高度依赖资本市场的险资投资收益率不尽如人意

日前,中国保监会主席吴定富介绍,“十一五”期间,我国保险机构共实现投资收益7201.2亿元,年均投资收益率超过6%。2006-2009年的险资投资收益率,分别为5.8%、12.17%、1.91%、6.41%。若按五年6%的均值来推算,今年的收益率大约为3.71%,较9月末的平均收益率3.28%有所提升。但按保险机构负债成本为4%,因此今年的收益可谓不甚理想。根据2009年9月人社部公布的数据,三年来企业年金平均收益率为10.5%,明显高于险资。  “业务过于集中导致投资策略同质化现象明显,分红险业务发展越快,在未来一定时期内,对资本市场的依赖程度越高,当资本市场发生大幅波动时可能存在较大风险。”保监会人身保险监管部主任梁涛说。在这种情况下,“部分保险公司管理架构与内控制度不完善,资产负债管理能力与业务快速增长不适应,负债快速增长但结构不合理、资产和负债期限不匹配,中长期资产收益率低且波动性大。当前,行业资产负债持有期缺口率约为-55%,需要高度重视其风险。”梁涛说。  资产负债持有期缺口率是保监会评估寿险公司风险水平的重要指标之一,一般当该值低于-10%时,就表明公司的风险已处于一个很高的水平了。吴定富主席还透露:“有一年中国人寿的利差损达到6000多亿元”,但通过改革的办法,“目前国寿集团已经连续4年盈利”。总体来说,险资的投资收益率不尽如人意。

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  【财新网】(记者
丁锋)2015下半年开始,保险公司举牌潮及“宝万之争”,将保险业推至风口浪尖。作为资本市场最主要的机构投资者之一,险资本应是市场基石,但在这场股权战争中,几家中小险企的投资行为引发了市场对整个保险行业投资行为的关注。

  近期,险资在二级市场的疯狂举牌引发了大量媒体及投资者的关注,也引起了监管层的关注。

  “5年前我刚上任时,险资投资渠道狭窄,社会对保险资金运用的争议很大,觉得保监会管得太死。如今险资松绑后,保险资金运用又因二级市场举牌再度成为市场热点。”2月22日,保监会主席项俊波接受财新记者独家采访时笑称。

  为防范新形势下保险公司资产负债错配风险和流动性风险,加强对保险公司资产配置行为的监管,保监会官网昨日发布了关于加强保险公司资产配置审慎性监管有关事项的通知。

  “我们做了反复测算,保险资金的整体风险总体可控,而对于部分中小保险公司,我们不断进行压力测试,基本没有问题。”项俊波说:“我在审计署和商业银行都干过,风险意识一直绷得紧紧的。”

  对于通知出台背景,保监会表示,具体到保险公司资产配置方面,一些潜在的风险和问题值得重视。一是利率下行可能带来成本收益错配和利差损风险。二是部分公司存在“短钱长配”现象,可能导致流动性风险。当前,一些保险公司的部分负债端业务呈现期限短、成本高的特征,如果这部分资金集中投资于股权、不动产等变现能力较差的资产,易产生流动性风险。

  在多位保险投资界人士看来,险资举牌本身具有一定的合理性。在当下资产荒下,固收类产品收益下降,权益类资产成为好的投资标的,而且险资举牌的标的多为质量上乘的蓝筹股;另外,按现行会计准则,持股比例超过5%且派出董事时,可将这笔投资计在“长期股权投资”项下,原来用公允价值计量法也可改为权益法,可在一定程度上减缓二级市场估价波动对保险机构财务报表和偿付能力的影响。

  通知称,符合以下情形之一的保险公司,应当分析资产负债匹配状况,进行资产配置压力测试,评估对资产收益率、现金流和偿付能力的影响,并向保监会提交压力测试报告:财产保险公司的预定收益型投资保险产品投资金余额占上季度末总资产比例超过30%,且公司资产配置中股权、不动产类资产和其他金融资产合计占上季度末总资产比例超过20%的;人身保险公司负债平均持有期少于5年,且公司资产配置中股权、不动产类资产和其他金融资产合计占上季度末总资产比例超过20%的;人身保险公司的普通型、分红型、万能型保险产品大类账户中,至少一个大类账户资产收益率小于保险产品资金成本的。

