澳门新莆京娱乐网站k2018年7月经济数据点评:政策存在时滞,稳增长仍需时日

无基建,不复苏。  8月13日连续公布的固定资产投资与信贷等经济数据齐齐下滑,让市场感受到二季度所体现出的“企稳”似乎并不牢靠。  基建投资的放缓成为看得见的直接原因。但在业内人士看来,本属“托底措施”的政策被高度依赖,显示新兴经济尚未实现规模以对冲房地产等行业的趋势性下滑。  显然,继续投资是“停不下来”的节奏。不过7月财政收支增速均出现回落,“宽财政”或难以维继,下半年主要靠货币政策发力。央行二季度执行报告中淡化经济增速,而强调风险的指向,基建投资的增长或受到资金来源的制约。  在受访经济界人士看来,此轮投资潮有望持续到年底。  基建投资主导复苏  8月13日国家统计局发布的数据显示,1~7月份,全国固定资产投资同比名义增长17%,增速比1~6月份回落0.3个百分点。其中7月单月固定资产投资增速自6月17.5%回落至15.6%,跌幅明显超出市场预期。其中,基建、地产和制造业三大类投资增速都有所下滑。  民生证券研究院执行院长、首席宏观研究员管清友分析认为,主要是稳增长边际力度减弱导致基建投资不足以对冲房地产和制造业投资的颓势。  来自民生证券统计数据显示,在上半年各项投资中,占总投资22.8%的基建投资增长最快,是对冲房地产投资下行的主要动力之一。  但这也同时意味着另一个现实:除了基建之外,实体经济的复苏依然偏弱。  已经披露的数据中,7月份社会融资规模仅增加了2731亿元,增幅为6年来最低;新增人民币贷款中,7月非金融企业的短期贷款大幅下降,而票据融资大幅增长1726亿元。“这反映的是实体融资需求不强,银行只能选择通过风险小、灵活性强的票据贴现完成央行逐月下达的信贷额度。”管清友分析。  在光大证券首席经济学家徐高看来,鉴于7月工业改善基础尚不牢固、地产投资依旧低迷,经济增长的根基仍然不稳,存在较大的下行风险。而7月货币信贷数据的低预期更将为未来工业增长带来负面冲击。  稳增长政策让国有企业——增加值继续提速,但稳增长政策尚未带动经济全面回升,股份制企业以及外资企业增加值的小幅回落;分产品看,水泥生产7月提速,但发电量、粗钢、汽车等产品同比增速均小幅下滑。“种种迹象表明,稳增长带来工业生产改善的基础仍然不牢固。”徐高表示。  然而,房地产行业的趋势性走低还未停止。7月单月地产销售增长从上月的-0.2%下滑至-16.3%。同时,1~7月,全国房地产开发投资50381亿元,同比名义增长13.7%,增速比1~6月回落0.4个百分点。这是今年2月以来,该指标连续6个月下滑。  “在实体经济还未形成稳定的增长趋势时,至少从中期来看,投资对于中国经济增长而言,仍然具有举足轻重的作用。”管清友说。  “当前经济虽有回升,但仍面临下行压力,下半年仍需出台刺激政策稳增长,因而此轮投资潮有望持续到年底。”民族证券高级宏观分析师陈伟接受《中国经营报》记者采访时称。  资金瓶颈将制约投资增长  只是,在房地产低迷导致土地出让金明显减少,以及财政收入与支出增速的放缓情况下,基建是否能够担当起“托底”经济的重任呢?  在民生证券宏观研究团队分析看来,这种主要靠基建投资的高增长在下半年难以持续,并且还将受到资金来源的制约。中国指数院发布的最新数据也显示,7月,全国300个城市土地出让金总额为1475亿元,环比减少15%,同比减少49%;地方政府土地出让收入增速已从去年的44.6%大幅降至26.3%,政府性基金在土地出让金收入减少下显得捉襟见肘。  和五六月份相比,7月财政收支增速均有回落。来自财政部网站8月11日数据显示,7月全国财政收入同比增6.9%,较6月增速(8.8%)下滑。其中,地方增速快于中央;中央财政收入同比增长4.7%,地方收入增速9.1%。  “后几个月,受扩大营改增增加减税、去年收入基数逐步提高等因素影响,中央财政收入增长仍较困难。”财政部预计。  7月全国财政支出10256亿元,同比增9.6%,这与今年6月份财政支出增幅高达26.1%比较,增幅明显回落。7月中央和地方财政支出增速均有回落,地方财政支出从上个月的同比增长28.3%回落到本月的9.3%,中央财政本级支出由上月同比增长12.3%回落到11.7%。

