澳门新莆京娱乐网站k嘉能可的上市或意味着大宗商品繁荣时期结束

据英国《金融时报》报道,全球最大的私有企业之一,大宗商品交易企业嘉能可(GLENCORE)将于本周进行首次公开发行股票,这将成为伦敦证交所历史上规模最大的一次募股。这家总部位于瑞士的跨国公司整体估值在600亿美元左右,此次计划发售20%股份,价值约为100亿美元。  该公司首席执行官伊凡·格拉森伯格对《金融时报》说,上市将使公司获得火力,进入以前难以涉足的领域,达到以前难以问津的规模,如今只要有机会,就可以进行收购。分析人士认为,嘉能可打破长达十年的低调可能是因为相信大宗商品的价格会下跌,考虑筹措资金以利用价格下跌以及公司估值缩水的机会进行收购,而这种价格下跌将意味着大宗商品价格高价时代的结束。  类似的局面以前也多次发生,比如高盛就是在1999年互联网股票达到价格顶峰的时候上市的。不过也有投资者指出,大宗商品价格也许远未见顶,他们认为进行IPO可以提高嘉能可利用股权进行更大规模收购的能力。

* 投资者对于牛市之後可能进行IPO提出质疑

嘉能可:全球最大商品交易商
2015-03-02邢妍菁来自杉再起313的原创专栏嘉能可是综合商品生产商及营销商,在全球范围内经营金属、矿产、能源产品、农产品的生产、精炼、加工、存储及运输活动。2011年于香港和伦敦同时上市,已发行普通股133亿股,香港流通股占52.14%,海外流通股占47.86%。一、行业地位根据ICSG数据,2013年全球铜精矿矿产量1810万吨,精炼铜产量2091万吨,精炼铜需求量2120万吨。根据嘉能可2013年年报,自有资源的铜总产量150万吨,金属铜(包括铜精矿及粗铜所含的铜)及铜精矿的营销量280万吨。合计控制全球铜供应量的23.8%。嘉能可在全球各地拥有主要铜矿十三处,冶金加工厂五处。在ICSG公布的2014年世界前二十大铜矿中,嘉能可的Collahuasi和Antamina(占权益比33.75%)分别位列第三和第五。锌/铅:根据ILZSG数据,2013年锌精矿产量1328.6万吨,精炼锌产量1313.8万吨,需求量1319.8万吨,截止年底库存189.7万吨。2013年铅精矿产量531.3万吨,精炼铅1059.3万吨,需求量1061.5万吨,截至年底库存量60万吨。嘉能可2013年自有资源的锌生产总量140万吨,锌及锌精矿的营销量为320万吨,合计占全球供应量34.6%。铅生产总量31.5万吨,铅及铅精矿的营销量为70万吨,合计占全球供应量19.1%。镍:根据Bloomberg数据,截止2014年9月,全球镍采矿产量161.8万吨,精炼镍产量158.9万吨,嘉能可2014年前三季度镍生产总量7.5万吨。煤:嘉能可收购超达后,成为全球最大的动力煤海运出口商和最大的冶金煤生产商之一,同时是澳大利亚第一的动力煤出口商和南非第三的煤炭出口商,出口市场90%都是嘉能可的客户。公司在澳大利亚、南非和哥伦比亚有超过30个以上的矿的所有权。主要的两个大矿,Prodeco和Cerrejon,Prodeco煤矿2013年产煤1860万吨,公司在哥伦比亚Puerto
