澳门新莆京娱乐网站k债市疯狂难当 投资仍需谨慎

【中国经营网综合报道】据每日经济新闻报道,近日市场传言,央行已经向部分国有银行发行了超过200亿元的定向央票,并称得到一家大行证实。  由于利率比较低,定向央票被认为是对银行放贷规模过大的一种惩罚。央行发行的这种定向票据,期限较短,能够锁定银行的一部分基础货币。  兴业银行资金运营中心分析师蒋舒告诉《每日经济新闻》记者,“200亿元定向央票的量虽然不大,但是向市场发出了后续货币政策‘稳中偏紧’的信号。”同时他表示,定向央票对存款准备金率等其他货币工具有一定的替代作用。  股市的低迷渴望央行伸出“救市之手”。据Wind资讯数据,8月12日到9月11日,央行的到期资金共3670亿元,回笼量是1450亿元,净投放2220亿元。9月5日以来,央行净投放达1000亿元。  对此,蒋舒认为,“如果政策宽松,短期来讲对股票市场会有一个刺激。但央行不可能只考虑股票市场和债券市场,央行还是要考虑宏观的变量。”  据国家统计局9日公布的数据,8月份CPI实现今年4月份以来CPI涨幅的首次回落,同比上涨6.2%,较7月份的6.5%有所降低。  “虽然CPI有所下降,但是还在6%以上的高位运行。所以在目前的这个时间点,央行的货币政策应该是稳中偏紧的。”蒋舒认为,200亿元定向央票的数量并不大,对银行和市场的影响都很有限,但却可能是对市场发出的一个信号,即“稳中偏紧”。  今年以来,央行在前6个月每月调一次存款准备金率,9个月内加了3次息,7月份以来更多采用的是公开市场操作方式控制信贷规模。在数量和价格工具双管齐下后,8月份的数据却并不乐观。蒋舒介绍,定向央票是在2005年汇改以前人民币汇率不动的情况下出现的。  与上调存款准备金率和加息相比,蒋舒认为定向央票对银行来说会好受一点。“虽然收益率不可能有同期的信贷那么高,但至少还是有收益的。如果央行进行信贷管控,银行部分投资机会就完全丧失。定向央票能使供需双方达到某种平衡。”  “工具是多样的,各种各样都要用一点。这些工具是可以互相替代的,相对来说再次提高存准率的几率就变小了。”蒋舒表示。

* 公开市场连三周净投放950亿元,本周440亿元

东海证券陈继先

* 一二级利率倒挂持续,央票维持地量发行

今年债券市场的“坚强”牛市,无疑出乎大多数市场人士的判断,近期市场即为典型特征。

* 资金趋于宽松,但正回购仍未恢复

“五·一”期间,央行本年度第三次上调法定存款准备金率颇为突然,然而市场等待中的利空效应并未出现,等来的却是3年期央票的招标利率回落2BP至2.72%。于是,市场的做多情绪反而又被激发。我们的跟踪显示,债券市场整体下行2-3BP,信用品市场降幅最大,中票普遍为5BP,企业债品种更大有的超过10BP,整个市场再呈亢奋。

* 紧缩政策基调未改,再调存准率可能性加大

市场亢奋的最大理由,是央行目前货币政策态度对债市的影响中性。

上海8月4日电—中国央行公开市场已连续三周净投放达950亿元人民币,本周进一步放量至440亿元.资金面虽趋于宽松,但一二级市场利率持续倒挂,央票维持地量发行,正回购操作亦未恢复,公开市场延续之前的被动净投放.

从去年央行重拾货币紧缩政策以来,对价格调控慎之又慎,存贷基准利率调整自不必言,即便是与市场利率相关性较大的央票发行利率,亦希望保持稳定。此项政策的背后是我国目前通胀水平有限,相形之下,2009年信贷扩张积累的货币泛滥是主要问题,故回笼市场资金更为迫在眉睫。回笼资金的手段则是上调法定存款准备金率,发行3月期、1年期、3年期央票,以及正回购等数量型工具组合。

业内人士并指出,在央行维稳央票发行收益率的意图下,公开市场资金回笼功能已暂时丧失,然目前紧缩政策基调未改,近期再次上调存款准备金率的可能性加大.

而且央行在各种工具组合中煞费苦心。比如本次上调存款准备金率,可回收基础货币约3000亿左右。而当前3年央票需求旺盛,本周四1100亿3年期央票发行利率竟然将收益率打到2.72%,如果央行将利率控制在2.74%,发行量可能翻倍,亦能达到上调存款准备金率的回笼效果。选择上调准备金率的关键在于:上调存款准备金率冻结基础货币的同时还能维持市场利率稳定,且约束银行信贷投放,一举三得,而发行3000亿3年央票必然一举填满市场需求,增加了后续回笼资金难度,并可能促使央票利率再度攀升。

“一级定价功能完全丧失了,央行还是想让资金利率稳定的回落,然後再提升回笼力度,”华东一银行分析师指出.

