中国下半年将加大地方债发行规模 赤字率或上调–莫尼塔

中央经济工作会议日前指出,要继续实施积极的财政政策。业内专家预计,明年财政政策在大力发展PPP、上调赤字率、提高财政资金使用效率等方面将更加积极,进一步助力经济企稳。PPP助力基建稳增长中央财经领导小组办公室副主任杨伟民表示,财政政策要更加积极有效,预算安排要适应推进供给侧结构性改革、降低企业税费负担,保障民生兜底的需要。国务院发展研究中心宏观经济研究部研究员魏加宁认为,积极的财政政策会让财政的可持续性面临问题。随着经济下行,财政收入增速放缓,但支出快速增长,尤其是民生支出快速增长,而民生支出最大的特点就是刚性特征,只能上不能下。财政部数据显示,1月至11月,全国一般公共预算收入148250亿元,全国一般公共预算支出165839亿元。中诚信国际信用评级有限公司董事长、中国人民大学经济研究所联席副所长闫衍认为,从该数据看出,未来或面临进一步收入放缓和支出增大压力。在此背景下,基建投资可能会受到影响,因此明年基建投资可能继续放缓。“作为经济增长的两大引擎之一,基建投资在今年下半年的状况不好。”光证资管首席经济学家徐高表示,今年下半年基建投资增速远低于上半年水平。从基建投资融资状况看,下半年基建投资资金来源处于本世纪初来最困难状况。目前基建投资融资来源是负增长,与基建投资增速间存在巨大缺口,基建融资增速远不及基建投资增速,表明现在基建投资面临融资瓶颈。如果融资瓶颈不能及时得到有效缓解,明年基建投资将在今年下半年较低的增速水平上进一步下滑。“当下突出问题之一就是基建投资缺钱,加上民间投资挣不到钱没有积极性,所以节节减速,甚至往外转。今年前10月我国对外非金融类直接投资总量同比增长53.3%,已超去年全年对外投资总量。”国家信息中心经济预测部宏观经济研究室主任牛犁表示。业内人士指出,2017年基建投资能否稳定,除财政支出支持外,PPP项目等进展情况也将发挥较大作用。据申万宏源研究统计,截至2016年三季度末,PPP落地规模达到1.56万亿元,落地率为26%。预计明年有望加快落地,落地规模较2016年显著扩张。按照PPP项目周期,2017年PPP落地规模将显著高于2016年,预计为2万亿元至3万亿元。另外,预算内资金不足也将制约财政政策发力,而PPP则可以吸引良性民间资本参与。12月初,中国PPP基金与9省区分别签署合作设立省级PPP基金协议,基金总规模437亿元。包括具体PPP项目164个,项目总投资额5900亿元。财政部也表示,下一步将继续督促中国PPP基金落实政策定位,充分发挥引导撬动作用,带动更多社会资本投资,促进PPP项目规范运作,推动我国PPP市场健康发展。赤字率可适度上调交通银行首席经济学家连平表示,财政赤字率反映的是财政配置工具对经济总量的影响,赤字水平高低表明政府在一定时期内动员社会资源的程度,并没有一个严格意义上的红线标准。今年财政赤字率上升至3%,计划赤字规模为2.18万亿元,1月至11月财政收入和支出分别为14.83万亿元和16.58万亿元,财政赤字接近1.76万亿元,仍有4211亿元赤字资金没有使用,财政收支状况健康。“要实施积极的财政政策,就需扩大一些财政赤字。”国务院参事、友成企业家扶贫基金会常务副理事长汤敏表示,明年财政赤字或继续扩大。中国金融期货交易所研究院首席经济学家赵庆明表示,从赤字率来看,目前整体债务率和赤字水平仍有上升空间,还可适度扩大赤字率。当下政府整体狭义债务率不到50%,相较部分西方国家要低,如德国债务率就处在70%至80%之间。赵庆明认为,现在必须打破维持3%赤字红线思维,若赤字率维持在3%,实际上债务率是在收窄,相当于去杠杆。若明年我国经济增速要保持在6%以上,那么对政府来说应加杠杆,尤其是中央政府。中央政府资金使用效率比地方政府要高一些,且具有很强投资作用。如果政府加杠杆,政府赤字率应会超过GDP增长率。

