澳门新莆京正在官网沪港通布局开始 券商推“标的池”

9月,“沪港通”进入全网测试阶段,距离其10月的正式启动,步子越发迈近。而就在这一时刻,恒指“量价齐升”的全面上行趋势逐步展现。高盛、瑞银等海外投行,以及海通证券、兴业证券等内地券商,在此背景下均发布报告,全面看多“沪港通”。
国泰君安该业务相关人员对《中国经营报》记者表示,“对于内地投资者而言,港股市场在多个方面值得布局。例如A股稀缺标的,博彩股、外资品牌股等能够扩展内地投资者的投资范畴。此外,A+H的估值套利机会也能够成为一种投资类型。”实际上,高盛也在报告中提到,“沪港通”计划整合了中国内地与香港的股市,预计两者在由沪港通打通之后将成为全球第二大市值、第三大交易量的股市,而内地A股有望纳入MSCI环球股市指数。对于A股投资者而言,沪港通为他们提供了资产配置多元化的渠道。两地资金积极备战
10月,上海和香港证券交易所即将“连接”,业内对此一片看好。
除高盛全面看好沪港通,称其将把内地和香港股市造就为全球第二大市值的股票市场外,瑞银财富管理投资总监亚太区投资主管陈敏兰也对此提到,这将使得“其中一个市场的投资者可以通过当地经纪账户在另一个市场进行交易。沪港通是中国政府推动人民币在全球国际贸易和商业上的使用,并最终实现人民币资本账户开放而迈出的又一大步。此方案为沪港两地的投资者打开了过去不易获得的机会。”野村中国股票研究部主管刘鸣镝则更进一步对于两地市场表示,虽然沪港通在初期对A股的正面影响更为明显,但最终会给A、H股带来双赢。
据公开信息统计,沪股通投资标的有568只,包括上证180指数成份股、上证380指数成份股、A+H股;港股通有266只,包括A+H股、恒生综合大型成份股、综合中型成份股。投资标的在所有上市公司数量中的占比,沪股通占59%,港股通占18%。沪股通平均市盈率约9倍,港股通在11倍左右。投资标的的市值,沪股通是13.1万亿元人民币,港股通接近16万亿元人民币。这些股票市值占当地市场全部股票市值的比重,沪股通是89%,港股通是83%。交易标的的范围较为广泛。
而在“沪港通”越发临近的背景下,内地资金以及海外资金已经展开布局,A股市场以及港股市场也开始出现了不同的波动。
其中,在内地市场方面,海外投资者加仓意图明显。刘鸣镝提到,过去几周由于很多客户希望在沪港通开通前建仓A股,所以QFII额度有紧张的态势,而海外机构大多秉承价值投资的态度,对A股的大盘股关注更多。据中报显示,QFII在目前额度已经饱和的情况下较一季度仍有明显增仓,重要股东持有市值从914亿元上升至972亿元;海外资金已经连续12周净流入中国股票;三是全球型基金近两月对中国的仓位配置比例明显提升。此外,近期ETF净值明显增长,不仅海外资金大举申购RQFII-ETF,A股的多只ETF基金也受到众多投资者的关注。
港股市场方面,恒生指数一路上行,随着10月的临近,7月中旬起,其涨幅进一步加大,量能激增,波段上行速度加快,9月3日更是量价齐升,创下了单日涨幅达到2.3%的行情。根据wind沪港通日报梳理,近期港股市场电讯业、原材料业、能源业涨幅居前,而就9月3日的表现来看,盘面上,沪港通板块全线飘红,近七成个股上涨,3只个股涨停。此外,同样是ETF方面,9月2日,QDII公布了今年第三季度前两个月的业绩表现,受益于沪港通的强劲带动,投资港股的指数基金占据了前七名基金中的五个席位,港股ETF的表现领跑QDII。
内地投资者“三路掘金”
从目前两地市场的指数、成交量、基金数据来看,机构投资者已经各自展开了布局,而两地市场也受到了提振。

