腾飞阶段,均通过贸易渠道输出本币,基本实现了本币作为本国贸易结算货币的职能。但这一阶段,本币国际化的基础还是比较薄弱。如果一国货币无法持续输出,则很可能长期处于本国部分进出口结算货币的初级阶段。第二阶段是资本项下输出,即通过信用货币创造实现本币输出,多由政府带动市场力量协同推进。英、美等国都是在贸易项下输出本币的第一阶段后,将资本项下输出本币置于国家战略的高度,以政策推力创造国际需求,带动市场力量推进第二阶段,逐步夯实本币国际化的基础。

  截至2016年底,共有9家中资银行在26个“一带一路”沿线国家设立了62家一级机构,其中包括18家子行、35家分行、9家代表处。商业银行可与开发性金融机构开展分工协作,共同助力“一带一路”建设。商业银行作为“一带一路”的参与者和实践者,可以在资金筹集、资源配置、配套服务、信息交互、风险评估等方面发挥积极作用。进一步优化在“一带一路”沿线国家优化机构布局,发挥好融资的引导和撬动作用。做好“一带一路”重点行业、重点领域的金融支持。打造专业化、集约化经营模式,精准把握沿线国家政治经济、社会文化风俗、法律监管等各类情况。加强与国外银行业在人民币支付清算、资金拆放、报价做市等方面的业务合作,为企业“走出去”和人民币资本输出提供更加完善的配套银行服务。同时提高跨境风险的监测和管控能力,重点做好政治风险、监管风险、及市场风险、汇率风险、法律合规风险的管控。

  二是我国贸易结构制约贸易项下输出人民币规模。按照国际贸易结算货币选择的“格拉斯曼法则”:第一,经济实力决定币种选择,在发达经济体与发展中经济体的贸易中,一般采用发达经济体的货币结算;第二,石油、农产品等大宗均质商品,因市场选择的经济性要求采用单一货币结算,美元是事实上的首选货币;第三,差异性较大的商品有潜力以出口国的货币为结算货币。从进口商品结构看,中国进口商品以大宗商品和进口加工料件为主,国际市场上大宗商品普遍以美元定价,中国进口加工料件的计价货币选择权则主要由委托加工的发达国家跨国企业掌握,由于储备货币结算的规模经济效应和较低转换成本,短期内人民币难以替代储备货币结算。因此,进口人民币结算比重将遇到瓶颈。从出口商品结构看,随着中国出口转型升级,以及“生产者定价”优势的发挥,出口人民币结算比重有望上升。当进出口人民币结算比重差距缩小时,贸易渠道输出人民币的难度会增大,输出速度将放缓。

  5.以对外直接投资推动人民币国际化向“资产型”转变

  信用货币体系下的货币国际化本质是对外创造信用货币

  资本和金融账户开放旨在实现资本项下的人民币双向自由流动和交易,是推动人民币国际化向更高级阶段发展的重要步骤。以资本项下的人民币输出与回流推进人民币国际化,既是满足市场需求的顺势之举,也具备了一定的基础和条件,同时有助于将风险控制在一定程度之内。通过打通离在岸市场,满足境外人民币资产投资国内市场进行保值增值的需求;多措并举发展离岸人民币市场,促进境内企业和金融机构跨境人民币投融资的便利化;进一步放开境外人民币资金投资境内金融市场的渠道,有效扩大人民币回流的路径。特别是在当前资金外流压力较大的情况下,可以顺势加快推出上述相关举措。这既有助于缓解资金外流压力,也为人民币国际化提供了良好支撑。

  孙国峰:信用货币视角下的人民币国际化  

  大宗商品人民币计价结算是推动人民币实现计价功能和储备功能的重要抓手。在全球大宗商品价格低迷背景下,中国作为大宗商品主要进口国,推动大宗商品领域的人民币计价和结算具有良好机遇。建议在上海自贸区和中东人民币离岸市场大力发展人民币计价的能源和大宗商品期货市场,鼓励国际主流投资机构参与市场交易。持续完善人民币基础设施建设,提升人民币国际使用的便利性;发展具有价格发现和避险功能的大宗商品人民币期货市场,降低交易成本。尽快建立一套完善的人民币大宗商品定价的市场规则和机制,从而获得人民币在石油、天然气以及其它大宗商品期货的定价权。在重大支撑项目建设、对外贷款中,有意识地将能源、资源产品作为抵押物和还款保障,例如可以考虑“石油换贷款”计划,从而推动人民币大宗商品计价结算。

