澳门新莆京正在官网IPO新政对新股发行的影响开始显现

为遏制新股发行中的“三高”现象,证监会不久前出台了新股发行新政。在23日上市的3只新股发行过程中,改革效果得到初步体现。首先,发行市盈率有所降低。WIND数据统计显示,按网上发行日期计算,新政启动前最后阶段共有11只新股进入发行程序,其中包括中小板7只和创业板4只,它们在11月先后确定发行价,平均发行价41元/股,平均发行后市盈率高达75.2倍,而涪棱榨菜等3只新股的平均发行价仅为19.39元/股,平均发行后市盈率为56.7倍。  其次,询价机构队伍壮大。在这些新增的询价机构中,私募基金占主体,共有20多家。包括北京星石、上海从容、汇利投资、景林资产、混沌投资、凯石投资、上海尚雅等业内闻名的私募基金。再次,摇号后中签机构数量减少,获配股数飙升。  此次改革后,网下配售不再按照中签率向机构平均配售股份,机构们也要摇号,中签的就可以获得少则几十万股多则上百万股。涪陵榨菜和天广消防规定网下机构每申购100万股为1个号,老板电器是80万股为1个号。最终,3只新股中签机构分别只有8个、10个和5个。不过,新政实施之初,新股发行并未达到所有的预期效果,3家公司仍出现大量超募的现象。

  每经记者 徐皓 发自上海

  夏寅

  与以往的利益均沾不同,如今基金参与网下打新股则有了更多变数。有基金经理总结出三大必备要素:“报价高、资金足、运气好。”

  9月20日,上证指数再创新低,报收2024.84点,跌幅为2.08%。

  改革后的新股网下配售方式与之前有了很大差异,但“没有改变资金申购的特点”。不过对于基金而言,至少是相当部分基金的新股申购模式,将受此影响而改变。

  同日,东华测试(300354.SZ)、永贵电器(300351.SZ)两新股登入创业板,走势迥异。

  报高价的冲动无法抑制

  当日东华测试大涨37.91%,换手率高达91.24%,交易仅5分钟便因换手率超50%而临时停牌;而让市场大跌眼镜的是,前期被各券商看好的永贵电器则列A股跌幅榜之首,跌幅达10.77%,全天换手率仅为40.42%。

  新股发行第二轮改革后首批3只中小板新股,参与询价者众。101家询价机构对老板电器进行报价,而参与天广消防和涪陵榨菜询价的机构均为86家。而早前参与农业银行询价的机构也不过是91家。

  其实,眼下被券商预期看好但无奈破发的新股不仅只有永贵电器。据统计,在9月上市的9只新股中,有6只已破发,破发比例达66.7%。

  在市场因素之外,机构们对于这种新的形式,开始之初也都有意“走一遍流程”。而除了往常以公募基金、券商为主的6类询价机构,参与询价的大军中又加入了以私募股权、私募证券投资基金为主的新面孔。

  对此,上海一位券商资管新股研究人士表示,“新股频繁破发除了大盘走势低迷外,还因为网下配售股份没了三个月限售期,首日抛售成为主要获利手段。”

  经过初步询价后,老板电器确定的发行价为24元,对应市盈率为47.06倍;天广消防发行价是20.19元,对应市盈率为69.12倍;涪陵榨菜定价13.99元,对应市盈率为53.81倍。

  机构割肉永贵

  对此,有基金认为,“并不便宜”。

  9月20日,新股永贵电器首日大跌10.77%。据财汇数据统计,自5月25日发行新政实施以来,在69只上市新股中,永贵电器首日跌幅列居第二,仅次于银邦股份上市首日14.80%的跌幅。

  事实上,从分类的配售对象报价统计来看,基金的平均报价属于偏高水平。“要入围(配售)的第一步必须得报高价。”有基金经理认为,新制度并没有抑制报高价的冲动。

  首日重挫的永贵电器,亦成了打新机构折兵之地。据其网下中签公告显示,信达证券自营账户、东兴证券自营账户、光大阳光集结号收益型1期、宝盈增强收益、长盛积极配置、全兴趋势投资6家机构网下各中签获配100万股。

  从3只新股报价明细看,常常出现这样的情形:同一家基金公司旗下不同基金报价差异很大。例如对天广消防,华夏基金系最高给出23元每股的报价,同时也有同系基金给出18元的低价。这说明,为了挤入配售,有基金仍然愿意在推荐报价上给出一定“溢价”。

  但当日龙虎榜显示,其前三大卖出席位均为机构席位,卖出金额各为2835.75万元、2819.23万元和869.78万元。若机构以28元附近抛售100万股,相应成交金额约2800万元,那么前述6家中签配售机构中便有2家首日全部割肉扫货。

  而有基金经理预计,后续新股发行市盈率或进一步走高,“头几批大家都还在摸索中观察。”还有基金经理则建议:“为什么不能将有效报价改为区间——以询价中值为中枢,上下浮30%。这样就不再是一味报高价才能入围配售。”

  9月以来,首日破发的永贵电器外,机构亦在9月5日上市的煌上煌(002695.SZ)折戟。其发行市盈率高达47.62倍,但其首日跌幅为8.83%,换手率低至36.94%。

