澳门新莆京娱乐网站k

渐进式调整

http://www.sina.com.cn 2008年03月03日 02:20 中国证券网-上海证券报

尽管国家采取了一系列措施,但中国的通胀压力至今还未完全出现企稳下降的趋势,而输入型通胀则是被各界普遍认为的“罪魁祸首”之一。同时,数据显示,一季度我国出现了10.2亿美元的贸易逆差,是6年来首现季度贸易逆差。  此外,高盛近日的一份悲观报告,建议客户卖出一篮子近几个月价格大幅上涨的大宗商品,已经在大宗商品市场触发了抛售。对此,安邦特约经济学家钟伟认为,“我们可看出,既然中国第一季度是贸易逆差,既然全球大宗商品如高盛所言并没有大幅持续上涨的动力,既然人民币对美元等持续升值,那么目前中国国内的通胀,就不应该把原因主要归结为是输入型通胀,我认为中国目前的通胀是自己内部经济出了问题,最大可能是四万亿天量信贷以及此后狂热的基础设施建设热潮带来的通胀,也就是信贷扩张带来的投资冲动型通胀,和2003年“非典”后的通胀没有什么差异。考虑到大规模基础设施建设可能会延续到2014年,因此这一轮通胀周期刚刚开始,而不是行将结束。”  实际上,对当前中国通胀原因的看法,现在有很多分歧,输入型通胀是一种,货币超发是另一种,而安邦更一向认为,中国内部经济的问题也是一个长期被忽略的原因。比如国企的大量投资、4万亿、高铁、基建等等,很多低效率的投资,都会加剧信贷扩张,在通胀上反映出来。

一季度贸易逆差10.2亿美元,中国外贸由顺转逆,有利全球贸易平衡,但或会推高输入性通胀

  

谁都预料它会来,但没想到这么快———中国海关10日关于今年一季度中国贸易逆差10.2亿美元的数据发布引起海内外关注。长期靠外需拉动的中国贸易已跑步实现平衡?在复杂的国内外经济形势下,这一逆差是传递积极信号还是值得忧虑?对此,业界议论纷纷。

A 原因解读

华宝兴业行业精选基金经理 闫旭

进口涨价压力大于出口压力

  近期A股市场在金融等权重股的带动下出现大幅下跌,与大宗商品市场上农产品、有色等价格的飞涨形成了冰火两重天的局面。似乎通胀给投资者带来了巨大的心理压力,而对信贷持续紧缩的预期也使市场忧心忡忡,同时,上市公司大规模的融资也使得基金等机构投资者与法人股东之间博弈成为下跌的理由,情况真的那么糟吗?

上周商务部部长陈德铭“稳出口、扩进口、减顺差”的话音犹在,这边中国贸易顺差应声回落。数据显示,今年第一季度中国进出口总值8003亿美元,比去年同期增长29.5%;其中,出口3996.4亿美元,同比增长26.5%;进口4006.6亿美元,同比增长32.6%;一季度贸易逆差10.2亿美元。这是中国6年来首次出现季度贸易逆差。而去年第一季度,中国贸易顺差为139.1亿美元。

  随着美国经济结束了连续五年的稳定、强劲扩张,而衰退迹象日益明朗,中国面对内部经济结构发生的新变化,相应的财政和货币政策也将进行新的调整和部署。我们认为,为避免经济“硬着陆”的风险,在出口增速预期下降、消费增长仍有限的情况下,未来一段时间投资仍然是经济增长的重要支撑点,基础设施建设将继续得到强化,其中我们更看好铁路的投资建设。同时,城市化的进程决定了地产仍然是我国的一个支柱产业,经济适用房的大规模推出也将带来可观的增量,而这轮地产市场的调整更可能是行业加快整合、土地资源向央企集中的过程。因此,基于投资力度的加大、内需的启动,我们对全年的经济增速依然保持乐观。

中国外贸由顺转逆反映出中国经济结构长期因素的变化有两方面。一是中国出口产品的涨价趋势。受人民币升值和国内市场通胀的影响,不少外贸企业反映出口越发困难。但中国一季度出口依然保持了29.5%的同比增速,显示出口需求在涨价的背景下,仍然强劲。二是大宗商品的涨价势头。这一势头使中国的进口成本大幅攀升。其中原油、铁矿石、铜、大豆等中国经济必需的能源、物资,过去一年价格都大幅上涨,推动一季度进口增速同比达32.6%。

  另一方面,我们再来看看通胀。自上世纪90年代起,全球经济经历了一段低通胀、高增长的黄金时期,而随着对资源需求的膨胀推动资源价格的大幅上涨,劳动生产率提高超过劳动力成本升幅的情况发生逆转,全球通胀的趋势变得日益明显,通胀也同样成为中国进行宏观调控和制定货币政策的掣肘。面对通胀,或许我们也应该习惯调控成为一种常态。

