澳门新莆京娱乐app不差钱公司募资还贷另类超募新花样

面对上市公司IPO(首次公开发行)超额募集资金“高烧不退”的现状,证监会正使用各种方法,希望能将超募资金控制在一定比例内。据报道,有消息人士透露,证监会已下发通知,对总股本4亿股以下的IPO公司新发股份比例设“红线”,要求严格控制在25.01%之下。  数家投行人士证实,此规定适用于中小板和创业板。“下发这个通知,就是证监会觉得超募资金太厉害了,要控制。”一投行部负责人说道。其中一名南方地区的投行人士称,他所在的券商最近准备报的几个项目,都已被要求按新标准来做。在此前,《证券法》第50条规定IPO公司股本及公众持股标准是,“发行前股本不少于3000万股;上市股份公司股本总额不低于人民币5000万元;公众持股至少为25%;如果发行时股份总数超过4亿股,发行比例可以降低,但不得低于10%。”  统计显示,从2009年6月份IPO重启后至今的500余家公司中,有一半新股新发股份数量超过25.01%。比如,东方园林新发股份占总股本的比例就达到了28.95%。但大多数公司还是控制在26%以内。另据统计可见,IPO重启近两年的时间里,这些公司总募集资金4517.4亿元,但预计募集资金1722.85亿元,超募比例高达162.2%。  不过,上述投行人士认为,“实际上,这条新‘红线’对中小企业超募现象作用有限。”因在现实操作中,很多投行都已按照25%的比例进行操作。“要遏制超募,光靠限制发行股份数量是没用的。”该人士坦言,唯有打破以PE为主的投资人、发行人、保荐机构、审核机构的利益链,才是遏制超募的根源所在。