北京9月12日 –
针对中国国务院上周表示“加大积极财政政策实施力度”,独立研究机构–莫尼塔周一发布报告称,下半年财政发力预计将体现在加大地方债发行规模、继续发挥政策性银行“准财政”的作用、进一步上调3%的赤字率等方面。

  本报记者 周潇枭 北京报道

该报告指出,国务院重申加大积极财政政策实施力度,主要应与7月基建投资骤然放缓导致经济迅速下滑有关。目前中国预算内财政空间受限,上半年即已出现财政赤字,为近年来首次。

  即将召开的中央经济工作会议将定调2015年经济工作。多位分析人士对21世纪经济报道记者表示,明年经济增速仍将处于下行通道中,维持积极的财政政策很有必要。

莫尼塔预计,下半年将扩展地方政府财力。今年前八个月地方债发行已达4.8万亿元人民币,超过去年全年的3.8万亿,预计今年全年地方债发行总额将超过6万亿。

  2015年1月1日,新《预算法》将正式推行,新法规定地方政府举债只能是省级政府发行政府债券。地方政府举债借道融资平台的道路将逐步萎缩,未来要以政府债券为主,这会对2015年财政赤字带来影响。

同时,继续发挥政策性银行“准财政”的作用,更加注重财政与货币政策相结合。去年三季度以来,国开行资产负债表扩张迅猛,负债来源更多依赖央行存贷款,资产投向更多采用股权形式。这种财政货币相结合的调控方式,不计入财政赤字,资金投放方向更易于掌控,采用股权投资可撬动更多杠杆。

  分析人士普遍认为赤字规模会有所扩大,但高层仍会守住3%的赤字率。2014年我国财政赤字规模为1.35万亿,至于2015年规模扩大到什么程度,看法差异较大。

“因此其动向颇为值得关注,不排除专项金融债很快重启的可能性。”报告表示。

  有消息人士对21世纪经济报道记者表示,明年税改仍将集中在六大税种,营改增会在2015年实现全面扩围,环境保护税的方案讨论得相对成熟,资源税“从价计征”改革将进一步扩围,房地产税立法工作、消费税和个税改革仍将继续推进。

报告认为,3%的赤字率可能进一步上调,扩展预算内财政空间。9月2日财政部长朱光耀表示,G20会议后中国将召开一次重要的经济会议,会议将讨论赤字率。次贷危机以来的国际经验表明,3%的“红线”并非不可逾越的禁忌。目前中国政府债务率较低,加杠杆空间较为充足,赤字率进一步上调并无障碍。

  积极财政政策不宜退出

另外,下半年还将积极推动PPP(政府和社会资本合作)项目,进一步放大政府投资的杠杆。以PPP模式进行基础设施建设,能够调动社会资本的融资能力,延长财政支出年限。因此,有助于扩展政府支持基建的能力和空间。

  今年前三季度我国GDP同比增长7.3%,比二季度增长7.5%、一季度7.4%的速度均要低。很多机构分析2014年我国GDP增速大致在7.3%-7.4%左右,低于去年7.7%的增速。

国务院上周会议决定,要抓住当前原材料等大宗商品价格较低等有利时机,加大积极财政政策实施力度,聚焦脱贫攻坚、重大软硬基础设施建设、新产业新动能培育等重点领域,注重体制机制改革创新,优化政策“配方”打好组合拳。

  明年经济增速可能会继续下调,机构分析预期明年GDP增速大致在7%-7.2%之间。这意味着积极的财政政策不宜退出。

发稿 李子木; 审校 宿泱韫/张喜良

  2014年财政赤字规模为1.35万亿,同比仅增加1500亿元,赤字率为2.1%左右。

  2013年财政赤字规模为1.2万亿,同比增长50%,2013年积极财政政策的要点就是:适当增加财政赤字和国债规模,保持必要的支出力度,赤字率控制在2.1%。

  高层曾表示会将财政赤字率守住3%。财政部财政科学研究所研究员王泽彩对21世纪经济报道记者表示,财政赤字规模占GDP比重,即赤字率不超过3%;债务余额占GDP比重,即债务率不超过60%——这是欧盟的标准,我国一般也严格遵守这个标准。