  利用好“一带一路”建设契机,推动人民币国际化

  成熟的债券市场对满足境外机构人民币资产配置需求和避险需求具有十分重要的意义,也有助于“一带一路”与人民币国际化的推进。美国正是以其成熟、庞大且高度开放的债券市场,为外国投资者的资产配置和避险需求提供了重要场所,也是美元长期以来作为全球最主要国际货币的重要基础和保障。随着人民币国际化的深入推进,境外机构和个人持有的人民币资产将稳步增加,相应的资产配置和避险需求将不断提高,建立一个面向全球发行和交易、更具深度、广度和开放度的人民币债券市场将为“一带一路”战略提供强有力的融资支持,同时也有助于满足全球人民币资本配置和避险需求的重要场所。未来应大力发展国内期货市场和衍生品市场,为各参与机构利用套期保值、掉期合约等金融工具规避汇率风险奠定市场基础,进一步完善多层次资本市场建设,稳步提高资本市场开放度,为境内外投资者提供更丰富的交易工具和投资渠道,使人民币能够真正实现“走出去”,同时“留得住、回得来”。

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  从目前的国际政治经济格局看,人民币国际化的路径应当是周边化→区域化→国际化“三步走”的战略。其中,区域化是人民币国际化的重要一环。欧元国际化的成功,很大程度上正是得益于其区域化的成功。目前,人民币周边化已有了很大推进,正处于区域化发展的初期阶段。“一带一路”东连亚太经济圈、西接欧洲经济圈,能充分发挥桥梁和纽带作用,推动人民币“走出去”,为人民币在周边国家和地区的使用奠定基础,也为扩大人民币跨境需求提供了实体经济支撑,有助于夯实做强人民币区域化基础。

  要利用好“一带一路”建设的契机推动人民币国际化,还需要在具体实施过程中处理好三个关系,即开发性金融和商业性金融的关系,市场化运作和政策支持的关系,以及推动人民币国际化和防范金融风险的关系。为此,需要讲求平衡,综合施策。

  “一带一路”将推动人民币在国际基础设施建设投融资中成为主要货币。改善积弱的基础设施,修筑通往“富庶和繁荣之路”,已成为沿线各国的共同愿望。据市场估计,沿线国家基建投资总规模或达6万亿美元。亚洲开发银行报告显示,到2030年,亚洲基建投资需求高达26万亿美元。中国拥有较高的基础设施建设水平,在基础设施建设投融资方面有着丰富的经验,形成了较为成熟的运作模式,有条件成为“一带一路”基础设施投融资体系的组织指导者和主要的资金供给者。通过亚投行、丝路基金等中国主导的金融机构,鼓励相关基础设施投融资项目优先使用人民币,有助于推动人民币发挥国际投融资货币的功能,使得人民币在国际基础设施建设中逐渐占得一席之地。

  一是从信用货币的视角看,经常项目下的人民币输出相当于人民币与美元之间的兑换。通常,当一国货币实现了完全的国际化后,各类对外收支都可以本币实现,这会有利于国际收支平衡。但在货币国际化的进程中,我国特定的经常项目顺差格局导致进口输出人民币在一定程度上替代了企业购汇和外汇流出,从外汇供求的角度看,其结果是增加了外汇供给,从而增加了我国的外汇资产,相当于本币与外币的兑换,在输出人民币的同时又输入了美元;从国际货币竞争的角度看,并没有真正实现人民币的净输出。

  “一带一路”上人民币国际化怎么走

  三是平衡好人民币国际化和防范金融风险之间的关系。加强国际监管合作,可以研究将人民币国际化系统重要性国际金融机构纳入宏观审慎管理框架,引导境外主体将人民币融资用于实体经济,防止单纯借入人民币购买外汇的行为,防控跨境系统性金融风险,促进境外人民币流通形成良性循环。