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夏欣  IPO年内二次重启已进入最后读秒阶段。  6月10日,证监会核准了10家企业的首发申请,沪深交易所各5家。根据程序,拟上市公司获发行批文后就可披露发行公告,进入路演、询价等发行程序。如果不出意外,这10家企业将于6月底上市。  然而,证监会出于呵护市场初衷的IPO“窗口指导”却被批评为新股发行体制改革的倒退。某投行人士告诉《中国经营报》记者,“(证监会的)行政干预不仅与市场化改革思路相悖,而且,也抹杀了此前新股发行体制改革的成果,绝对是倒退。监管层必将为实施行政干预的负面影响买单。”  发行人争做“好孩子”  据Wind统计数据显示,上述证监会核准的10家企业共计划发行股份4.16亿股,募集资金52亿元人民币。其中,北特科技、今世缘酒、依顿电子、联明股份、莎普爱思计划在上交所上市,募集资金30.36亿元;龙大肉食、富邦科技、飞天诚信、雪浪环境、一心堂则在深交所上市,募集资金21.67亿元。  联明股份、龙大肉食等四家企业最早将于6月18日实施网上申购。按照惯例,一般在中签结果公布后的两周内,最短只需几天时间,公司即可IPO。  北京某券商保荐代表人告诉本报记者,证监会“窗口指导”建议发行人和中介机构,根据实际情况和需求确定募集资金总额,不得超募;发行价格水平不得高于行业平均市盈率;尽量压缩老股转让比例,原则上不再允许进行老股转让。而且,证监会希望企业总体发行规模相对较小。  尽管该券商保荐代表人表示“上述指导是建议,但不是硬性要求”,然而一个不争的事实是,首批拿到批文的企业普遍被业内认为是严格遵照IPO“窗口指导”新政,率先进行发行方案调整的“好孩子”。用投行人士的话说,谁先改谁先拿批文。  本报记者发现,在首批10家公司中,除了飞天诚信外,其余均剔除了老股转让因素。而且飞天诚信老股转让股数很少,上限为500
万股。同时,飞天诚信承诺,老股转让“由公司发行前持股满3年的股东按发行前持股比例公开发售,如果实际募集资金少于计划所需资金量,则不设老股转让。”  记者在查阅对比各家企业的招股说明书后发现,在“窗口指导”后,多家企业对招股说明书进行了调整。比如,募资数量比预披露时减少,募资投向为“补充流动资金、偿还银行贷款”的明显减少。  在此前预披露材料中,依顿电子曾计划为年产110万平方米多层印刷线路板项目和年产45万平方米HDI印刷线路板项目募集13.8亿元,然而正式公布的招股说明书中,募集金额却减少了7200万元,同时该公司还将预披露中不超过12000万股的发行规模缩减至不超过9000万股。  龙大肉食的募资金额变动更为明显,拟将发行募集资金4.98亿元,投资于“年出栏31万头生猪养殖(2.85万吨优质自养猪肉产品)项目”和“6000吨低温加工肉制品新建项目”,相比此前预披露时的总投资减少了1.18亿元。  低价发行必引致诸多负面效应  证监会的“窗口指导”不仅重回行政管制老路,而且上述措施都将直接抑制新股的发行价格。再加上证监会对今年100家新股数量的总体限制,必将招致更多的负面效应。  其中,首当其冲的就是,低价发行将引发二级市场对新股的爆炒。  在发行价格的“窗口指导”下,首批10家企业发行后市盈率均大大低于同行业平均市盈率水平。用投行人士的话说,PE定价太惨了。  以联明股份为例,公司扣除非经常性损益后的每股盈利0.99元,所对应的发行后市盈率为12.63倍。相比之下,该行业(汽车制造业下属的汽车零部件及配件制造业)平均静态市盈率为30.74倍。  今世缘酒和依顿电子对应发行后市盈率分别为11.87倍和13.63倍。若与该行业的平均静态市盈率16.84倍和50.64倍相比,其发行市盈率也都低于行业平均水平。发行后市盈率最低的是莎普爱思,其对应发行后市盈率仅9.06倍,而其所处化学制剂行业的平均静态市盈率为35倍。  “行政限价的结果是,企业发行上市后,二级市场的爆炒。”北京某券商保荐代表人对记者说,“走着瞧吧,炒新之风再起,证监会又会忙着抵制新股投机性炒作。其实,他们才是真正的始作俑者。”  在行政限价的影响下,上述投行人士称,“新股也用不着询价了,估计询价也就是走个过场。”不过,他表示,新股的最后发行价格还是会(比以上PE)略高一点儿。

8月1日,5只新股挂牌上市,全无悬念地秒涨至首日涨幅上限。与炒新同具热度的巨额超募,在6月以来的这一轮新股的喧嚣中,因监管的“窗口指导”而几乎绝迹。

不过,上有政策下有对策,一些本就不差钱的IPO企业,大笔的资金躺在账上足以覆盖借款,却利用募集巨额资金去偿还银行借款,玩起了另类超募的新花样。

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6月份的A股市场,迎来了一大批企业的集中预披露,甚至出现数十家企业于同一日披露的情况。据经济观察报记者不完全统计,6月5日~7月17日,共有200家拟IPO企业预披露了招股说明书,其中,共有29家募投资金流向中出现了偿还银行借款一项,占总数的14.50%,而2012年3月23日~2012年7月13日预披露的100家拟IPO企业中,仅有4家企业募投项目中有偿还银行贷款出现,远远低于近期该数据的比例。

上述200家拟IPO企业的另一个特点是,它们之中,不仅计划将募集资金偿还银行的企业数量多,偿还银行贷款的资金投向占总募集资金投向的比例也普遍较高。例如6月9日披露招股说明书的广西博世科环保科技股份有限公司,其准备募集约3.18亿元投向三个募投项目,其中偿还银行贷款和补充流动资金金额1.8亿元,占募集资金总数的56.6%,金额远超过其两个募投项目。

