新股发行无放缓迹象 超500家IPO仍在审

4月,新股审核发行渐趋活跃。证监会网站显示,本周将有12家企业集体上会。从周上会节奏来看,4月已经进入了2011年来的第一个IPO审核高峰,与去年的高速运转状态相当。随着IPO明显加速,二级市场的破发压力也显现无遗,进入新一轮的新股破发周期。  据统计,34家新股中,有半数处于破发状态,首日破发率达到32%。在4月8日的“新股估值定价研讨会”上,上海证券交易所总经理张育军对新股“破发”表态称,合理的新股定价并非新股上市后必然上涨才是正确,随着首次发行的不断成熟,新股“破发”的比例还将进一步上升。以香港市场为例,港股新股每年破发的比例至少50%,A股按照这个标准仍远远不够。而新股破发也必将传导到报价与定价环节,促使中签率的升高和发行市盈率的压低。  WIND数据显示,3月份31只新股的平均发行市盈率为54.55倍,较2月份降低了8.66%。深圳证券交易所的数据则显示,2009年6月以来,一级市场申购资金存量呈现出逐月下降的趋势。2009年6月,中小板一级市场申购资金网下是300亿元左右,网上超过4000亿元。到今年的2月份,网下申购资金已经降到22.63亿元,网上已经降为700亿元左右,下降幅度十分显著。

【中国经营网综合报道】据第一财经日报报道,年中以来,A股“跌跌不休”,大盘下跌幅度已超20%,而IPO发行审核却仍闸门大开。本周将有9家公司密集上会,6家公司进行网上申购,拟募资额合计21.58亿元。  新股发行扩容虽被指为市场低迷的罪魁祸首,但从近期的发行审核情况以及保荐代表人培训期间监管层所释信号来看,发行节奏市场化基调将持续,新股发行审核并无放缓迹象。  今年8月和9月,IPO上会情况一度同二级市场一样萎靡,分别只有14家和17家,远低于今年前9个月的平均数26家。于是有观点认为,新股发行审核有减缓甚至暂停的趋势。  然而,进入10月以来,IPO发行审核的“复苏”迹象明显。据统计,截至10月24日,本月以来接受中国证券监督管理委员会(下称“证监会”)发行审核委员会(下称“发审委”)审核的拟IPO公司数为22家。  “这段时间上会项目比较多,主要是因为,此前的审计报告有效期是6个月,但因为要预留3个月有效期作为预审期,所以出现了3月末和9月末的IPO申报潮,发行节奏也随之出现一定的变化。”深圳一名投行人士表示,随着近期取消3个月预审期,未来将不会再出现以上两个时点“赶集”现象,全年新股发行的节奏也将趋于均匀。  据上海一名保荐代表人透露,在上周举办的年度第四期保荐代表人培训上,监管层所披露的新股审核数据显示,目前创业板企业在审200多家,主板首发在审300多家,主板再融资150多家,项目数量充裕。  “以前认为管得过死,现在又认为放纵过度。”上述保荐代表人表示,八菱科技的第一次发行失败也使各界对新股发行改革产生分歧。今年上半年证监会曾就新股发行改革召开了大范围研讨会,但未形成多少共识。在今年几次的保荐代表人培训中,证监会与会人士都明确强调发行节奏市场化这一基本导向。  重阳投资高级合伙人、董事长裘国根近日在接受专访时,提出“牛市时机远未到”的观点,而影响市场的因素之一就是中长期供求关系不容乐观。  裘国根认为,供给与需求始终会在某一个点上达到平衡,而决定因素是股票的估值。在现有的估值水平上,市场的供给将是无限的。但潜在供给的增速远大于潜在需求,也意味着目前市场的估值面临下行压力。  除了八菱科技首现发行中止案较为典型外,新股大面积破发、新股发行市盈率回落、机构询价趋于谨慎等现象也都表明,在弱市中,“逢新必高”的现象被打破,A股IPO曾经严重存在的“三高”(高市盈率、高发行价、高募集资金)顽症有所缓解,市场估值正在逐渐回归理性。  数据显示,今年以来,新股发行市盈率主要分布在20倍至60倍之间,与去年动辄百倍市盈率的局面已经大相径庭。  按月来看,今年1月份的新股平均发行市盈率为80.38倍,2月至4月有所下降,分别为59.72倍、55.95倍、56.71倍;5月至8月继续下降,在30倍至40倍的区间内徘徊,9月份略有回升至41.92倍,相对于1月的水平下降约48%,近乎腰斩。  与此相对应的另一个现象是,IPO破发率有所上升。今年前三季度的234只A股IPO中,上市首日破发共计72只,总破发率为30.77%,破发比例被认为已趋近中国香港及美国等成熟市场。  机构“打新”也成为弱市中的一大特色。先有4月主板新股庞大集团网上中签率高达21.57%,成为史上最易“打中”的新股;后有5月申购的双星化工创下65.52%网下最高中签率,在初步询价时仅有27家机构投资者“捧场”,最终在网下配售中获配股份的5个配售对象有4家来自新华资产管理股份有限公司
承销商找机构“托底”似有成为惯例的趋势。  另外,10月份上市的今年以来最大IPO中国水电,在大刀阔斧砍掉近40亿元融资后,网上网下申购相当冷清。  一位证券业资深人士表示,不应倒退到行政干预新股发行的时代。如果人为控制新股发行节奏,显然违背了新股改革发行制度所倡导的市场化趋势,让拟上市公司自行根据行情判断何时上市、让投资者来决定发行价格,才是正道。即便目前A股市场正处弱市,新股扩容仍应保持着适当而稳健的速度。

