银监会二季度监管指标数据点评:盈利亮眼,息差回升,不良企稳,大行表现突出

交银国际11日发布研究报告指出,预计2011年第一季度H股上市银行(不含重庆农商行)盈利将同比增长24.9%。交银国际总结指出,2010年上市中资银行整体盈利超预期近2%。  从资产扩张速度看,上市银行(不含光大、南京和宁波)2010年资产扩张速度为17.83%,较2009年增速显著下降。H股银行归属母公司所有者净利润同比增长32.3%。2010年H股上市银行整体盈利超预期1.95%,A股上市银行整体盈利超预期1.59%。而2010年由于息差回升,成本收入比下降,以及信用成本平均水平略降,上市银行盈利增长远高于资产扩张速度,资产收益率(ROA)普遍回升。但由于审慎的资本监管,部分银行杠杆率下降明显。  交银国际指出,2010年净息差相比2009年显著扩大,H股银行算术平均扩大16个基点,四季度净息差均呈环比上升趋势,预计2011年息差总体仍呈上升趋势,不过年息差见顶的时间取决于后续加息的方式和时点。根据上轮加息周期的经验,如果二季度中性加息1-2次,整体息差可能于二季度基本见顶。

行业盈利增速整体向好,国有大行核心盈利能力突出

银监会公布二季度监管指标数据,行业净利润增速大幅提升至7.9%,超市场预期。上半年商业银行累计实现净利润9703
亿元,同比增长7.9%,较一季度4.6%的增速上升3.3个百分点。从量、价、质三方面因素来分解盈利的回升,主要是:1)息差扩张。二季度净息差2.05%,环比一季度提升2BP。2)资产质量企稳,拨备对净利润的侵蚀大幅减弱,部分银行还可拨备反哺利润。2
季度末行业不良率1.74%,环比持平,关注类贷款占比3.64%,环比一季度大幅下降13BP。3)规模扩张放缓对盈利有边际冲击,但趋势符合预期,而且银行的量与价的变化往往相反,对行业盈利的影响一般是息差重于规模,以价补量。上半年商业银行总资产同比增速由一季度的15.7%显著下降至12.1%,预计同业资产收缩是主因。

   
2018Q1上市银行营收同比增速2.7%,与2017全年增速持平;归母净利润同比增长5.6%,较2017全年提高0.74pcts。行业整体向好,各个子板块归母净利润增速同比均有所提高。主要受益于净息差企稳回升、以及资产质量改善带来的拨备计提压力减轻。板块内部来看,国有大行表现突出。2018Q1国有大行、股份行、城商行和农商行的拨备前利润总额增速分别为5.6%、-0.8%、4.7%和11.3%。其中仅国有大行拨备前利润总额增速高于同期归母净利润增速,股份行、城商行、农商行板块出现了不同程度的拨备反哺利润的情况。国有大行表现突出,一方面是得益于负债端存款优势,2018Q1净息差改善明显,另一方面原因是国有大行受本轮监管趋严影响相对较小。

   
大行确定性再次得以验证,指标全面向好。1)息差拐点显现,大行负债端的存款优势在紧货币强监管格局之中凸显,大行净息差2.02%,环比上季度提升3BP,而同期股份行、城商行净息差分别收缩2BP、2BP
至1.83%、1.95%。农商行净息差大幅提升9BP 至2.77%。

   
2018Q1资产端加配贷款和同业资产,压缩非标;负债端,存款增长压力仍存,同业存单发行加速

    2)大行资产质量继续企稳态势在商业银行各子版块中最为明确。2
季度末,大行不良率环比下降4BP 至1.60%,股份行不良率下降1BP
至1.73%,城商行、农商行不良率分别提升1BP、26BP至1.51%、2.81%。同时,大行拨备覆盖率环比提升1.66个百分点至168.02%。

   
资产端:受监管影响,2018Q1部分中小银行资产结构继续调整,同业和非标资金需求转向信贷,生息资产增速显著低于国有大行,同时带来一次性的处置收益,对当期利润有一定修饰作用。结构上,2018Q1上市银行贷款和同业资产占比环比上升。预计二季度贷款定价水平有望进一步上行且幅度将高于一季度,贷款占比仍将提高。

   
3)行业规模扩张放缓如期,其中主要是股份行和城商行规模扩张速度回落,大行持续稳健扩张。大行资产同比增长9.2%,扩张速度自一季度达到2013
年以来的最高水平后再次回落。而股份行和城商行的回落幅度较大,分别环比一季度增速降低4.95%、4.86%至8.9%、18.0%。综合量、价、质三维度,大行中报表现的确定性再次得以验证,并且我们预计向好逻辑将持续贯穿全年。

   
负债端:存款增长压力仍存叠加一季度银行间市场流动性宽松,2018Q1同业存单发行加速,尤其是国有大行。

   
我们一直强调行业息差和资产质量改善趋势,并且逻辑在大行得以最通畅体现。二季度监管数据证明,中报业绩大行确定性继续、中小行依然有分化,尤以股份行表现参差。继续推荐经营稳健的工行、建行以及高ROE
的招行,看好下半年龙头的持续确定性表现。和大行相比,由于规模、扩张模式、客群质量的差异,中小银行中报业绩仍有分化,但伴随下半年监管的持续落地,估值低、基本面稳健的中小银行同业、不良、监管问题明朗化后有望打开上涨区间。重点关注北京、兴业。

   
展望二季度,存款增长压力持续存在,银行间市场流动性相对紧绷,预计同业存单发行规模依然高于往年同期,但发行速度或较一季度有所放缓。国有大行同业负债(含NCD)占比远低于监管红线,且资金成本相对低于中小银行,在存款总量相对稀缺的背景下,预计后续负债端资金来源压力小于中小银行,对净息差或有正面贡献。

   
受益于资产质量改善和净息差扩张,行业盈利增速将进一步提升,存款增长分化将导致板块分化格局延续

   
从业绩趋势来看,受益于资产质量改善和净息差扩大,行业盈利增速将进一步提升,负债端表现分化将导致板块业绩分化格局延续。净息差方面:今年一般存款增长放缓,存款竞争加剧导致负债成本持续上升,央行降准替换MLF缓解了资金来源和成本上升的压力,尤其是准备金率较高的国有大行;同时,二季度是信用供求关系紧张时点,资产端价格上行将加速,目前贷款需求存量依然较大,综合来看二季度净息差继续扩张较为确定,特别是国有大行。资产质量方面,我们认为这一轮周期与之前周期不同,供给侧改革使得企业利润对需求下行的弹性下降,换言之,经过几年的不良消化,这一轮周期银行不良的上行风险将显著弱于之前周期。

    投资建议与风险提示

   
监管协同强化,行业资产扩张(特别是中小银行)面临较大压力。鉴于2018年不良反弹延续趋缓态势,部分银行息差有望改善,基本面企稳回升;当前板块估值处于合理偏低区间,二季度流动性相对趋紧,板块有较为确定的相对收益,配置价值提升,我们维持对银行板块的买入评级。推荐政策风险较小、资产结构优势明显且估值相对较低的国有大行(农业银行、工商银行、建设银行等)。

   
风险提示:1、流动性冲击超预期;2、利率波动超预期;3、经济增长超预期下滑;4、资产质量大幅恶化;5、政策调控力度超预期。

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