澳门新莆京正在官网综述:离岸国债料获长线资金青睐 人民币升贬预期淡化

中国相对进一步实施量化宽松货币政策的欧美国家,在货币供应上相对稳定,更坐拥2.45万亿美元全球最大外汇储备,其国家信贷违约掉期(CDS)亦持续下降。  根据市场的最新数字,中国国债的CDS目前为56点子,较英国的60点子为低,而与美国的46的点子,亦仅仅相差10点子。由于CDS的价格将会反映在债券的收益率上,这意味中国在债券市场收益率下降,价格随之上升,对于这会否影响到稍后中国财政部来港发行债券的定价,市场人士指出,中国的人民币国债只有在岸市场,目前仍未有离岸市场,日后财政部来港发债,息率主要是参考在岸人债市场,其定价应不会受中国的CDS大幅下降所影响。  市场人士指出,尽管人民币债券的价格会受到在岸市场影响,但中国亦有发行美元债券,相信会有更多内地机构,在海外发行债券。不过,对投资者吸引力最大的,相信仍然是人民币债券。

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记者 李珊珊

FX168财经报社(香港)讯 人民币兑美元中间价周四(9月14日)连续第3天下跌,报6.5465,比周三的6.5382,走低83点子或0.13%,比周三下午4时半收市6.5309,跌156点子,比周四晚11时半夜盘收市6.5447,跌18点子。

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人民币兑一美元在岸即期汇率周四低开163点子,报6.5472,最新在6.547水平徘徊;至于离岸人民币最新在6.553水平徘徊。

图中为百元面额人民币纸钞。REUTERS/Petar Kujundzic

《路透》引述交易员指出,中间价连续调整对市场结汇意愿有所压制,但早前人民币连续上行已扭转市场预期,短期内美汇仍缺乏反弹动能,这将继续利好人民币多头。

香港5月16日
-离岸中心开枝散叶,已令人民币投资概念回归正常化。今年首批离岸国债标售,预料将获得更多长线资金的青睐,人民币升值预期重要性淡化,短天期表现将较长天期为佳。

《人民日报》海外版最新引述专家指出,人民币汇率双向波动的根本动力源自市场供需关系及中国经济基本面变化,无论是从市场自身规律来看,还是从相关涉外企业的经营诉求来说,人民币汇率自身都存在着回调需要,与此同时,中国经济自身依然处于上升时期,因此人民币在长期仍是坚挺的强势货币。

中国财政部下周三将招标今年首批离岸国债,面向机构投资者招标140亿元,期限为三、五、七、10、15以及20年等六个品种,其中20年期为首次发行;另外向各国央行及货币管理当局发行20亿元。

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这是人民币一季度汇率创下2005年汇改以来最大跌幅后首次离岸国债招标,将可更为明确地反映出长线投资者对于人民币的态度。

(来源:FX168财经网)

综合投行与交易商预估,3-7年期债券票息预料可低于二级市场利率约5-15基点;10年期以上的长券可能因为二级市场表现不佳受压,但因发行量较小,预料买盘可轻易消化。

另一方面,中港“债券通”开通逾两个月,市场反应未算十分热烈,但中银香港(02318)及汇丰(00005)也认为,内地债市的国际市场认受性虽然仍然有待改善,但随着人民币汇价反弹,将吸引更多海外资金使用“债券通”进行资产配置。

东方汇理银行驻香港亚洲利率策略主管张淑娴指出,对于有意分散投资组合的投资者来说,人民币仍具吸引力,特别是外汇储备。

澳门新莆京正在官网,据了解,目前“债券通”跟其他现行投资渠道最大分别是海外投资者不须透过配额,投资庞大的内地债市,但官方除了公布首天交易量逾70亿元人民币之外,之后便没有再公布交易量数据,市场消息指过去两个月,“债券通”每天交易量也低于首日的70亿元人民币,但整体表现仍算平稳。

“虽然汇率的因素已经是中性,但还是可以看到realmoney的需求…来自于债券基金、央行,”张淑娴说,“我们持续看到来自投资组合多元对国债的需求。”

中银香港指出,目前“债券通”大部分是二手交易,登记使用债券通的海外投资机构,由初期70家增至7月底150家,包括主权基金及中央银行等。

她指出,以往汇率升幅因素在离岸短期债券中反应较为明显,使得离岸与在岸短期债券价差较濶,离岸收益率曲线趋于陡峭,但预料在双向波动预期下,短债离、在岸价差将拉近,离岸收益率曲线不至于进一步陡峭。