北京7月15日 –
中国经济“稳增长”的重要抓手–投资最近显现底部企稳迹象,尽管上半年投资增速仍处于数年低点,但在中央扶持地方财政一系列政策支持下,到位资金增速提高,新开工项目亦加快增长。

工业生产平稳源于制造业生产反弹与低基数

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7月工业增加值同比增长6%,和前值持平,在7月PMI生产指数和高频数据下滑的前提下,工业增加值存在三大支撑:第一,去年同期工业增加值季调环比仅为0.4%,低基数对工业增加值同比增速有支撑。第二,7月高频数据的下滑和偏上游行业工业增加值同比增速的回落相一致;7月制造业增加值同比增速反弹至6.2%,对工业增加值同比增速提供支撑。第三,7月出口交货值同比增速大幅提升8.7%,增速远高于7月(2.8%),出口提振工业生产。8月环保限产力度进一步加大,高炉开工率和发电耗煤量走弱,并且去年同期基数略有抬升,8月工业增加值同比增速可能有所回落。

澳门新莆京娱乐网站k,图为南京一处建筑工地,一名工人在塔吊上工作。REUTERS/Sean Yong

    基建投资增速继续下滑,房地产、制造业投资增速回升

统计局周三公布数据显示,1-6月固定资产投资同比增速持平于上月的11.4%,但到位资金同比增速较1-5月提高0.3个百分点至6.3%,为261,507亿元人民币。这是其连续两个月下滑后的首次回升。

   
1-7月固定资产投资同比增速回落至5.5%,基建投资增速继续下滑,这与财政支出偏缓、新发行地方债规模偏低有关。尽管7月底国常会和政治局会议提出了松基建、宽信用的政策,但政策一般存在时滞,尚不足以弥补财政支出增速下滑和新发行地方债规模偏低的缺口。后续随着松基建的政策推进,财政支出、地方专项债有望放量,并且部分地方平台融资条件重新放松,这些有利于基建投资增速的回升。但需要注意的是,尽管财政部在8月14日发文,要求加快8、9月地方政府专项债券发行和使用进度,但地方债置换工作将于8月结束,目前尚有0.63万亿元地方政府债务待置换,这可能会对8月新发行地方债规模形成拖累。

前6月新开工项目计划总投资191,936亿元,增长1.6%,增速提高1.1个百分点。

   
1-7月房地产投资同比增速反弹至10.2%,房屋新开工、商品房销售面积、土地购置面积累计同比增速均有所上升。7月单月新开工面积增速、商品房销售面积增速等多项指标均为年初以来新高。在房企高周转的策略下,销售回款进一步加快,1-7月房企资金到位增速回升至6.4%,7月单月增速为17.8%,为年内新高。随着商品房库存的进一步回落与房企融资压力增加,后续房地产投资增速可能会趋于回落,但7月建筑业新订单指数显著回升,显示房地产市场景气度依然很高,我们预计后续建筑安装工程投资增速将回升,土地购置费增速回落,房地产投资增速的质量提升。

“资金到位情况好转推动积极财政政策落到实处。”招商证券宏观团队在数据公布后点评道,据其测算,6月固定资产投资资金来源同比增长7.3%,较5月回升3.1个百分点。考虑到5月财政支出增速大幅下滑,招商认为预算内资金到位情况好转与地方政府债务置换计划有密切关系,6月信贷超预期也推动国内贷款到位情况摆脱负增长状态。

    社零增速回落

分项来看,前六月投资到位资金中,国家预算资金增长最为显着,为18.6%,增速提高8.3个百分点;国内贷款下降4.8%,降幅缩小1.5个百分点。

   
7月社会消费品零售总额同比增长8.8%,较6月回落0.2个百分点。消费品消费增速多数回落,受618购物节、世界杯的影响,6月透支了一部分7月的消费,7月必需消费品消费增速全面回落。6月商品房销售面积同比增速回落至4.5%,7月地产有关的消费品消费增速均出现回落。受国际原油价格同比涨幅处于高位的影响,石油制品类消费增速提高1.9个百分点至18.4%。汽车消费同比下降2%,降幅有所收窄,但仍然低迷,7月1日起下调汽车进口关税并没有明显刺激汽车消费需求。
在居民可支配收入增速出现实质性提升之前,难以看到消费增速的持续性反弹。同时,上一轮居民加杠杆透支了部分消费空间,居民的财产过多地与房地产挂钩,房地产市场的火热对居民消费形成挤出效应。总的来看,居民消费增速提升的三个途径:一是实质性的减税降费,提高居民收入,降低民营企业成本;二是从过去粗放式、依赖房地产的经济增长模式中逐渐转型。三是推动供给侧的改革,打破制约3亿中产阶级消费升级的供给体制约束。