  而保险资金收购其它行业企业,在国际范围内也是一种重要的资本管理手段。根据德勤2014年保险业并购报告数据,2013年国际主要市场中,保险资金用于收购公司的数量达54家,涉及资金1022亿美元,其中寿险资金227亿美元,非寿险资金795亿美元。其中包括美国车险公司Progressive
Corporation宣布收购全球电子商品供应商ARX holding Gorp.等跨行业并购。

  通知要求,压力测试报告要由保险公司投资风险责任人签字。

  问题在于背后的资产负债错配风险。因举牌险资绝大多数为中小保险公司,且支撑投资的负债端正在向高成本、短期化的方向演进,市场担忧其是否有足够的能力进行风险管理。

  在压力测试内容中,其中有一项是:上证指数点位下跌20%、30%,无风险利率曲线上升50BP、100BP,利差扩大100BP、150BP,长期股权投资下跌10%、20%,投资性房地产价格下跌10%、20%,保险资产风险五级分类中不良资产60%和80%无法收回本金等,分别分析单因素变动情形下,对公司当期整体层面和大类账户层面的资产收益率的影响,以及对公司当期利润、净资产、净现金流和偿付能力充足率的影响。

  保监会资金运用监管部主任曾于瑾告诉财新记者,其实达到举牌线的5%这个比例并不高,但若继续增加持股比例,则要关注其风险。保监会统计数据显示,在累计发生的举牌事件的里,80%为持股20%以下,只有19%持续举牌至超过20%的持股比例,目前尚没有超过30%的例子。

  通知称,对于评估认为险企资产负债管理存在重大缺陷或出现重大资产负债错配风险及流动性风险的,保监会经提交资产负债管理监管委员会或偿付能力监管委员会审议,将采取提高流动性资产比例、限制资金运用渠道或比例、限制相关保险产品业务销售、责令股东提供资金支持等监管措施。

  “虽然现在外界极其关注保险投资‘短钱长配’的风险,但其实目前保险资金运用的主要矛盾还是‘长钱短配’。就全球寿险业投资来说,最大的风险还是利率风险。当下,中国利率下行、债务水平高企,信用敞口风险有所增加。”
曾于瑾说。保监会数据显示,2010-2015年间,行业15年以上的资产与负债之间的缺口,数据分别为1.37万亿、1.6万亿、1.96万亿、2.45万亿、2.97万亿、5.4万亿,随着保险资产规模的逐步扩大,这一缺口还在不断变大。

  保监会称,《通知》的发布,有利于建立保险资产配置风险排查和预警机制,有利于促进保险公司稳健经营,防范资产负债错配风险和流动性风险。下一步,保监会将继续研究相关配套措施,推动保险公司加强资产负债管理,实现资产负债管理由软约束向硬约束转变。

  但对于举牌背后的风险,保监会称其从未放松过警惕。曾于瑾说,“市场化自然会有差异,总会出现一些风险偏好不同的公司。对于一些风险偏好大的公司,其实保监会对其采取监管措施的频度、力度要远高于其它公司。”

  与此同时,保监会网站昨日公布《保险机构内部审计工作规范》,全面规范保险机构内部审计工作,推动保险机构提升内部审计能力与水平,强化保险机构风险防范能力。(曾福斌)

  2015年12月3日,保监会向各保险公司下发《关于加强保险公司资产配置审慎性监管有关事项的通知》,表示“针对重点保险公司,要求其进行规定情景下的资产配置压力测试,评估对资产收益率、现金流和偿付能力的影响,保监会对公司资产负债管理和压力测试情况进行审慎性评估,并视情况采取监管措施。”20日后,保监会再出一招,发布《保险公司资金运用信息披露准则第3号:举牌上市公司股票》,要求保险公司举牌上市公司股票,需披露资金来源、投资比例、管理方式等信息。12月29日,保监会专门召开行业性会议,进一步提示风险,要求保险机构加强资产负债管理。

  据财新记者了解,关于上述压力测试的结果,彼时有18家符合条件的公司进行了压力测试,大多数都已通过,针对个别存在风险隐患公司,将采取有针对性的监管措施。■

  (本文摘自即将于2月29日出版的《财新周刊》“保险下一步”)

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