偿还银行贷款的金额比较大,同样是这次预披露企业募资的特点之一。6月11日披露招股说明书的江苏亚邦染料股份有限公司,拟募集资金合计13.55亿元,其中,拟偿还银行贷款金额5亿元,为29家企业中募集资金偿还银行贷款金额很高的一家。

而另一家医药类的IPO公司偿还银行借款数额更高,但从其资产负债看,其却是个不差钱的“土豪”。该公司招股说明书显示,2011~2013年,其资产负债率分别为20.87%、11.78%、20.71%,债务风险极小,而招股说明书中列示的竞争对手为七家上市公司,2013年的平均资产负债率为31.85%,其中一家“老对手”的资产负债率高达59.43%。

另外,上述这家医药公司的现金流也是极其优秀。其招股说明书显示,2011年~2013年,该公司并无长期借款,报告期末只有短期借款3.087亿元、2.1亿元、8.7亿元。与之相对应,该公司手持14.9292亿元、14.8591亿元、12.1585亿元货币资金,可谓财大气粗,货币资金能轻松覆盖银行借款。

就在这种宽松的还款情况下,该公司依然选择了募集8亿元偿还银行借款,另外还要募集2亿元补充流动资金。

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除了宽松的还款环境与超低的资产负债率,上述这家拟IPO医药公司2013年突增的借款也令人注意。

数据显示,该公司2012年只有短期借款2.1亿元,到了2013年,其短期借款突然增至8.7亿元,同比增加三倍。

“公司2013年突击借入大量借款,有几种可能,一来可以为IPO排队时不能融资做准备,存储银行贷款猫冬。”一位从事IPO相关行业的人士告诉经济观察报记者,“另外,借入大量贷款,还可以多募集资本,某种程度上也近乎于超募行为。”

超募,作为“上市圈钱”的代名词,一直广受二级市场投资者诟病。2009年,新股发行市场化改革的启动,定价市场化,新股作为稀缺资源被市场热炒,很多IPO公司出现了超募的情况。其后,超募行为愈演愈烈,相关数据显示,自2009年6月IPO重启后截至2013年6月底,两市新增上市公司934家,其中存在超募现象的公司824家,占比88%左右;超募资金共计4064亿元,约占全部募集资金净额的四成。

为了抑制超募,在2013年底启动的新股发行制度改革中,正式引入老股转让制度。但按下葫芦浮起瓢,今年年初第一批新股发行中,老股东大肆套现成为新的怪现象。对此,证监会对相关政策进行“窗口指导”,严格限制了超募行为和老股转让,并且对资金募集合理性和必要性进行了严格要求。

在这种状况下,IPO企业除了项目所需的款项,通过发行得到多余资金的路径被斩断。但是,虽然证监会限制超募行为,却并没有限制IPO公司的“偿还银行贷款与补充流动资金”的募集资金投向。

长久以来,在新股发行中,“由于IPO审核期较长,实际操作当中,不少上市公司以向银行贷款的间接融资方式先行开展主营业务,IPO募资后,再偿还这部分已于先期投入的资金,以改善资产负债结构,这在超募资金去向的披露当中,就表现为偿还贷款项目。”一位大型券商的投行业务人员如是说。

而近期几例IPO企业前期先大额借入银行贷款,尔后上市募集资金补充流动资金和偿还银行借款,却是和超募行为殊途同归,只是实现的途径有所不同。

上述IPO业内人士表示,“证监会限制超募,阻断了IPO公司圈钱之路,但是并没有禁止IPO公司募集资金偿还银行贷款,某些上市公司提前借出贷款用于别处,其后再募集资金还款,既不影响募投项目建设,又能做一些其他的资金用途。”对IPO公司来所,如果能够采用,是极其有利的。

拟IPO公司募集资金偿还银行贷款,“如果上市成功,募集资金偿还了银行贷款,就等于股市为IPO公司买了单。”天健会计师事务所一位会计师表示,“这个行为倒是不违规,但是很不厚道。”

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