中粮信托曲线上市背后:IPO不易 信托曲线上市成潮

对信托业的监管在整顿银信合作中收紧。《信托公司净资本管理办法》在近期下发到了各家信托公司。《办法》主要通过净资本和风险资本两项重要指标对信托公司进行动态监管。  根据规定,净资本管理的真正实施将是在一年之后。在这一年中,某些过度开发的业务可能会被抑制,但更重要的是,对于那些净资本不足的公司,融资则成为了一条必经之路。  截至6月底,国内共有54家信托公司。这其中部分信托公司实力较为强劲,如果净资本出现不足,其很可能通过上市的途径来进行融资。但是,其余的大部分公司则不具备这种实力,增资扩股或寻求注资则很可能成为其所选择的道路。这也许会促使银行加速收购信托公司。  之前业内就有消息称,光大银行、兴业银行、招商银行3家上市股份制银行分别有意将云南信托、福建联华信托、西藏信托3家收购对象纳入麾下。同时近期,有媒体报道,国开行也觊觎信托牌照已久,正在寻觅收购对象。一家信托公司人士还表示,由于同属金融牌照,而且业务上有一定交错,因此有的信托公司也许不愿意被银行收购。作为资产托管的老雇主,大型央企也很有可能入围信托公司选择求资的对象。但无论资本方是谁,一批信托公司在未来将难逃被收购的命运。

* 净资本红线正式公布,风险权重细则料随後而至

摘要
10月12日,央行发布标准化债权类资产认定规则征求意见稿,拟明确标准化债权类资产与非标准化债权类资产的界限认定标准及监管安排。
作为主要非标通道的信托再引讨论。
实际上,以去通道为标志之一的信托业转型大幕早已拉开,近年伴随转型的关键词还有一个,就是曲线上市。
近日,中粮信托实现曲线上市。

* 拥有大国企股东背景的信托公司增资扩股相对容易

10月12日,央行发布《标准化债权类资产认定规则(征求意见稿)》,拟明确标准化债权类资产与非标准化债权类资产的界限、认定标准及监管安排。作为主要非标通道的信托再引讨论。实际上,以去通道为标志之一的信托业转型大幕早已拉开,近年伴随转型的关键词还有一个,就是曲线上市。

* 外部融资之路难行,外资入股亦缺乏监管支持

近日,中粮信托实现曲线上市。自2016年底信托业开启一波曲线上市高峰后,截至目前,已有江苏信托、昆仑信托、五矿信托、浙金信托、中粮信托等九家公司成功“走进”资本市场。业内人士认为,信托公司曲线上市有利于拓宽融资渠道,对公司抗风险能力及品牌建设都是利好。不过公司信息也将更为公开化,受到更多的注视和监督。如中粮信托、江苏信托、昆仑信托、浙金信托等公司的未决诉讼情况受到关注,部分还受到监管问询。

作者 张胜男

第九家曲线上市,多公司未决诉讼曾遭监管问询

北京9月10日电—中国信托业净资本管理办法为该行业盲目扩张规模的时代划上句号,信托公司料将选择”多输血”、”少瘦身”.由于吸收外资和民营资本之路依旧难行,获得大型国企支持将是信托公司增资扩股的关键.

澳门新莆京娱乐网站k,近日,中原特钢宣布公司重大资产重组完成,中粮资本已成为公司全资子公司,下属的信托等金融业务亦已成为公司的主营业务。中粮信托就此实现了曲线上市。

银监会本周出台的该办法旨在通过净资本监管控制风险,信托公司净资本与其风险资本的比值不小于100%.待具体风险权重细则正式下发後,各家信托公司可计算出究竟有多少净资本缺口.

据记者统计,这是第九家实现曲线上市的信托公司,在68家信托公司中占比13%。目前,英大信托、百瑞信托等公司的曲线上市计划也已浮出水面,尚在征途上。

“信托资产规模较大的头十家肯定有增资扩股压力,仅目前已经存在的固有业务的风险扣除就会消耗净资本一大截.”中信信托一位高管称.

新京报记者注意到,不少公司进击资本市场前,未决诉讼成为一个“绊脚石”。如证监会曾向中原特钢提出22个问题中,12个涉及中粮信托,包括诉讼、仲裁进展、投资股票情况等。彼时中粮信托有12宗1000万元以上重大未决诉讼,中粮信托作为被告的1宗,在其余11宗诉讼中为原告,且绝大部分已向法院提起诉讼及财产保全申请,涉案金额约23亿元。

事实上,增资扩股对于这十家公司来说,条件完全成熟,因其控股股东均是资金实力雄厚的大中型国有企业.以至于一位监管层人士在非公开场合笑称,”现在你们老板不得不给你们增资了,岂不好事?”