Nuevo港口每年有许可权的煤炭出口能力2100万吨,将扩产Prodeco直至用足出口能力。Cerrejon煤矿产煤1100万吨。2013年煤炭生产量1.38亿吨,动力煤、冶金煤及焦炭营销量合计8970万吨。2013年全球煤炭产量共78亿吨。石油:嘉能可2013年生产石油数量2250万桶,原油营销量3.86亿桶,石油产品营销量7.28亿桶。公司在赤道几内亚和乍得拥有油田。农业方面:嘉能可2013年处理农产品数量930万吨。谷物营销量4420万吨,油/油籽2350万吨,棉花50万吨,糖50万吨。以下是主要金属嘉能可的市占率整理:全球精矿产量嘉能可自有资源产量嘉能可营销量占比铜181015028023.8%锌1328.614032034.6%铅531.331.57019.1%镍(2014年前三季度数据)161.87.5未知-二、盈利模式公司业务分金属及矿产、能源产品、农产品、企业及其他四个部门,每个部门的收入又分营销活动和行业活动两个来源。行业活动是公司运营自有资产获得的收益,营销活动是公司通过贸易、提供服务,以及使用金融工具获得的收益。营销活动不仅是简单地通过赚取差价盈利,还可以对期货衍生品进行操作,嘉能可99%的营销库存总额已经以合约形式出售或对冲。这一盈利模式运行良好的前提是嘉能可横向拥有较高的市场占有率,纵向渗透产业链的各个环节,包括采掘、加工、运输、物流、技术、仓储、营销、风险管理及融资,获得信息优势和议价能力。对期货衍生品的操作也是嘉能可交易员的强项,信息优势使得他们有能力也敢于做复杂的对冲操作。嘉能可2011年上市,正值全球主要金属下跌周期。公司依靠营销活动收入的强劲增长和行业活动收入的温和增长,在2013年和2014年上半年获得了较高的业绩增长。2013年净利润为负主要是由于当年收购超达计提了81.24亿美元的商誉减值,以及发生了其他与收购相关的费用。美元:百万2011-12-312012-12-312013-12-312014-06-30营业收入186155214436232694114068EBIT3360447059703624EBITDA44265943104666464净利润40481004-74022010嘉能可各业务分部2013年和2014年上半年的营收情况如下按业务分部划分的经调整EBIT:美元:百万金属及矿产能源产品农产品企业及其他总额2013营销活动16226291982356YoY%1939不适用不适用11行业活动27429073614YoY%-11-46不适用-441H2014营销活动8882274731512YoY%25-55305不适用27行业活动1902394352112YoY%26-32不适用不适用9按照公司对营销活动的解释:绝大部分存货已按预订价格出售或在商品交易所透过期货及期权对冲或与高评级交易对手对冲,营销活动的盈利能力取决于识别及运用套利机会的能力,营销活动记录的利润即为价差收益与套利收益。那么公司在金融衍生工具上的纯收益有多少呢?在嘉能可财务报表附注项下“金融工具——抵消金融资产及负债”显示,公司2014年上半年,已抵消衍生资产36.95亿美元,这一项是否就是公司在2014年上半年在期货、期权等金融衍生工具上的收入,笔者已向嘉能可投资者关系求证,目前尚未得到证实。三、扩张策略——收购股权收购也是加速扩张的主流路径,不仅能获得更为稳定的大宗商品现货来源,同时也能更彻底地攫取大宗商品供应链上的利润空间。2011年嘉能可IPO,公司CEO伊凡·格拉森伯格(Ivan·Glasenberg)称“我们将获得火力,在以前我们难以涉足的领域、难以问津的规模,如今只要有机会,我们就可以进行收购。”2012年3月,嘉能可提出了以每股16.25加元收购Viterra的要约。7月16日,嘉能可以约61亿加元“吞下”谷物加工商Viterra
