澳门新莆京娱乐网站k监管措施见成效商品期货过热交易遭降温

国内商品期货市场近年来发展迅速。2006年初,大宗商品期货市场总持仓量约为180万手,2010年9月中旬的总持仓量近900万手,创下历史新高,较2006年初增加4倍。业内人士表示,产业资本汹涌进入期货市场,是造成近年来持仓量剧增的主要原因。  近年来,企业要求利用期货进行套期保值的需求在不断增加,企业避险需求成为持仓量高居不下的重要原因之一。据长江期货内部人士透露,近期做套保的企业有所增加,并且在未来一月将继续增加,未来保值盘至少增长20%。一家小型期货公司内部人士也透露说,“企业避险需求在增加,目前公司有很多企业客户吵着要做套保,因为商品价格涨幅较大,客户害怕再涨,都要买入套保。”  为何目前企业的避险需求增加了?长江期货分析师黄骏飞称,目前部分商品与现货价差较大,有利于企业建仓;当前市场价格波动风险加大,企业避险需求增加;另外,部分商品(尤其是农产品)当前存在供需两旺的季节性特征。以往,不少棉花加工企业并没有做期货的打算,但现在也在考虑参与期市进行套保。一位钢材业资深人士表示,虽然钢厂因为现货销售环节出现问题,而抱着投机目的进入期市,但是大多数钢厂都是出于避险需求入市,目前钢厂碰到合适的机会都偏向于卖出套保合约。

近年来,受益于供给侧结构性改革“红利”,我国钢铁企业保持较高利润水平。今年受巴西淡水河谷溃坝、澳洲飓风、中美贸易摩擦、国内钢厂产量增加等多因素影响,铁矿石市场基本面发生显著变化,铁矿石价格大幅上涨,给钢铁企业带来很大冲击和影响。利润急转直下的背后,是长期以来很多钢铁企业参与利用衍生品市场的程度还不深,缺少利用衍生品工具管理价格波动风险的应对措施。

随着3家商品期货交易所严控部分品种趋向过度交易,相关品种的成交活跃度已较前期有明显回落,风控举措已产生初步效果。鉴于国内期货市场发展还不充分,投资者结构不合理…

分析人士指出,未来铁矿石等原料价格波动仍将是我国钢铁企业面临的主要风险,参与利用期货工具、管理价格风险势在必行,对于钢铁产业乃至国民经济的平稳运行和发展都具有重要意义。

随着3家商品期货交易所严控部分品种趋向过度交易,相关品种的成交活跃度已较前期有明显回落,风控举措已产生初步效果。

钢铁企业利润受侵蚀

鉴于国内期货市场发展还不充分,投资者结构不合理、产业客户参与度不够的情况,业内人士呼吁,进一步加快发展期货市场,满足国内巨大的风险管理市场需求。

今年境外矿山受多次灾害影响,铁矿石供应紧缩,国内需求不减反增。中国海关统计数据显示,1-7月份铁矿石进口59008万吨,同比增长1.1%。国家统计局数据也显示,同期我国生铁产量47344.4万吨,同比增长6.7%;按1吨生铁对应1.6吨铁矿石测算,前七个月我国铁矿石的需求量涨超3500万吨,供需矛盾缺口扩大至6500多万吨。“供减需增”推动铁矿石价格大涨。

一线监管持续发力

今年初以来,铁矿石普氏价格由72.35美元/吨最高涨至118.35美元/吨,折算含税人民币价格956元/吨;我国港口现货价格由481元/吨涨至847元/吨,折算期货标准品价格946元/吨;我国铁矿石期货主力合约结算价从491.5元/吨涨至775.5元/吨,始终低于现货价格和普氏价格。

上周,大商所和上期所陆续公布了各自查处的市场违规违法交易情况。从通报情况看,异常交易行为成为违规交易查处重点对象。同时,交易所也将那些自成交行为、持仓超限等行为的个别投资者列为重点监管名单。从监管措施看,电话警告、列入重点监管名单正在成为常态措施。

铁矿石价格大幅上涨侵蚀我国钢铁企业利润。根据mysteel数据,2017下半年至2018年,河北、江苏地区钢铁企业平均毛利分别达到600元/吨、800元/吨以上,江苏地区钢铁企业毛利最高曾达到2017年底的约1700元/吨。今年以来,随着矿价上涨,河北、江苏地区钢铁企业的平均毛利仅约为300-400元/吨,6月河北地区钢铁企业毛利一度跌至-170元/吨。

统计显示,大商所近期对异常交易、违规客户采取的暂停开仓处分措施共计14项,还对200余项违规行为采取了电话警告、列入重点监管名单等处置措施。上期所对33起造成价格异常波动的交易行为进行排查,其中5起已经进行立案调查和取证工作;处理“异常交易行为”715起,其中包括自成交超限171起,频繁报撤单超限465起,大额报撤单超限72起,实际控制关系账户组合并持仓超限7起;持续做好实际控制关系账户排查工作,共对105组新增实控关系账户组进行了关系认定、协查和申报工作。