三年间曲线上市的过半数信托公司被监管层询问过未决诉讼案件。例如江苏信托曾披露未决诉讼2起,涉及信托规模合计30亿元;昆仑信托与河北融投的5亿元纠纷被牵出,这一纠纷在昆仑信托此前的财报中却只字未提;浙金信托曲线上市路历时半年多,先后遭到过上交所、证监会的多次问询,为了重组成功,浙金信托大股东浙江国贸曾在回复证监会问询时称,对于浙金信托存在的未决诉讼纠纷,愿意兜底坏账损失部分1.43亿元。

至于其他信托公司,若想重组换股东,资金实力雄厚,与监管部门关系良好的大型国有企业、金融企业最有胜算.

一位律师事务所合伙人表示,每个案件情况不同,未决诉讼要具体分析胜败诉的可能性、败诉会造成的损失以及对公司主业和营业收入的影响,不能一概而论。

“最近两三年,各类国内的企业都表示出入股信托的意向,包括大型银行、资产管理公司、大型国企,说明这个市场不缺钱,特别不缺入股信托公司的钱.”一位接近监管层的行业人士称.

不过有的未决诉讼额已是公司同期净利润的数倍甚至数十倍。如2018年,中粮信托净利润为4779.5万元,23亿元未决诉讼额是其净利润约48倍。

目前,光大银行(601818.SS)、兴业银行(601166.SS)均在与潜在收购对象积极接触,并等待监管层核准.最近本地媒体报导称,国开行[CHDB.UL]亦在物色合适的信托公司.

对于业绩下滑及未决诉讼等情况,新京报记者给中粮信托发去邮件采访,截至发稿未获回复。该公司一位相关人士称,上市是母公司主导的,对相关事宜不好置评。根据中原特钢2019年半年报,中粮信托报告期内实现净利润2.75亿元,同比增长一倍多。半年报显示,部分诉讼已判决并生效,有些尚未判决,都对公司利润无重大影响。

西南财经大学信托与理财研究所统计,02-07年,有大约10家信托公司重组换东家.从收购方看,10家公司中5家为实力金融机构、4家为央企.

一位信托公司内部人士认为,子公司的业绩表现会直接影响到集团上市估值,也要看信托公司子公司在集团的重要性,重要性越突出,业绩表现对于估值影响越大。

经过三年来的飞速发展,信托公司已然超越基金公司,成为继银行、保险之後的第三大资产管理类行业–截至今年6月末,内地近60家信托公司管理资产规模约2.9万亿元人民币,而内地基金业的资产净值总和上半年则缩水逾两成,至2.03万亿元.

IPO存难度,曲线上市是双刃剑

**发展太快,招来瘦身令**

银监会网站刊登的新闻稿称,目前信托公司(不含正在重组和刚开业的公司)平均管理的资产规模约为400亿元,个别信托公司管理的信托资产规模已经达到净资产的50倍以上.

银监会有关人士坦言,新规定的初衷是建立了风险资本与净资本的对应关系,使各项业务的风险资本均有相应的净资本支撑.这样规模扩张过快的信托公司将面临两个选择,要麽压缩规模,要麽增资扩股.

中国有句俗语”树大招风”,发展太快必然带来风控质疑.上述中信信托人士就称,考虑到资本占用和额度分配,投资银行(信托公司业务与之类似)不是可以无限扩大的行业.发展到一定规模以後,约束扩张的因素有很多,不止是资本金.

事实上,根据风险权重调整产品结构,是个比较漫长的过程,现存的高风险权重的业务不能违反合同突然叫停.新业务转型也面临着业务拓展是否有难度,客户是否认可的问题.

从信托公司的角度讲,规模大利润率低的银信业务是不动脑子就能赚钱的买卖,而”高风险高收益”的主动管理业务亦难以割舍,新的蓝海业务尚难寻觅,新规後如何调整业务方向是未来一段时间信托公司高管最头疼的事情.

业内人士普遍认为,曲线上市对信托公司在资本实力提升、开拓业务、抗风险等方面都有帮助。

**外部筹资之路难行**

觊觎信托牌照或希望参股的潜在买家并不在少数,然而实力弱的信托公司从外部筹集资本面临重重障碍,且买卖双方的分歧,恐难仅仅因为净资本监管红线的出现而弥合.

当前信托行业良莠不齐,优质公司犹如香饽饽,早已被大企业收至麾下;而排名靠後的公司则面临生存难题,一直都在寻找战略投资者,却无奈丑女难嫁,多次谈判无果的案例屡屡发生.