汇丰认为,要待指数机构把内地债市纳入债券指数,届时带动追踪指数的基金均要透过“债券通”进行投资,并且指出随着市场对人民币汇价走向转趋乐观,以及内地通胀放缓,有利吸引外资短时间内流入内地债市。

先前在人民币升值预期下,离岸国债收益率一般均低于在岸。以去年11月发行的三年期离岸国债,目前收益率约报2.58%,与在岸同期品种差距约为135基点,上月最濶至约145基点。

由于目前大部分内地债券的最低门坎,每手最低大约1000万元人民币,散户难以参与,但中银及汇丰也表示,随着人民币汇价回稳,个人投资者资产配置需求增加,将有愈来愈多以“债券通”为主题的零售基金供散户认购。

另一不具名的一级市场交易商则指出,离岸投资管道不多,点心债几乎是长期资金唯一出路,虽然海外投资者对于中国经济调整过程衍生的风险有所疑虑,但因国债信用无虑,仍会是央行、退休基金的选择。

此外,东亚联丰投资首席投资总监陈裕雄认为,由于今年以来支持资产价格的各项因素仍然存在,预期市场出现重大调整的机会不大,相信股票及债券的价格会继续向好,而经济仍会受到低通胀持续所带来的流动性支持,但强调目前看不到实体经济出现全面性的增长,因此选择投资要十分审慎。

“离岸中心一个个起来,有一些长线资金会配置在人民币上,虽然比例不高,能投的品种也不多,人民币债券需求相对还是比较大的。“他说。

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此外,券商人士还指出,虽然CNH
CCS利率已回升,但仍相对较低,预料亦会吸引一些资产互换(Assetswap)资金投资短期国债。

(来源:FX168财经网)

“三年期国债透过CCS相当于LIBOR+80点左右,现在三年期CDS大约40点,比较起来还是有投资价值。”他说。

另外,中国财政部相隔13年、将于今年9月将重启在海外发行美元主权债券,并且首次以香港作为发行地。数据显示,中国上一次的美元债发行要追溯到2004年10月,当时中国发行了5年和10年期美元和欧元债券,筹资17亿美元。

人民币下跌以及离岸流动性充沛,令CNH
CCS利率今年初跌至低水平,虽然这减少了外国发行人利用人民币筹资的意愿,但郤吸引了投资人将外币、特别是美元,透过CCS操作投资人民币债券,以换取较同等级美元债券更好的收益。这种标的通常选择的是超高信用评级的债券,令整套策略作到无风险套利。交易员估计,只要点差在50基点以上,均会吸引此种策略交易。

美国《华尔街日报》引述香港银行业人士表示,中国政府这次准备在香港发行20亿美元债券,投行纷纷寻求参与该交易。

尽管人民币今年以来仍贬值,但离岸资金池仍有增无减,香港、台湾、韩国等地人民币存款持续创新高。人民币债券发行也由香港、台湾、新加坡等向外扩及至欧洲市场,吸引更多海外投资者参与。继悉尼后,法兰克福、卢森堡均见人民币债券发行,获投资者3至4倍的热烈热购。

研究机构CreditSights的报告预估,这一批美元债的收益率可能比同期美国国债收益率高出0.5个百分点,其中5年期美国国债收益率最新报1.747%,10年期报2.171%。

渣打银行报告指出,虽然今年离岸国债总发行量创新高,但年内亦有120亿元国债到期,净发行量将与去年差不多,甚至低于2011年以及2012年。

瑞穗证券亚洲首席经济学家沈建光表示,这是财政部首次到香港发行美元债券,将为内地企业海外发债定价提供参照指标,增加香港债市的交易品种,体现国家对香港金融市场的支持。此外,今年以来人民币升值近6.5%,人民币汇率强势,美元仍偏弱,会削弱美元主权债的需求,预期未来数个月人民币兑美元将在6.3至6.7区间波动,中值为6.5,认为在该区间发债合适。