从钢铁行业上市公司业绩看,今年上半年上市钢铁企业实现净利润34.4亿元,同比降36.7%。具体而言,上半年钢铁上市企业合计实现营业收入7423亿元,同比增2.8%,但营业成本合计6553亿元,同比增7.4%,主要源于铁矿石价格大幅上涨,根据中泰证券研究所测算,钢坯上半年平均吨钢成本2780元,同比增307元,增幅12.43%。

上述两家交易所负责人均提醒,交易所已经密切关注重点合约的运行情况,了解现货面、套保审批、仓单持有等情况,以及增减仓变动情况和疑点,加强增减仓变动和持仓关联性的排查,以确保平稳交割;加大会员检查力度,督促期货公司会员进一步加强对客户的合规管理,重点检查期货公司会员对频繁报撤单等异常交易的管理、是否主动督促客户做好实际控制关系账户报备以及大户报告等相关工作。

期货市场缺少钢企“声音”

短线交易过热情况

2013年大连商品交易所上市铁矿石期货,是全球唯一采取单一实物交割的铁矿石衍生品。2018年我国铁矿石期货成交量2.36亿手,是全球第二大铁矿石衍生品市场新交所成交量的22倍。2015年以来,我国铁矿石期货套保效率保持80%左右,与普氏指数相关性常年保持90%以上。从市场结构看,今年前7个月,法人客户持仓占比44%,较上市初期上涨约15个百分点,较去年上涨约5个百分点,市场结构日趋合理。

明显缓解

尽管如此,我国钢铁企业对期货工具的认识和参与程度仍有待提升。上市以来至今年6月底,从客户数量看,参与铁矿石期货交易的总客户数累计74.72万户,法人客户累计2万余户。在法人客户中,产业客户仅1385户,占比不足7%;其中,中游贸易商1261户,而上游矿山仅14户、下游钢厂仅110户,上下游参与程度相对更低。从成交持仓情况看,产业客户成交量占全市场比重6.49%,占法人客户比重24.30%;产业客户持仓量占全市场比重13.23%,占法人客户比重35.26%。我国钢厂成交持仓量只占全市场的0.26%和1.84%,占法人客户的0.99%和4.91%。

自4月22日以来,螺纹钢、热轧卷板、铁矿石等期货品种连续4个交易日出现了下跌回调,一些投机资金也在逐步离场,而套期保值的产业客户纷纷择机入市,成交量下滑明显。数据显示,螺纹钢主力合约1610成交量从4月21日峰值单日成交量2200万手缩减到4月27日1400万手左右,成交量降幅达40%;持仓量从4月12日的峰值420万手缩减到290万手,减仓130万手,相应流出保证金资金24亿元左右。

期货市场具有价格发现和套期保值两大功能,功能发挥的基础是多空双方大量交易形成的期货价格能够反映现货市场供需。但在目前铁矿石产业链中,我国钢厂成交持仓占比很小。钢厂参与期货程度有限,不仅错失了铁矿石单边上涨的行情下、开展期货套保对冲风险的机会,且难以更好地通过期货市场发出和反映钢厂“声音”,相当于放弃了通过期货市场争取定价主动的机会,任由市场涨跌而只能被动接受。

与此同时,成交持仓比也在逐日下降。4月29日螺纹钢、热轧卷板的成交持仓比分别为3.6、2.8,较4月22日下降了50.9%和53.1%。4月29日螺纹钢、热轧卷板的成交量较4月22日分别下降了近51%和50%。品种成交活跃度较前期有明显回落,过度活跃的短线交易势头得到初步遏制。

钢企参与期市有“样板”

永安期货研究院院长助理朱世伟表示,当前煤焦钢等期货品种的价格行为是供需面大幅改善带来的价值修复行为,当前的活跃气氛表明市场分歧较大,为企业风险管理提供了较好的流动性。同时,为了抑制过度投机,交易所也通过提高保证金比例、交易手续费等方式做了积极的努力。

近年来,以南钢、永钢为代表的一些钢铁企业主动求变,顺应市场趋势,积极主动利用期货工具对冲价格风险,在今年铁矿石等原料价格大涨的行情下“转危为安”。这些企业已将期货工具融入企业日常经营管理中,形成了一套完整的运作体系,通过期现结合丰富风险管理体系,成为了企业重要竞争力。

朱世伟称,仅凭成交量的大幅增加来判断市场是否投机过热是不科学的。成交量的大幅增加代表着市场参与者存在较大的分歧,不同的投资者对于未来煤焦钢的涨跌有着不同的判断。有分歧必然有碰撞,而碰撞才能体现期货市场“发现价格”的基本功能,而价格最终反映出了碰撞的结果。如果碰撞的最终结果是,期货价格远远地背离现货价格,那么可以认为是资金作祟;否则就只是正常的市场自发对行业供需错配的修复过程,不应因此而质疑期货市场。