  6.加强“一带一路”沿线国家人民币离岸中心建设,优化离岸市场布局

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  “一带一路”建设将助推人民币成为电子商务计价结算货币。近年来,中国跨境电商连续保持着20%-30%的增长,跨境电商在进出口总额中所占份额快速上升。据估计,2016年中国跨境电商进出口贸易额达6.3万亿元左右,占中国进出口贸易的比重超过20%。预计2017年跨境电商市场规模可达7.5万亿元,市场渗透率进一步上升,中国跨境电商出口区域结构呈现“成熟市场+发展市场”的格局。不少“一带一路”沿线国家地处于欧亚大陆的交通要道,正是各跨境电商“物流运输”的必经之地,而且相关国家华侨聚集,对中华文化有较高的认同。加之“互联网+”战略指引下,跨境电子商务可在批发和零售两个渠道同时推动人民币的国际使用。阿里巴巴、支付宝等许多互联网企业在沿线国家已经具有较高的渗透率,而且正加速在“一带一路”沿线布局。未来,“一带一路”可以成为人民币计价跨境电子商务的重点推进区域。

  自1971年布雷顿森林体系解体以来,世界进入完全的信用货币时代。在信用货币体系下,银行通过贷款等资产扩张形式创造存款——信用货币。货币国际化是指本币可以在国际范围内承担货币的各项职能,因此货币国际化的本质是一国通过信用货币创造实现本币输出,货币之间的竞争实际是信用货币创造能力的竞争。

  交通银行金融研究中心高级研究员 刘健

  本币国际化最终应当是资本项目输出

  交通银行首席经济学家 连平

  三是贸易项下输出人民币受人民币资产收益率和汇率波动影响较大。在“经常项目输出,资本项目回流”的人民币输出模式下,境外机构和个人持有人民币的黏性不足,其意愿很大程度上依赖于人民币资产收益率和汇率。当国内外经济形势变化导致二者的预期随之调整,人民币输出会出现明显波动。

  从国际货币的职能看,目前人民币主要充当跨境贸易结算货币及部分支付货币,但人民币作为计价货币和储备货币尚处于起步阶段。“一带一路”建设以贸易圈和投资圈为基础,在夯实跨境贸易结算货币基础的同时,将助推人民币计价货币和储备货币等国际货币职能的发展。2016年,中国与“一带一路”沿线国家贸易总额为9536亿美元,占中国与全球贸易额的25.7%。中国是“一带一路”上最大的进口国,而且对沿线国家大都是有逆差的。随着中国经济的稳步增长以及“一带一路”建设的深入推进,沿线国家对中国的经济依赖度将进一步提高,可以说是天然的推进人民币计价的盟友和伙伴。而且,“一带一路”沿线国家的货币大都不是国际货币,这为人民币在这一区域内的使用提供了条件。借助“一带一路”平台,通过政府援助、政策性贷款、商业贷款、直接投资及发行基础设施债券等方式,解决沿线国家的资金瓶颈问题,从而使人民币得以在沿线国家推广使用。近年来,马来西亚、俄罗斯、菲律宾、尼日利亚等国已将人民币作为外汇储备的一部分,还有更多国家的央行表示愿意持有人民币。随着中国与“一带一路”沿线国家贸易圈和投资圈的不断扩大,人民币在这一区域的接受程度、使用程度和流通程度将不断提高,国际影响力将不断扩大,从而为人民币国际化开辟了重要路径。

  二是研究对本币跨境中长期融资的支持政策。在第一次世界大战后美元国际化的过程中,美国政府和美联储抓住时机鼓励本国银行对外扩张输出美元,如美联储将商业汇票纳入再贴现品种,既向市场投放美元流动性,也间接向海外输出美元,纽约汇票市场异军突起,美元开始成为国际金融计价和结算货币,为美元成为国际储备货币奠定了基础。对此,我国在金融服务“一带一路”建设中也可以借鉴。