中国证监会及深交所关于深港通的相关配套文件日前相继出炉并向社会公开征求意见,深港通双向标的市值标准适用情形及计算方法等细则也进一步明确。

沪港通开通后,应关注沪港通可能带来的资本市场投资风格与估值体系的切换。香港市场及国际投资者对于大消费行业青睐有加,一般对于各消费板块的龙头公司估值都在25-35倍左右,而且这些龙头公司往往已经进入到成熟期,增长速度已经从高位回落至低增速区间。在沪有港无的品种中,除了茅台等白酒类公司之外,有色中的稀有金属、稀土及小金属等也是A股有而港股无的稀缺品种,在国家发展新材料、高科技新兴技术的大背景下,具备比较高的投资价值。  A股敞开大门海外资金青睐稀缺品种  目前来看,无论是机构投资者,还是个人投资者对沪港通的热情依然高涨。券商期望沪港通短期能为A股带来源头活水,抬升A股的估值中枢,长期有助于改变A股的投资格局,助推资本市场国际化。  海外投行人士认为沪港两地市场互通互联,创造了一个全球市值第二大的整体市场,对海外投资人具有吸引力。在A股市场上,具有稀缺价值的板块,以及估值便宜的蓝筹股值得关注。  海外资金A股持股市值料大增  兴业证券指出,自“沪港通”消息4月公布以来,随着各项准备工作的推进,海外资金提前布局做准备。以规模最大的南方A50RQFII基金来看,尤其是二季度和三季度,伴随着对中国经济企稳迈入“新常态”的预期,连续几月出现大额净申购。由于“沪港通”鸣枪时间的推迟,10月以来资金流入呈现热度下降之势。随着“沪港通”起航,海外资金涌入高峰有望再现。此外,当前香港有近9500亿离岸人民币存量,沪港通的开通将给离岸人民币的资金回流提供一定动力,尤其是沪股通标的中一些高分红高股息率的蓝筹股。同时,低成本的离岸资金通过沪港通的途径进入内地,也有助于改善内地实体经济融资成本,降低无风险利率,逐步拉平两地利差水平,对A股估值提升也是利好。  申银万国证券也表达了对于海外增量资金介入A股的期待。申银万国证券指出,资本市场的改革开放是大势所趋,是人民币国际化的一步。随着沪港通以及随后可能的中港基金互认、A股被纳入到MSCI指数等事件逐步实现,中性假设估计最终给A股带来的增量资金达到8000-12000亿元人民币。  瑞银证券首席策略分析师陈李表示,在沪港通后,海外资本有望持续涌入A股市场。明年6月,一些重要指数公司如MSCI会再次讨论是否将A股纳入国际指数。一旦A股进入这些指数,大型国际公募基金将不得不关注A股。同时,随着人民币国际化进程加速,如果人民币在2020年底前实现自由兑换,那么A股在国际性指数的权重会从初期的“小微”逐渐增加到“显著”。  陈李预计,一年后A股市场国际投资者的持股市值将从目前的3500亿人民币上升到超过9000亿人民币,占全部流通市值的比例超过8%。陈李也提醒,沪港通为A股带来的正面影响在开通初期可能比较有限。一方面,部分提前买入沪港通受益股票的内地投资机构可能获利了结。在11月期间,部分追求绝对回报的投资者有可能考虑锁定收益。另一方面,因为一些技术问题,如清算交割等,一些全球大型公募基金难以立即交易A股。  高盛中国首席策略分析师刘劲津认为,沪港通计划实际上整合了A股和港股市场,创造了一个市值排在全球第二位、日均交易量位居全球第三位的大型市场。