  中签过多暗藏合规风险

  当日龙虎榜显示,前五大卖出席位均为“机构专用”,卖出金额分别是1713.74万元、1683.63万元、1677.46万元、1134.21万元和543.97万元。

  不过,价格已经不是基金担心的首要问题了。

  自发行新政实施以来,打新机构采取首日抛售策略“折兵”为少数,赚钱是大概率。

  由于新采用的网下摇号制度大大提高了单个配售对象获配股数,使得首批新股虽然只是中小盘股,但基金已经开始受到资金量掣肘。

  上海一位打新机构人士坦言,“如果中签,这样的市场环境下,一般会选择首日抛售。”

  《基金法》规定,一只基金持有一家上市公司的股票,其市值不得超过基金资产净值的10%,这让一些大基金也要暗自忖度一番。因为部分基金公司还有着自己一套内控标准,譬如将单一基金持有的锁定期内的股票总市值控制在基金资产净值的10%左右。

  前述券商资管新股研究人士亦表示,“自网下机构配售股份上市首日便可流通后,假如某一家打新机构每次参与打新并中签获配,首日均以收盘价卖掉,肯定赚钱。”

  长盛积极配置债券基金幸运中签获配天广消防100万股。不过对于这只规模只有4.51亿元(截至9月30日)的债基,需要投入的资金2019万元占其资金净值近4.5%。天广消防也因此将一跃成为其第一大重仓股。

  据财汇数据统计,自发行新政实施以来上市的69只新股中,首日破发和首日未破发新股各占23只和46只,两者比例为1:2。

  有债券基金经理告诉记者,如此规模的个股持仓比例,会加剧对债券基金净值波动的影响,尤其在新股上市首日。而如果新股涨幅过高,基金持股比例还会被动增长。

  记者进一步发现,23只首日破发新股的首日平均跌幅为6.02%;可比较的是,另外46只未破发的新股首日平均涨幅却高达29.56%,为破发个股6.02%跌幅的近5倍。

  一些资金量雄厚的股票基金曾视中小盘新股为鸡肋:“量太小,没意思。”这在某种程度上使偏股型基金并没有“正儿八经”对待中小盘个股的IPO。但现在,曾普遍撒网打新的基金们需要在询价之前就做好“计算题”和“选择题”了。因为对于几个亿或更小规模的基金而言,中签大量新股潜藏着合规风险。

  机构若能中签获配高涨幅的新股,收益更厚。隆鑫通用(603766.SH)、津膜科技(300334.SZ)、新华龙(603399.SH)位列首日涨幅榜三甲,各为103.04%、92.37%和85.13%。

  “这对于资金量大的机构绝对是好事儿。”某管理着50亿资金规模债券基金的基金经理表示。

  隆鑫通上市首日最大卖出席位则为“机构专用”,成交1.13亿元,占总成交比例的13.35%。

  “所以这种模式并不能改变资金申购特点,长久看依旧是大资金占优势。”上海某基金公司债券基金经理认为,这将造成机构的两极分化,小规模基金,尤其是债券基金生存空间将受到挤压。

  券商估值或成推手

  担心摇号环节存“暗箱”

  其实,由主承销国泰君安在网下询价前出具的投资价值分析报告,认为合理价值区间仅为25.18元-30.22元。

  报了高价,准备好巨资,也不一定能打到新股——“还要看运气”。

  如此投价区间,网下打新机构或望而却步。其网下中签公告显示,永贵电器仅有46家询价对象的64家配售对象参与了初步询价,这相比近日其他新股网下询价冷清了许多。

  有4只公募基金获配老板电器,3只基金中签涪陵榨菜,2只基金中签天广消防。这样的概率在上百个配售对象争抢几个机会时,变得很不可控。绝大多数基金空手而归,但也有幸运者连中两元——国联安信心增益同时中签老板电器和涪陵榨菜。

  而最终确认永贵电器发行价为31元,高于主承销商给予的30.33元的投价区间上限,而对应发行市盈率高达36.47倍;而前述69只新股的平均发行市盈率为29.81倍。

  这让基金感到为难:“参与新股变得难以控制。”在摇号的环节,有没有可能出现一些“暗箱”操作的情况?这都成为他们担心而又无法预料的。

  可比较的是,将于9月21日上市的蒙草抗旱(300355.SZ)参与网下询价的机构多达132家询价对象的421家配售对象。

 

  值得注意的是,同样是登入创业板的蒙草抗旱发行市盈率为20.34倍,对应确认的发行价为11.80元,反而主承销事先给予其合理价值区间为12.81元-16.51元的下限。

  

  上海一位熟悉新股市场的私募人士表示,“怎么发行是有讲究,大部分决定权在发行人和主承销商手里,发高了就冷,发低了就会相对热,相应留给二级市场的空间也就会大。”

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  相比主承销商,其他券商新股研究报告给予的估值预测抑或有跟风助推之嫌。

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  国都证券预计永贵电器2012-2014年每股收益1.08元、1.40元和1.73元,对应2012年合理市盈率为22倍-27倍,预计价格区间为23.76元-29.16元。

  但同花顺数据显示,海通证券、华泰证券、西部证券、银河证券对永贵电器的相应预测价格均高于其最终的发行价31元,其中华泰证券给予37.80元的区间上限。

  与永贵电器同日上市的东华测试发行价为20.31元,对应发行市盈率为29.18倍。券商估值亦颇为积极,西部证券给予了23-25元预测区间,而安信证券给予了27元的区间上限。

  9月20日,东华测试大涨37.91%,报收28.01元,而机构也正逢大涨出逃。据当日龙虎榜,前五大卖出席位中机构席位占四席,交易金额分别是26.23.77万元、2588.71万元、2201.84万元和1694.18万元。

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