  三、八点政策建议

  一是实现真正的人民币国际化。资本项下输出人民币不会导致美元流入,可以实现人民币的净输出,在国际货币的竞争中提高人民币的份额。二是人民币输出不再受限于“格拉斯曼法则”。资本项下输出人民币的规模取决于融资需求和经常项目顺差,有很大的持续增长空间。三是人民币输出受人民币资产收益率和汇率的影响较小。通过资本项目输出的人民币既可以通过经常项目也可以通过资本项目回流,境外主体持有人民币的黏性增强。这一输出过程还将营造有利于人民币计价结算的国际贸易、投资和金融环境,夯实人民币境外流通的基础。四是有利于促进国际收支平衡。由于资本输出用人民币计价,规避了汇率风险,将鼓励更多的真实合规的对外直接投资,可为国内高储蓄开辟资金出路,有助于化解持续的经常项目顺差压力,促进国际收支总体平衡。五是有利于完善汇率的市场化形成机制。资本项下输出人民币依托于对外投资和融资,使人民币升值不成为输出人民币的前提,这有利于完善双向浮动的人民币汇率市场化形成机制。六是提升国民福利。人民币资本输出有利于形成经常项目顺差和资本项目逆差的国际收支格局,在此格局下,我国将获得跨境投资净收益。

  从国际经验来看,一国货币走向世界需要以本国银行作为载体。二战后,在“马歇尔计划”和“道奇路线”的支持下,美元大规模流向欧洲和日本,美资银行也在这一过程中发挥了重要推动作用。上世纪80年代,大量日本企业涌向东南亚投资设厂,追随而至的日资银行在为日企提供大量日元贷款的同时,也将日元国际化推向了一个高潮。然而到了九十年代中期,随着银行大规模从东南亚撤资,日企在东南亚的供应链体系逐渐瓦解,日元国际化的进程由此也遭遇严重挫折。因此,说“人民币国际化很大程度上是建筑在银行国际化的基础之上”并不为过。如果没有国际化的商业银行,特别是五大国有银行和较大的股份制银行深度参与,人民币国际化基础就不牢靠,也难以迈开新的步伐。

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  1.“一带一路”建设有助于夯实做强人民币区域化基础,实现人民币国际化路径突破

热点栏目

  2.稳步推进资本和金融账户开放,拓宽人民币双向流动渠道

  人民币国际化将有力保障“一带一路”建设中的资金融通。“一带一路”建设需要规模巨大且期限较长的资金支持,在人民币国际化程度偏低,境外清算网络布局不完善条件下,人民币跨境流动存在诸多不便,因此,尽管“一带一路”相关国家普遍资金欠缺,但人民币融资对其吸引力不强。随着人民币国际化程度的提高,人民币将充分发挥其国际投融资货币功能;相应的,使用人民币对相关国家进行融资便顺理成章。随着境内金融市场的不断发展和完善,人民币信贷和债券等融资业务或将会得到长足发展。理论上,中国以人民币进行融资拥有强大的经济基础和金融实力,资金供给将会保持充裕状态。

  1.完善“一带一路”沿线国家的风险评估和预警机制

  4. 林乐芬, 王少楠. “一带一路” 建设与人民币国际化[J].
世界经济与政治, 2015 (11): 72-90.

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  2016年,中国对“一带一路”沿线的53个国家直接投资145.3亿美元,占中国对外投资总额的8.5%。中国企业对相关的61个国家新签合同额达1260.3亿美元,增长36%,占同期中国对外承包工程新签合同额的51.6%。随着中国与“一带一路”沿线国家的贸易和投资往来的日益密切,人民币贸易圈和投资圈优势将逐步呈现出“网络效应”,相应的人民币对外直接投资和对外信贷需求将快速增长。这将为“资产型”和资本项下人民币国际化发展提供实体经济支撑。“一带一路”建设的资金需求巨大,据估计,仅基建投资总额就可能达6万亿美元左右。如果人民币对外投资和境外贷款占比能达到10%左右
,那么未来五年,人民币境外投资和贷款将增加四万亿元左右。这将有力推动“资产型”和资本项下人民币国际化的发展,进而有助于实现人民币国际化发展模式的突破。