该行表示,由于净发行未增加,且离岸资金宽松,预料国债将获强劲需求。

交通银行行首席经济学家连平认为,在香港发行美元主权债,发债成本相对较低,预期境外中资机构认购的兴趣比较大,指出自从2015年“8.11”汇改之后,内地政策就是限制外汇流出、鼓励外汇流入,即使近期人民币升势强劲,仍不会大幅放宽资金管制,而在境外发行美元债,也是支持资金回流,加上随中国资本跨境流动规模加大,政府的债务结构也需要多元化,并且认为财政部这次在香港发行美元主权债,不会受到早前穆迪调降中国主权评级的影响,市场对中国主权信用评价有信心,财政部这次发债将会成为很好的案例。

为了加速离岸债券场发展、建置固定收益曲线,中国财政部自2009年起每年均在离岸市场发行国债,目前已发行800亿元,债券余额为645亿元。

星展香港高级经济师周洪礼预期,汇率不确定亦影响人民币债券发行,尤其是点心债方面,发行人会持续转向其他货币债券,例如美元债,甚至到境内发行熊猫债,因为息率相对便宜。

今年预定发行的260亿元将分两批发行,下周三招标160亿元,下半年发行120亿元。首批债券将在下周三投标,5月22日交收。由中国交通银(601328.SS)香港分行担任财务、计算以及主要付款代理。

中银香港发展规划部高级经济研究员应坚表示,财政部这次发行美元债券,显示其充分利用境外美元资金较便宜及美元债券发行较便利的特点,参与国际债券市场,所得美元调回内地,可增加外汇储备,而新发行的美元主权债券面向境外,由于香港是亚洲美元债券的主要发行市场之一,美元国债发行也会使得香港受益。

人民币周五约报6.2320,与在岸价格6.2317相差不大。今年第一季在、离岸贬值幅度均将近3%。

上海商业银行财资业务处研究部主管林俊泓认为,市场对财政部拟发行的美元债券的兴趣似乎较大,因为亚洲发行美元债的国家不多,预料财政部的美元债券回报会高于美国国债,加上亚洲区投资者对中国国情较为熟悉,预期有关美元债券会受到欢迎,指出中国财政部过去很少在境外发行美元的主权债券,信贷评级机构穆迪早前把中国的评级调低,财政部这次发行美元国债,预料受国际投资者欢迎,也可能是藉此回应评级机构,以反映市场对中国的信心。

以下为下周招标的离岸国债票息预测:

中国财政部今年6月公布,今年于香港发行140亿元人民币国债,其中70亿元人民币国债于今年上半年发行,余下的70亿元人民币国债则联同另外总值20亿元人民币的美元主权债,在今年下半年发行,这次也是财政部首次在香港发行美元主权债。

年期 预定发行金额 预测票息% 现券二级市场报价%

进入【新浪财经股吧】讨论

3 70亿元 2.55-2.70 2.5760/2.1640

5 40亿元 3.10-3.25 3.2220/2.8640

7 10亿元 3.70-3.85 3.8290/3.3620

10 10亿元 3.95-4.10 4.1750/3.6310

15 5亿元 4.25-4.40 4.6080/4.2280

20 5亿元 4.40.65 —

以下为汤森IFR整理的今年以来承销点心债的各家银行排名:

账簿管理人 募集资金 债券数量

  1. 汇丰 48,717.8 132

  2. 渣打 38,659.0 116

  3. 星展 16,055.0 41

  4. 法巴 12,036.7 40

  5. 中国银行 9,452.9 15

**本周市场动态**

–台湾金管会表示,经过清查,目前台湾上市柜公司投资TRF曝险金额为583亿台币,未实现损失为19亿台币。非上市柜公司投资TRF曝险金额则在1,000亿台币左右,合计台湾企业在TRF的曝险金额逾1,500亿台币。

–韩国央行公布,韩国4月银行业人民币存款净增20亿美元,至纪录高位99亿美元,为韩国人民币存款纪录月度增幅第三高纪录。韩国央行官员表示,人民币存款的增长料将暂时延续,因人民币存款回报比韩元存款高出至少50个基点。

–台湾央行表示,至今年4月底止,台湾银行业累计人民币存款达2,875.37亿元,较前月成长约7.13%。

–香港恒生银行称,中港股市双向交易机制“沪港通”正式实施后,有望带动香港的人民币外汇每日交易量增长约两成,并提升人民币流转速度。

–瑞银发布研究报告称,预计人民币兑美元汇率将保持弱势、在目前6.25左右的水平徘徊,并在2015年继续小幅贬值至6.35。

–台湾柜台买卖中心表示,计画与欧洲期货交易所策略联盟,成立“人民币债券发行与交易平台”,双方可望在今年底签署合作备忘录

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