。截止2012年12月,Viterra收入24亿美元,EBITDA为2.44亿美元。同期嘉能可农产品收入和EBITDA分别为208.25亿和4.53亿。2012年9月25日,嘉能可发布公告称,其与Verny
Capital达成一项新协议,同意以不超过13.95亿美元的价格,涉及发行1.767多亿嘉能可股份,从后者手中购买哈萨克斯坦最大的综合锌生产商Kazzinc的18.91%的股权,将持股比例从原先的50.7%上升到69.61%。2013年5月2日,嘉能可以295亿美元的代价完成收购Xstrata已发行及发行在外股本的其余66%,Xstrata为全球领先的多元化采矿集团,收购乃通过全部以股换股完成,收购Xstrata是公司成为全球独一无二的天然资源集团。为了收购Xstrata向中国商务部所做的承诺,Glencore出售了其于秘鲁的Las
Bambas铜矿项目的全部权益。2014年4月14日晚间消息,矿业巨头嘉能可将斥资18亿美元收购Caracal能源公司。两家公司已达成最终协议,嘉能可将以每股5.5英镑的价格现金收购Caracal。本次交易总值约18亿美元。Caracal主要于非洲乍得共和国进行油气勘探、开发及生产活动。2014年10月7日,力拓公布嘉能可力拓收购案流产,对嘉能可来说,希望获得大规模铁矿石业务,而对力拓来说,嘉能可至少需要支付25%的溢价才能使力拓动心。嘉能可有意收购的还有壳牌位于尼日利亚的石油资产,必和必拓在澳洲的Nickel
West镍矿业务。自上市以来,嘉能可大小收购不断,彰显了公司控制全球大宗商品供应的野心。在收购的时点选择上,嘉能可都选在大宗商品价格大幅下降之时,比如2012年初农产品价格、2012年下半年锌价格均出现下跌。2014年以来,能源价格、铁矿石价格都有大幅下降。四、股价影响因素嘉能可主营业务的最大构成是金属和矿产,这里选取SPGSINTR工业金属指数,可见公司股价与该指数高度相关,且波动率略大于指数,公司股价受行业景气程度影响大。在主要金属价格普遍下跌的周期,公司的营收受到影响,市场给的估值也应声下降,体现了戴维斯双杀。实际上2013年EBIT和EBITDA同比增长34%和76%,收购超达引起的商誉减值等重大项目亏损前,公司的净利润同比上升20%。2014年上半年公司EBIT同比增长14%,EBITDA同比增长8%,未计重大项目前净利润较13年备考业绩上升8%,实际净利润同比变动167%。公司资产质量优良,战略激进,当金属、能源迎来价格上升周期,一定能得到估值修复。当下,大宗商品的消费国转移至中国,中国是诸多商品的最大消费国。中国具备诞生一家类似嘉能可的商社的机遇,远大物产可能在石化产品上率先崭露头角,完成贸易金融化、电商化的布局,并适时在商品低谷期向上做并购。————————————-倍霖山投资证券基金业协会备案后自主发行的首只产品,于2月26日至3月11日发行。此前的千石资本-倍霖山绝对收益2月收益14.5%,万信一号结构化产品11月以来收益34%。从2014年7月的《站在牛市前夜》到提出当下中国是供给改革与新经济的结合体,我们代表了超前的供给学派指导的宏观思维,代表了独立、开放、深度的买方研究!自主发行产品申购和赎回更加便利;为低风险偏哈者设定了风控点位。详询021-52583078,或36086500@qq.com——————————————————————-以上内容倍霖山投资管理有限公司版权所有,未经许可,不得拷贝。欢迎关注并推荐倍霖山观察公共微信方法1:点击右上角的按钮,选择“查看公众账号”,点击关注方法2:在添加朋友中搜索montpelerinasset