  “一带一路”建设将推动人民币成为大宗商品的计价货币。“一带一路”沿线国家不少都是大宗商品主要出口国,而中国又是全球最大的大宗商品消费国,但当前全球大宗商品定价权几乎都由美国掌控,使得大宗商品经常面临价格波动和汇率波动风险。如果大宗商品贸易以人民币计价结算,沿线国家不仅可以有效规避美元计价产生的汇率风险,还可以稳定中国市场的进口需求,有利于沿线国家获得稳定的出口收入,对双边贸易增长和经济发展产生积极的推动作用
。而中国与“一带一路”沿线国家之间的大宗商品贸易往来则为人民币大宗商品计价提供了实体经济支撑。

  为使“一带一路”上人民币国际化健康发展,有效控制发展过程中的风险,促进人民币国际化与“一带一路”相辅相成,在此提出八点政策建议。

  合理选择对外投资中的人民币使用策略。当前和未来一个时期,可考虑积极推进合资并购。这种投资方式有利于被并购企业资产计价置换,从而可以增强人民币的计价功能。积极开展跨境人民币贷款、境外人民币债券融资、权益类融资,以支持本土企业“走出去”,必要时可以限定这些融资专门用于对外投资。进一步发展人民币基金,专门用于以人民币投资于国外基础设施建设、矿产资源开发等项目,并适当附带购买中国的产品和设备等条件。当然,在“一带一路”沿线国家贸易和投资中推动人民币使用也应尊重市场规律。不应采取强制手段在对外融资、海外投资中绑定人民币,不必过于强势地要求使用人民币进行资本输出,避免引起不必要的摩擦。必须清醒地认识到,推动人民币国际化还应主要靠自身经济实力和贸易投资的长期自然带动,切不可“拔苗助长”。

  3.大力发展国内债券市场,满足全球人民币资产配置和避险需求

  6. 涂永红,
赵雪情.推动人民币在“一带一路”沿线国家成为关键货币[J]. 财经智库,
2016(3):35-46.

  迄今为止,人民币国际化的推进模式主要是通过跨境贸易人民币结算推动人民币走出去。由于境外居民和机构持续增持人民币资产,因而对中国来说是一种“负债型”和经常项为主的人民币国际化。这种初级阶段的人民币国际化模式对人民币升值预期的依赖程度较高,长久来看难以持续。2015年下半年以来,跨境贸易及直接投资人民币结算金额大幅下降便是例证。而在美元升值,人民币贬值预期背景下,人民币融资的债务成本相对变低。尽管中国利率水平仍高于美国,但2014年11月以来,央行已连续六次降息,而且美联储步入加息周期,未来中美利差相对收窄,人民币融资成本相对变低,境外市场主体人民币融资意愿有望增强。因此,在“负债型”和经常项为主的人民币国际化步伐明显放缓情况下,“资产型”和资本项下人民币国际化正当其时。近年来,中资大行境外人民币贷款稳步增加便是例证。根据中资大行年报数据计算,2016年工行、建行、中行和交行的境外贷款余额分别增长了27%、31%、11%和18%。而港澳地区又是中资大行境外信贷的最主要投放区域,这一地区的资金有相当部分应是人民币信贷。

  5. 彭红枫, 刘志杰.“一带一路”助推人民币国际化[N]. 人民日报,
2016-5-31.

  二、“一带一路”上人民币国际化的作用与风险

  8. 周小川. 共商共建“一带一路”投融资合作体系[J]. 中国金融,
2017(9).

  人民币国际化是中国经济金融国际化的现实需求,也是国际货币体系改革的必然产物。自
2009
年央行启动跨境贸易人民币结算试点以来,人民币国际化取得了长足进展。2015年下半年至今,人民币国际化进入了新的发展阶段,以跨境贸易结算模式推动的人民币国际化明显放缓。随着“一带一路”建设的深入推进,人民币国际化与“一带一路”将形成相辅相成,相得益彰的态势,“一带一路”为人民币国际化开辟了新的空间。