上海6月24日 –
在中国A股首次公开发行6月中旬重启后,因新股发行市盈率相对较低,国内股票一级市场的申购资金规模提升了逾两千亿元人民币,但机构原本热衷的网下配售因回拨机制改变,导致其收益率大幅下降。

据统计数据,新一轮A股IPO申购冻结资金规模为5,617.4亿元,其中网上和网下申购冻结资金分别为3,813.8亿元和1,803.6亿元
。而在今年1月和2月时,总冻结资金规模一般在2,800亿元左右,其中网下配售冻结资金仅两三百亿元。

据此推算,主要由散户参与的网上配售申购资金增加了1,000亿元左右,而公募基金、保险资金及社保资金等参与的网下配售申购资金提高了1,500亿元左右。

申购资金大幅上升的主要原因是首批新股发行市盈率较低,以及市场普遍看好上市后新股的表现。粗略统计,首批五只新股的平均发行市盈率仅19倍,而1月时大多新股的发行市盈率超过30倍。

证监会稍早公布的新版新股发行办法设定了新的回拨机制,即网上投资者有效申购倍数超过150倍,回拨后网下发行比例不超过公开发行股数的10%,这使得在网上申购火爆情况下,近期发行的首批新股的网下配售占比基本上都是10%。

大多机构采取了提高网下申购资金量以加大中签股数的方式,不过据业内人士透露,就目前这种超低的网下配售比例,在扣去资金拆借成本后,申购新股盈利将较以往大幅下降。未来一些机构的网下申购策略或会有所改变。

以周二公布中签率的莎普爱思为例,其网下中签率约在0.10%。逾百家机构每家网下申购量为上限980万股,耗用资金2.14亿元,获配9,892股。若新股上市后涨50%-100%,其收益约为10万至20万元。而这些申购资金若全部来自交易所回购,资金成本约为7-8万元。

据上海证券报稍早报导,上周四申购的联明股份,其网下申购倍数为221倍,公募基金、社保、保险等三类参与网下申购的配售对象的配售比例均低于0.08%,创下A股最低网下中签率。
(发稿 林琦; 审校 曾祥进)

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