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2010年1月5日嘉能可公司总部前拍到的公司标志。REUTERS/Christian Hartmann

* 与高盛1999年经历相似

* 或在为市场抄底後进行收购做准备

伦敦3月7日电—嘉能可或会进行首次公开发行,投资者很有理由怀疑,这是否预示着大宗商品多头循环终结.

嘉能可是全球最大的大宗商品交易商,以对时机以及市场走势的敏锐感触而闻名于世,且拥有遍布全球各地的情报网络.其行动使投资者对未来的回报感到不安.

“有趣的是,长期涉足大宗商品的人们觉得,现在是出脱一些资产的好时机,”霸菱资产管理的基金经理Andrew
Cole称.

“另外值得注意的是,这是大涨行情过後的策略性决定.”

嘉能可IPO可能筹资160亿美元,对公司的估值料高达600亿美元.

今年大宗商品价格持续攀升,因在充裕的流动性推助下,投资者携重资而来,希望乘借经济和需求增长之机获得高额回报.

铜价上月触及每吨10,190美元的纪录高位,而2003年时尚低于2,000美元.

在以往,如果一个价格节节高升的行业里出现IPO,经常就意味着好景不长了.类似的例子还有美国的高盛,该银行在1999年网络泡沫如火如荼时上市.

嘉能可上周四公布的年度财报对前景显得颇为乐观.但别人不这麽想,譬如许多投资者担心,高油价可能损及全球经济成长,进而拖累整体大宗商品价格.

**在合适的时间做合适的事情**

布兰特原油处在约每桶117美元的水准,距离两年半高位不远.中东和北非地区紧张局势升级令油价飙升.

“距离回落不远.中东动乱局势有可能成为诱因.”Wentworth
Hall咨询公司董事长Ian Morley说.

“对于股东来说,这是在合适的时间做合适的事,但我是不是要买呢,就不好说了.”

Cedar Partners基金公司创始人Philippe
Bonnefoy对银行家的动机以及这些交易是否有利可图表示怀疑.他觉得这些交易是把大宗商品公司以过于昂贵的定价转手给投资者.

“运作这些巨型大宗商品交易公司的人都是非常精明老练的交易员.”Bonnefoy说.

“如果在利率处于2-3%这样的历史低位时,他们选择卖出股份而不是买入,就表达出对于相对估值的看法.”

IPO或许意味着嘉能可考虑要筹措资金,从而更好地利用大宗商品价格下跌以及公司估值缩水的机会进行收购.

不过也有投资者指出,大宗商品价格也许远未见顶,他们认为进行IPO可以提高嘉能可利用股权进行更大规模收购的能力.

**对立的论点**

分析师表示,嘉能可也看到了仓储中蕴含的获利机会.该公司周四表示,希望通过将Pacorini部门与外部合作夥伴整合,来增强其在金属仓储方面的表现.

去年9月,该公司完成了对金属仓储部门Pacorini的收购交易,後者曾是意大利家族所拥有的企业.

IPO计划背後的思维也包括必须支应退休合夥人的支出,以及意识到该商业模式易受冲击,这在此次信贷危机期间已经显露出来,当时购买嘉能可债券违约的保险成本飙升.

部分投资者研判,嘉能可认为现在是进行IPO良好时机的事实,并不一定意味着其合伙人正为行业景气下滑预做准备.

“大宗商品已经涨了好大一段,人们想要锁定获利也就不难理解,”ING Investment
Management资深策略师Koen Straetmans称.

“但是,我认为仍有进一步上涨的空间,根本的理由就是,大宗商品走势是受供应吃紧背景下的需求因素所推动.即使经济成长略微放缓,供应限制依然存在.”

此外,在IPO後,嘉能可的许多高级主管将无法将股权兑现.分析师预计,他们将不得不同意大约五年的漫长锁定期,以使投资者相信该集团不会面临人才流失的窘境.

“当聪明人进行IPO时,总是会面临这麽做的诱惑,他们正估计市场顶点,”Gresham
Investment Management的研究部主管Douglas Hepworth称.

“IPO案往往会让当时的负责人获得不相称的利益…如果你是负责运行的家伙,那麽’当下’普遍好于市场见顶.”

根据2009年12月发行可转换债券时公布的条款,总部位于瑞士的嘉能可直到2012年12月才发行股票上市或与其它公司合并.

可选方案包括在今年稍後某一时段向投资者发行约20%的股权,可能在伦敦及香港同时挂牌.

如果市场形势扭转,也不会有何损失,而IPO案也不再具吸引力.

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–编译 王丽鑫/郑茵/许娜;审校 张明钧

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