目前中国居民的资产配置中,高达70%以上都是房产,只有6%为股票,沪港通将为投资者带来多元化的分散投资机会。  野村中国股票投资主管刘鸣镝认为,中国的资本市场一直处于相对分割的状态,沪港通推出后,海外投资人、内地投资人都会将分割市场看成一个整体的市场。在两市股指多年处于低位的情况下,沪港通将推动两市迎来一个结构性牛市,增大两地市场股指集体上冲的动力。  刘鸣镝预计,MSCI明晟中国指数至年底可能冲至70点左右,目前约在63点。从估值和经济走向看,只要没有特别大的经济下行风险,海外投资人会愿意买入A股中的优质股票。  资本市场国际化将提速  除短期吸引海外资金介入A股外,多数券商认为这将是中国资本市场的国际化的重要一步,对沪港通中长期的影响尤为看好。东北证券(行情,问诊)指出,沪港通在推动两地资本市场发展和人民币国际化有重要意义,有利于整合境内外中国资产的联动、增强沪港股市的协同性。对内地来说,资本市场相对独立于国际资本市场之外,虽然可以一定程度上避免国际游资的冲击,同时也限制内地资本市场的成熟发展,同时,A股定价游离于国际金融市场大环境外,可能造成估值“堰塞湖”,风险得不到有效释放;对于港股来说,与A股联动,港股抵御国际资本冲击的能力将有所增强,增加港股的稳定性。  光大证券(行情,问诊)表示,沪港通不仅仅是短期市场的催化剂,更是中长期吸引资金投资中国、重估A股市场的政策红利之一,还将会影响甚至改变我国内地股市的投资结构。作为两地交易所合作模式的沪股通是在中国资本项目未全面对外开放前最优的过渡性制度安排,对中国A股市场的利好刚刚开始。首先,沪港通为离岸人民币市场找到了可供投资、保值的合法途径。至2014年7月,仅香港地区的人民币存款就已达到9367亿元,同比同期增长34.7%。台湾地区和新加坡的人民币存款均已超过2500亿元。未来A股将会成为庞大的海外人民币的重要投资对象。其次,无论与国际市场、内地历史相比,A股市场正处于估值的底部区域。估值洼地与持续上升的分红提供了较高的安全边际。33家境外交易所已与上交所签署资本合作备忘录。最后,通过沪港通,A股纳入全球基准指标(如MSCI)进程将会进一步提速。  稀缺品种仍受关注  高盛分析师认为,在A股市场上,一些存在稀缺价值的板块值得关注,比如香港市场没有的白酒板块等。QFII重仓股也值得关注,因为通常这些股票已经通过了相关机构自下而上的分析,证实符合国际投资者的估值框架。  另外还可关注与GDP增长关联度较高、AH股存在折价以及具备较高收益率和稳定分红增长的股票等。  野村的刘鸣镝也表示,海外投资者对一些估值相对较低、相对稀缺的股票比较有兴趣。特别是长线资金对A股大盘蓝筹股的配置需求相当高,一来是因为估值便宜,目前A股蓝筹股估值只有标普500指数成分股的一半;二来是相对于中国这么大的经济体量和贸易量,目前海外资金对中国股票的配置比例明显偏低。  刘鸣镝指出,中国正在转变经济增长模式,有望受益于这种“新常态”的板块和个股尤为受到关注,包括消费相关商品和服务、休闲旅游、环保、替代能源和科技等。  陈李认为,海外资金关心自下而上的个股选择。海外大型基金希望在沪港通开启1-2年选择5-10只个股买入,集中于消费、医药和TMT行业。瑞银看好的沪港通投资主题包括改革、市场份额提升、消费升级以及政策支持等。