南钢、永钢分别于2009年、2011年试水期货套期保值业务,多年来积累了丰富的套保经验,建立了行之有效的管理体系和考核方式。管理体系上,以永钢为例,永钢既在集团总部设置了期货交易部,又组建了投资公司。双方分工明确:期货交易部开展套期保值业务,为钢铁主业提供市场风险对冲;投资公司具有较强的市场分析能力,为永钢做套保提供了决策参考和支持。考核方式上,永钢秉持期现“一盘棋”的思维,将期货与现货合并考核,综合看待期现货业务的收益情况。

“大妈”没有进入期市

套保模式上,以南钢为例,南钢形成了包括基础套保、战略套保、虚拟钢厂套利、场外期权在内的完整的套保体系,操作模式多层次、多元化,满足不同时期、不同品种的避险需求。

对于市场传言“有新增散户大量开户”的情况,证券时报记者走访各期货公司获悉,开户没有出现明显变化,而期市存量资金规模也没有出现较大变化。

实际操作上,近两年南钢以“基础套保——锁价长单”模式为主,交易对象为远期交货的锁价订单。南钢与下游客户以一口价的方式签订钢材销售协议,先锁定了销售价格。之后,根据钢材销售量推算出所需要的铁矿石、焦炭等原料用量,在期货市场进行买入套保。当未来铁矿石期现货价格上涨时,可以在期货市场以高于开仓价进行卖出平仓获利,对冲采购成本上涨的损失。上述方式可以锁定原料成本,进而锁定生产利润。同时,南钢买入套保所需的期货保证金主要来自下游客户的预付款,从而减少了资金占用。

海通期货的开户情况也显示,新开户人群并未出现所谓的排队热潮。今年以来,海通期货总的开户人数与去年同期相比基本持平,但新开法人客户数却连续3个月出现上升。由此可见,这轮期货价格的上涨并没有涌入“大妈”,实则吸引了产业客户前来参与套期保值。

价格波动风险,是市场化的实体企业所要面对和管理的永恒课题。在当前深化供给侧结构性改革、下游需求提振的市场环境下,我国钢铁企业面临的主要价格风险来自境外的上游铁矿石市场。每年我国进口铁矿石超过10亿吨,其中有80%以上集中在巴西、澳大利亚的四大矿山。国际铁矿石贸易是以境外的普氏指数为定价基准,普氏指数存在小样本决定大市场价格、询价过程不公开不透明等弊端,我国钢铁企业缺少定价主导权,只能被动接受普氏价格。

近几个月以来,海通期货客户在黑色品种套保额度申请明显增加,期货市场套期保值功能得以发挥。从客户权益额来看,今年以来虽有小幅增长,但增幅较去年同期没有很大变化,属正常经营范围内的增长。完全不存在外界所传的“大量游资涌入”或“股市资金大举进入”的现象。

从油脂油料、有色金属等国际大宗商品领域的发展历史看,利用衍生品工具管理价格波动风险是推动产业企业稳步发展的重要保障。业内人士指出,相比而言,我国钢铁企业参与衍生品市场程度还不够,原因是多方面的。具体包括:作为传统行业,部分钢铁企业管理者缺少利用市场化工具管理价格风险的意识,对“期货是用来盈利还是避险”等认识不清,对期货重视程度也不够;部分国有企业在考核、财务等方面受到较严格的限制,如对期货套保的考核要求只能盈利,亏损要承担责任等;企业缺少既懂现货、又懂期货的专业团队。

宏源期货研究员吴守祥表示,期货成交量大主要是因为保证金交易和日内“T
0”交易造成的,大量的日内短线交易能够让很小一笔资金形成巨大的成交额和成交量。事实上期货市场是一个规模非常小的市场,当前期货市场资金存量仅3000多亿元。具体到每个期货品种上,即便是交易较火爆的螺纹钢,存量资金规模也小到远远无法满足产业链巨大的对冲需求。

上述人士认为,钢铁企业应转变经营思路,正视期货市场在管理价格和风险方面的重要作用,主动了解、学习和探索期货交易,着手建立既满足期货业务需求又符合企业特点的套保体系、考核制度和人才团队。同时,交易所等市场机构应充分践行“服务实体经济”的宗旨,开展各项市场培训活动,为钢铁企业提供更多接触、走进期货市场的机会。通过上述措施,进一步推动我国钢铁企业积极参与利用期货工具,扭转在国际定价方面的被动局面,形成反映主流钢铁企业“声音”的期货价格和有效的避险工具,服务我国钢铁企业在激烈的价格波动和市场竞争中行稳致远。

中国农业大学教授常清说,目前国内期货市场发展还不充分,投资者结构不合理、产业客户参与度不够,尚缺少期权工具及掉期等场外市场,风险管理市场发展的不充分与巨大的风险分散转移需求间存在较大矛盾,这也使市场风险防控难度加大、任务较重。从完善投资者结构、让市场能够满足和承担更多的避险需求角度出发,从完善工具和市场体系、增加避险渠道并提高避险效率角度出发,从增强市场自适应能力和市场风险防控能力出发,都需要进一步发展期货市场

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