从固定资产投资最主要的三大组成部分–基础设施建设、房地产和制造业投资来看,后两者依旧低位徘徊,而基建得益于政策托底下的资金加速到位,增幅扩大。

    政策存在时滞,稳增长仍需时日

“对房地产和制造业投资拖累的固定资产投资整体下滑的势头起到了对冲的作用,这说明二季度经济增长的抓手还是基建投资。”摩根士丹利华鑫证券宏观经济研究主管章俊表示,他预计三季度基建投资将继续发力,房地产投资也可能在销售回暖的拉动下企稳回升。

   
7月基建投资增速进一步回落;在7月信贷投放力度加强的情况下,新增社融的结构没有明显改善;7月税收收入保持两位数增长,财政支出增速仅为3.3%。这些数据说明松基建、财政、减税、信用扩张等政策还没有显著发力,政策向经济增长的传导存在时滞。随着政策进一步推进,经济金融数据可能逐渐好转,稳增长仍需时日。

数据显示前六个月,房地产和制造业投资同比增速分别降至4.6%和9.7%(1-5月为5.1%和10%),而基建投资同比增速则从18.1%升至19.1%。

    风险提示:经济超预期回落;政策不及预期

民生证券宏观组朱振鑫和张瑜也指出,虽然基建面临土地出让金与财政收入的双下滑挤压,但最近政策托底基建的态势明显,先后有包括40号文的保在建工程、允许借新还旧、企业债不许违约表态和PPP加速签约等一系列政策支持,基建在政策托底下略有回升,成为投资企稳的主要力量。

他们认为,从财政政策看,财政收入和土地出让金下滑依然是最大束缚,下一步主要是通过加快PPP项目签约和城镇化基金扩容来解决融资问题,预计下半年基建投资将明显回升。

**房地产投资未见抬头**

周三公布的房地产投资数据仍然处于底部,销售加速回暖尚未有效带动投资明显改善。

“房产投资制造业投资未见抬头,”民生证券的朱振鑫和张瑜表示,这主要由于目前库存压力仍然较高,而且回暖的主要是存量二手房交易。

数据显示,房地产销售延续改善势头,1-6月销售面积同比转正,增长3.9%,销售额增速提高6.9个百分点至10%。房屋新开工面积降幅略有收窄,至下降15.8%。

华创证券债券组的齐晟和屈庆更强调房地产市场数据表现的继续好转。他们指出,房地产开发企业到位资金单月同比增速回升至6.5%,其中国内贷款由负转正,个人按揭贷款单月同比增速大幅增长至35.7%,房地产开发企业到位资金的改善预示着房地产市场的改善或将持续。

不过,也有分析人士指出,虽然投资出现些许好转迹象,但受制于财政,未来能发挥的空间可能仍然有限。

中银国际宏观分析师叶丙南表示,目前来看,房地产虽然销量回暖,但整体仍在去库存阶段,在投资端并没有明显的反映;与此同时,土地市场遇冷也制约地方政府投资动力,基础设施投资方面只有铁路和轨道交通等中央支持力度较大的领域投资反弹较大,其他类投资并不明显。

而且制造业投资也在整体回落,未来投资是制约经济企稳回升的核心因素。财政能够发挥的空间比较小,短期来看地方债务置换能够缓解地方融资平台去杠杆给经济带来的下行压力,中长期来看财税改革还是一场攻坚战。

周三稍早公布数据显示,中国6月全国财政收入和支出同比增速均大幅回升至13.9%,房地产相关税收增幅明显扩大,令地方财政收入获改善;不过财政部指出,下半年财政增收的压力仍较大。

上半年地方政府的土地出让收入大减。前6月,地方本级政府性基金预算收入下降36.7%,其中国有土地使用权出让收入同比下降38.3%。

(发稿 宿泱韫; 审校 杨淑祯)

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