  2015年面临的形势有所不同。此前,全国财政赤字规模是一块,地方政府通过投融资平台负债其实是全国积极财政政策的一个“地方版补充”。2015年后,地方融资平台举借政府债务的功能将被极大削弱。

  2015年新《预算法》将推行,其中对地方政府举借债务有严格的限制。今年10月份以来,针对地方政府存量债务的清理分类工作仍在进行当中,中央政策明确地方政府融资平台的政府融资功能要逐步剥离。

  赤字或规模扩大

  政府通过融资平台举债的渠道被堵住,是否要通过财政赤字的扩大来补充呢?各方看法不一。

  社科院财经战略研究院院长高培勇曾在一次论坛上表示,按照当前积极财政政策,明年肯定也是扩张性基调,赤字率不超过3%,按明年经济增长7%来计算,明年赤字空间保持在1.35万亿-1.9万亿。

  王泽彩表示,债务赤字率仍然会严守3%的底线,相较2013年不会有太大的变动。目前进行的清理存量债务,一些地方政府承担偿还责任的债务会有所增加;但政府性债务通过划归企业债、PPP吸引社会资本等途径,也可以实现部分“瘦身”。

  海通证券首席经济学家李迅雷对21世纪经济报道记者表示,明年经济增速会继续下行,要推行积极的财政政策。2015年可将赤字率扩大到2.5%,仍在3%的底线之内,赤字规模可扩大到1.7万亿,新增加3500亿元。

  李迅雷进一步解释,其实,2014年的财政政策不够积极,因为跟2013年的赤字率是一样的,均为2.1%。在3%的底线之下,不能一步到位,所以2015年可以逐步提高到2.5%。

  光大证券首席经济分析师徐高,对21世纪经济报道记者表示,2015年财政赤字规模至少都应该达到2万亿。今年下半年以来涉及到铁路、核电等多项投资已经被批准,明年这些新增项目需要融资,融资平台政府融资功能萎缩,需要由债券补上。

  交通银行首席经济学家连平,对21世纪经济报道记者表示,明年经济增速会有所下行,进行逆周期调整,财政政策仍会维持积极态势,赤字规模不会比今年少。要剥离融资平台政府融资功能,这需要一个段时间过渡,所以财政赤字是一块,融资平台过渡融资功能是另一块。

  六大税改继续推进

  今年财税改革领域也动作频频。如“营改增”的扩围、消费税的调整、针对小微企业的减税政策、涉企收费的清理、预算管理改革框架的出台、专项转移支付的合并整顿等。

  据21世纪经济报道记者了解,跨年度预算年度平衡今年已经在几个部位和地方省份间进行试点,2015年试点范围有望扩大。明年税改,仍将重点围绕营改增、资源税、消费税、环保税、房地产税和个税。

  王泽彩表示,今年按照李克强总理的要求,整并掉三分之一的专项转移支付,这会为明年调整存量财政资金打下基础,未来财政支出将更多向民生领域倾斜。

  按照中央部署,营改增要在“十二五”期间完成,即2015年将实现营改增的全行业扩围。普华永道间接税合伙人胡根荣曾表示,建筑行业和不动产有望在明年上半年推出,而金融行业和生活性服务业有望在下半年推出。

  据悉,环保税由发改委和财政部牵头,方案讨论相对成熟,有望明年推出。社科院财经战略研究院研究员张斌对21世纪经济报道记者表示,环保税一方面是针对既有排污费等环保相关收费,进行“费改税”,这块分歧不大;另一方面,则是针对碳排放,如何控制碳排放,又保障企业有能力支付,还需进一步研究。

  由人大牵头的房地产税立法,由于涉及到房地产交易、保有等多个环节税种整并等,另外对于免征标准等问题,仍有待继续讨论。目前,消费税的调整,去除掉部分不合适的税目,未来一些高档消费品也有望纳入,部分的征收环节也会从生产转移到销售环节。

  张斌进一步表示,个税要进行综合与分类的改革,还有一些技术问题要解决,如个税一般由地税部门征收,全国各地地税部门信息并未实现联网,主要要实现个税的分类与综合改革,也不大现实。

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