与此同时,2010年银行放贷受到政策约束,信贷类人民币理财被要求规范,银行需要为持续增长的带息负债寻找出路,债券市场无疑成为最佳替代选择。故央行当前货币政策对市场影响日益中性。

本周公开市场一年期及三个月期央票发行量依旧各只有10亿,利率均连续第五周持平,且仍未进行正回购操作.

从年初至今,央行公开市场操作净回笼资金6040亿,三次上调存款准备金率约12000亿,期间外汇占款大约10000亿-12000亿,实际基础货币仅减少6000亿左右,而2009年累计投放资金高达27000亿,因此市场资金充沛局面短期无法改变。

上述分析师表示,接下来央行在数量政策工具上如何选择值得关注,可以待货币市场利率回归正常後,通过公开市场增加回笼,还可以上调存款准备金率一次性回笼.

市场亢奋的另一条理由,是4月份CPI并不会有意外。3月CPI为2.4%,而根据商务部数据来看,4月份环比数据在0.1-0.15%,再考虑去年同期环比数据为-0.2%,4月CPI可能在2.7%左右,处于温和通胀水平。

她认为,从央行最近的表态看,货币政策仍不会放松,一旦公开市场功能较长时间内无法恢复,未来央行仍会选择继续调高存准率.

再者,本次上调存款准备金率也同时意味着加息手段的进一步弱化或推迟。另外,近期股市大幅下挫,亦把部分资金驱使至债券市场,成为接力的生力军。

为抑制通胀,中国央行从去年10月以来共升息五次;并自去年初以来,12次上调存款准备金率,上次上调是在6月20日,目前大型金融机构存准率已达到21.5%的历史高位.

此种局面能维持多久我们无法判断,最大的不确定因素是央行货币政策的变化。

中国人民银行周一称,坚持把稳定物价总水平作为宏观调控的首要任务,继续实施好稳健的货币政策,保持必要的政策力度.下半年要把握好调控的方向、力度和节奏,进一步提高调控的针对性、灵活性和前瞻性.要综合运用利率、汇率、公开市场操作、存款准备金率和宏观审慎管理等工具组合,保持合理的社会融资规模和节奏.

其一,央行大举回笼资金的同时又稳定央票利率的政策能持续多久。目前,若想扩大1年期央票发行量只能提升票面利率;3个月央票锁定期限短,且只能根据各月到期资金情况选择性使用,可以增加3个月央票发行的月份主要为5月份、8月份及9月份。3年央票需求虽然旺盛但亦有极限,从过去1年央票发行来看,能持续发到5000-6000亿可能就到达极限位置。

**存准率或重新出山**

其二,从外汇占款增长情况看,大规模回笼资金可能还在后续几个月中。外汇占款增长率与储备增长率存在亦步亦趋关系,观察历史数据后,我们预计2010年外汇占款可能超过30000亿,甚至达到38000亿。

业内人士认为,自上次央行上调存准率後,资金面持续紧张,央行一度想让公开市场替代准备金率,对流动性进行微调,但最近由于加息预期再起,央票一二级利率倒挂,回笼作用难以发挥,面对日渐宽裕的资金面,公开市场已显力不从心.

其三,从通胀水平来看,我们坚持此前观点,即CPI高位在6月份出现。

公告显示,今日稍早招标发行的三个月期央票,发行价为99.24元,中标收益率3.0801%.周二招标发行的一年期央票,发行价96.62元,对应收益率3.4982%.

上述三点因素都会促使央行调整货币政策。故对于目前的“疯狂”债市,我们宁愿选择战战兢兢。

中债登银行间债市央票到期收益率曲线显示,三个月期和一年期央票最新收益率分别为3.3413%和3.7600%,均高出发行收益率逾25个基点.

第一创业证券一分析师指出,目前通胀压力较大,央行政策态度应该会维持紧缩,而资金利率近期的连续回落也表明,外汇占款及公开市场到期所投放的资金又有所累积,8月存准率还是有可能上调.

中国6月CPI同比涨幅创下6.4%的三年新高.数据出炉後,中国总理温家宝表示,要坚持实施稳健的货币政策,既要把物价涨幅降下来,又不使经济增速出现大的波动.

央行当前公开市场央票发行状态一般为周二发行一年期央票,周四发行三个月期央票.央行并于5月12日重启暂停逾五个月的三年期央票发行,但目前发行频率并不固定,显示出央行按市场流动性状况来相机抉择的特征.

央行公开市场此前连续两周维持净投放,其中上周为320亿元.

本周央行资金投放及回笼各项明细

回笼 投放


央票发行 10

10

正回购 —

央票到期 240

正回购到期 220

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净投放 440

–发稿 边竞; 审校 丁淑琴

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