  当前和未来一个时期,中国经济增速虽有放缓,但经济运行仍将较为平稳;日本、欧洲经济持续低迷,而美国经济复苏势头强劲、美联储货币政策收紧预期下美元仍可能相对较强。在此情况下,应进一步推进人民币汇率形成机制改革,增强汇率弹性,减少对美元的依赖。避免再次出现一次性贬值及过快贬值,但可允许人民币随市场供求关系变化对美元适度贬值,阶段性地双向波动。保持人民币有效汇率基本稳定,特别是尽量保持人民币对中亚、南亚、非洲以及拉丁美洲等主要对外投资国家货币汇率的稳定或略有升值,为人民币国际化和对外投资提供良好的汇率条件。

  对外直接投资能同时带来本币结算的集聚效应和对其他国际货币的替代效应。通过大量的海外投资及其对进出口贸易的带动,本币牵引着不同货币之间的兑换和结算,频繁地促进各种东道国货币与本币之间的结算与兑换,增加和扩大本币对外结算的频度和范围,并促进以本币为结算货币的外汇交易的聚集。人民币对外投资可以在很大程度上绑定出口,推动人民币更多地在出口贸易中使用,可以使中国企业在对外投资过程中将人民币资金用于全球资源配置、生产、销售、定价;进而把人民币作为国际结算货币,提高人民币在出口贸易结算中的使用比例,改变跨境人民币结算在经常项下不均衡的局面,推动人民币国际化向更高级阶段发展。

  7. 张寿林. 人民币国际化在 “一带一路”
上加速——访国家发改委对外经济研究所国际经济合作室主任张建平[J].
中国金融家, 2015 (7): 78-79.

  人民币国际化有助于相关国家企业规避汇率风险,降低交易成本。“一带一路”沿线国家多为资源出口国,部分经济体严重依赖出口。当前,大宗商品主要以美元计价。在世界经济复苏缓慢,需求不振背景下,大宗商品价格持续低迷短期内难有扭转,美联储步入加息通道,美元走强对其更是雪上加霜。人民币国际化将有助于推动并完善人民币的计价、结算功能及投融资功能,充分调动当地储蓄资源,通过合理的回报形成示范效应,撬动更多当地储蓄和国际资本;也有助于降低换汇成本,
减少对美元的依赖,降低因汇率波动引发的风险,维护金融稳定。随着人民币国际化程度的提高,人民币全球需求将稳步提升,有助于提升人民币汇率的稳定性。而使用人民币进行计价、结算和交易,避免了多次汇率兑换,必将相应降低交易成本。

  2. 曹远征. 人民币国际化与“一带一路”[J]. 经济导刊,
2016(3):46-49.

  7.保持人民币有效汇率基本稳定,为人民币国际化提供良好的汇率条件

  2.“一带一路”建设有助于人民币对外投资和人民币境外信贷的发展,实现人民币国际化模式突破

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  目前人民币离岸中心主要在中国香港、新加坡、韩国首尔等亚洲地区,布局有待进一表扩大和优化。随着“一带一路”战略的实施推进,资本流动和金融需求必将推动中亚、南亚、中东地区出现新的人民币离岸市场。建议提前考量,前瞻布局,选择与中国经贸往来密切、金融市场比较发达、影响力和辐射力相对较强的区域中心城市,稳健打造人民币离岸中心。建议在迪拜设立清算行的同时,继续积极同迪拜展开多领域的金融合作,鼓励和支持迪拜发展人民币离岸市场。同时,可考虑适时推进曼谷、孟买、阿斯塔纳,卡塔尔、开罗等地人民币离岸市场建设。

  一、“一带一路”上人民币国际化将实现三个突破

  人民币国际化便利中国与“一带一路”沿线国家的贸易结算。“一带一路”沿线有六十多个国家,人口达44亿,GDP规模达23万亿美元,分别占世界的63%与29%,贸易总量占全球1/4。2016年,中国与“一带一路”沿线国家贸易总额为9536亿美元,占中国与全球贸易额的25.7%。2017年一季度中国与“一带一路”沿线国家货物贸易增长26%。人民币国际化程度的提高,将使人民币作为相关国家之间贸易计价和结算货币越来越得到国际经贸活动的认可,有利于降低各国对华贸易成本,便利贸易结算,带来贸易效率的提升,从而进一步活跃和提升“一带一路”沿线国家的贸易活动。

  1. 陈雨露. “一带一路” 与人民币国际化[J]. 中国金融, 2015
(19): 40-42.

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