两者相比,进口产品涨价的压力更大,因此整体贸易平衡由顺差趋向逆差。

  中国经济中除了结构性与输入型通胀外,由于市场机制扭曲造成的要素价格过低所隐蔽的通胀压力也尤为显著。我们也看到近期针对价格管制而出台的行政措施。但是人为压低要素价格往往使经济增长与通胀的方程越发变得无解,因为中国、印度这样人口众多的国家经济总量的急剧膨胀对石油、煤炭、有色矿产、农产品等等资源的需求较十年前世界需求总量有着质的变化,而供给却依然脆弱,对有限资源的争夺必然带来价格的持续上涨。而价格管制更多地会抑制供给,如同饲料成本超过猪肉价格,导致农民不愿养猪一样;如果化肥投入成本超过了粮食的价格,恐怕也没有农民去种地了。

尽管减小贸易顺差是中国转变经济发展模式的大势所趋———中国首季整体贸易出现逆差之前,已连续两年出现进口增长快于出口增长,但此次贸易逆差的形成仍然不排除季节性因素。海关总署表示,一季度贸易逆差主要是受国内经济保持较快增长、国际市场大宗商品价格大幅上涨以及春节长假等因素影响。

  容忍通胀、允许资源品市场化定价,同时政府加大转移支付来提高中低收入人群的购买力,这或许是解决问题的一个路径。一方面,资源品价格提高到足够的高度,才能抑制需求,导致经济活动降温,同时也导致产业升级的加速,导致节约型生产方式的扩大,政府提出的“节能减排,促进经济增长方式转变”的目标才能真正实现。另一方面,我国财政收入自2002年不足2万亿元到目前突破5万亿元,财政收入的高速增长有利于我们建立以民生为导向的财政政策体系,加大公共卫生、义务教育、社会保障等的投入,体现向中低收入者的利益倾斜,弥补通胀给其带来的福利损害。加大农民直补、推出经济适用房等措施正是反映了政府“加大政府财政转移支出,构建和谐社会”的政策导向。

B 积极面

  基于中国目前的经济结构,这种调整更可能是渐进式的,其目的则在于为市场化改革和结构调整提供必需的过渡期。明确了经济的调整方向,我们投资的脉络也就更加清晰了,而我们对升值与资源的投资的主题始终没有发生变化,只是市场在估值较高的情况下,对事件的敏感性加大了而已。而对于一个高成长性的市场,在大幅下跌后,在成长性与估值偏离度中寻找我们喜欢的股票或许是比较合适的时机。

进口美元不如进口商品

    新浪声明:本版文章内容纯属作者个人观点,仅供投资者参考,并不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。

后金融危机时代,中国长期靠外需拉动的经济增长模式一直被质疑和反省。过去,中国曾长期实行鼓励出口的政策,增加出口行业的产值和就业,同时积累外汇储备。今天,当中国的劳动力逐渐稀缺,而美元的购买力不断下降,依靠出口带动增长的模式包含着巨大的风险。

有分析认为,无论对中国经济还是世界经济的均衡而言,中国贸易保持平衡或小幅逆差都是一件好事。截至2010年末,中国外汇储备余额已达2.85万亿美元,而从美国政府的货币政策和债务水平来看,美元都面临着贬值的压力。在这样的背景下,显然净进口实实在在的商品,比净进口美元外汇更有利。

有利全球贸易平衡

有分析认为。对于全球平衡来说,中国减少外汇储备,会相应减少至少美国国债需求和人民币的基础货币供给。所以中国出现贸易逆差的另一积极效应在于,减少中美两国货币扩张带来的通胀,纠正美国过度消费,并减少中国过度投资/储蓄带来的全球失衡。

C 消极面

或继续推高输入性通胀

3月中国进口再创纪录,主要是受大宗产品价格持续升高影响。而油价不断上涨很可能促使中国增加了购买量。鉴于去年来持续升高的物价已成为中央政府首要关注的问题,但这一趋势显示,输入型通胀压力不减。有专家认为,中国政府有能力加快或放缓大宗商品进口,以此控制居高不下的通胀率,同时作为微调贸易平衡的一种方式。

中美汇率摩擦继续存在

尽管3月份中国进口增长27%,达到创纪录的1520亿美元,但出口增长36%,至1522亿美元,距离去年12月份1540亿美元的最高纪录并不远。美国2月份数据证实,美国的贸易逆差中有半数以上源自对华贸易,表明双方在汇率问题上的摩擦仍将继续存在。

许静

相关文章