与此同时,随着深港通标的范围的扩大,高折价A+H股也成为机构布局深港通的重点关注品种。不过,机构普遍认为,理论上AH股价差会随着两地市场互联互通的加深而被抹平,但短期内深港通消除AH股市场价差的可能性较小。

深港通标的市值标准细则公布

作为深港通的主要规则依据,深交所在8月26日晚间发布的《深圳证券交易所深港通业务实施办法在很大程度上参照了上交所此前发布的《沪港通试点办法》,交易结算方式、投资额度管理、港股通投资者适当性要求、市场监察、自律管理等主要运作机制和制度安排均参照沪港通。其中,在深港通下的港股通方面,投资者适当性要求与沪港通一样,参与的投资者必须是机构投资者,及证券账户与资金账户资产合计不低于人民币50万元的个人投资者。

不过,与沪港通不同的是,深港通扩大了双向通道的标的股票范围。具体而言,根据《联合公告》,深股通标的股票包含了部分主板、中小板和创业板股票,并相应扩大了港股通标的股票范围,新增了符合一定市值标准的恒生综合小型股指数成份股。为了防范中小市值股票跨境市场炒作和操纵风险,深港通对标的股票引入市值筛选标准,并明确了标的调整机制中的市值标准适用情形。其中,深股通标准为不低于人民币60亿元的深证成份指数和中小创新指数成份股,港股通对新增恒生综合小型股指数成份股设置了不低于50亿港元的市值标准。

在此基础上,深交所和港交所于8月26日公布了深港通标的股票的市值计算方法,并明确了标的调整机制中的市值标准适用情形。《实施办法》指出,首先,为避免因市值波动而频繁调整标的范围,给市场投资操作带来不必要的影响,市值标准仅在指数成份股定期调整时执行,即市值调整仅适用于指数成份股定期调整;其次,市值标准的考察期、计算方法与指数成份股定期调整将保持一致。《实施办法》和港交所通告均显示,深股通标的市值计算方法为指数成份股定期调整考察截至日前六个月的A股日均市值,港股通标的市值计算方法为指数成份股定期调整考察截至日前十二个月的港股平均月末市值。此外,A+H股将不进行市值筛选。

以最近一次相关指数定期调整公布的情况测算,符合《实施办法》规定的深股通股票共有881只,包含主板267只、中小板411只、创业板203只,其中A+H股有17只。目前,上述股票平均A股市值为174亿元,约占深市A股总市值的74%、日均成交额的68%。相应地,深港通下的港股通股票共有416只,其中包含89只A+H股。目前,上述股票平均市值为475亿元港币,约占香港联交所上市股票市值的87%、日均成交额的92%。

短期内消除AH股价差的可能性较小

机构认为,在整体市场较低估值的背景下,深港通下的港股通可能提供较高的安全边际。其中,89只A+H股,其A股对H股普遍处于溢价状态,预计会更多地吸引南下资金的投资兴趣。招商证券[-0.62%
资金
研报]在梳理深港通的投资逻辑后也认为,券商板块、高折价A+H股、港股稀缺标的,及沪股通资金重仓行业与深市QFII重仓股的组合将受益于深港通开通。

对于A+H股价差问题,深交所认为,AH股存在市场价差的根本原因在于,内地与香港市场相对独立,股份不能相互转换,套利机制不畅。从沪港通运行经验看,自宣布沪港通试点到沪港通开通的一年后,AH股价差幅度并未因沪港通的开通而收窄,也并未出现市场所预期的AH股价趋同现象。因此可以预计,短期内深港通消除AH股市场价差的可能性较小,但从长远来看,随着两地互联互通机制的开展和深入,两地市场在投资者结构、投资理念、资金流动等方面将相互影响,联系将日趋紧密,有助于逐步缩小AH股市场价差。

除了前述的高折价AH股及两地市场稀缺品种,兴业证券指出,深港通最大的特色是新增了部分恒生综合小型股指数成份股。随着内地券商研究覆盖和关注度提升,中小盘股中优质的细分行业龙头以及新兴行业特色股票将有望受益。

值得注意的是,深港通标的范围的扩大,为内地投资者提供了更为丰富的投资选择,满足不同风险偏好投资者的市场需求,同时也对投资者的投资知识水平和风险承受能力提出了更高要求。中小市值股票普遍具有规模小、业绩不稳定、价格波动幅度较大等特点,在信息披露、公司行为和退市制度等方面,香港与内地市场也存在差异。因此,深交所在就深港通相关业务规则公开征求意见答记者问时也提醒,投资者需要特别关注中小市值股票炒作与操纵风险,尤其是股价巨幅波动风险、退市风险等,吸取“汉能薄膜”等案例教训,避免造成严重投资损失。而为保护投资者合法权益,深交所下一步将深入开展风险揭示和投资者教育工作。

此外,鉴于香港联交所已于2016年7月25日在香港市场引入收市集合竞价机制,《实施办法》对相关港股通交易机制的条款也作出了适应性表述,明确了收市竞价时段的申报方式、额度管理等机制。

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