中部地区某省级信托公司人士称,该公司一直在与各类潜在投资者接触,但可能是因为公司资质不佳,也可能是谈判技巧不够,这些年来一直未能引资成功.

新时代信托2003年即获新时代证券入股并更名,然到目前仍迟迟未能实现增资扩股,3亿元的注册资本在所有信托公司排名倒数第一.另一个倒数第一是招商银行(600036.SS)入股的西藏信托,收购两年多後,改制仍未完成.

相比大型国有企业的入主,外资机构想要入股信托公司更加困难,一方面无法获得控股权,另一方面重组过程旷日持久.

即将开业的方正东亚信托是方正集团和香港东亚银行在重组原武汉国际信托的基础上成立的.追述其重组过程,竟然历时七年之久.

目前有外资介入的信托公司有七家左右,上述接近监管层的人士表示,监管层对外资入股的效果并不是很满意,认为并没有明显有利于信托公司的业务发展.特别是几大行的外资股东获利後无情出逃,更是对此没有好感.

至于上市融资,似乎是信托行业最不愿提起的痛处.除了已经上市的陜国投(000563.SZ)和安信信托(600816.SS)外,无论首次公开发行还是借壳上市,信托公司的各种尝试均未有成功案例.

银监会有关人士坦言,信托公司的受托理财性质决定了在上市的时候不可回避的问题–拿了这麽多资本金,你还会专心去做代客理财吗?

一家头部信托公司研究人士告诉新京报记者,对于信托公司来说,曲线进入A股市场有利于拓宽信托公司融资渠道、降低融资成本,进一步打破净资本约束的限制;此前,信托公司在净资本压力之下,不能上市融资,只好选择增资扩股。上市无疑是更为有利的融资方式。此外,信托公司获得融资后,还可加大对实体经济的支持力度。

2009年年报数据显示,54家信托公司中信托总资产排名前十的信托公司是:


信托公司 信托总资产 净资产 净资产/信托总资产 大股东背景

中信信托 20,678,079 434,028 2.0% 中信集团

英大信托 14,767,908 176,059 1.2% 国家电网

中海信托 13,709,622 231,577 1.7% 中海油

中融信托 13,153,303 67,519 5.1% 经纬纺机(中国纺机集团下属上市公司)

平安信托 13,081,466 1,244,046 9.5% 中国平安集团

中诚信托 9,330,674 387,995 4.1% 人保集团

粤财信托 6,785,847 137,861 2.0% 广东粤财投资控股公司

昆仑信托 5,980,340 396,910 6.6% 中石油

华润信托 5,811,723 667,094 11.5% 华润集团

(数据来源:用益信托工作室和公开资料)

–发稿 张胜男; 审校 黄凯

信托业资深研究员廖鹤凯进一步称,提升资本实力理论上就可以在提升信托公司抗风险能力的同时,助力信托公司开拓更多的业务。特别是对于之前的区域性运营的中小信托公司拓展全国市场更为受用。

在与股东和集团其他子公司的业务协同方面,廖鹤凯分析称,信托牌照在我国本身就是可以跨金融市场操作的综合平台,在我国分业监管的环境下对于大股东意义非凡,不论何种形式上市,都是可以直接提升信托公司实力,间接也就提升了大股东实力,特别是产生的乘数效应,更可以助力大股东大力拓展自身领域,又可以帮助信托公司涉足更多传统业务,发掘更多创新业务模式和交易结构。

一组数据也可佐证。2016年末曲线上市的4家信托公司,2017年投资收益均有所增长。其中,昆仑信托2016年投资收益2.21亿元,2017年增至6.74亿元,增长逾2倍;浙金信托2016年投资收益0.15亿元,2017年增至0.64亿元。业内人士指出,近年信托公司的展业范围正逐渐从房地产、政府融资平台扩展至消费升级、产业升级等新兴领域,作为资产管理的一种重要渠道,未来有广阔发展前景。

曲线上市也是很多公司退而求其次拥抱资本市场的一个路径。上述信托公司研究员表示,信托公司单纯借壳上市及IPO短期可能性还很低。

用益信托研究员帅国让表示,上市对公司治理和信息披露等方面更为规范和严格,而信托属于私募性质,没有核心业务模式,盈利能力难以持续,所以目前直接上市的信托公司只有3家。从监管和业内对公司未决诉讼的关注度也可以看出,信托公司拥抱资本市场后,在信息公开化等方面无疑也会受到更多注视和监督。

“上市对信托公司是把双刃剑,信托公司需要适应这个规程,也有利于促进信托公司规范化经营。”上述信托公司研究员表示。

信托牌照价值仍然突出,成集团打造金控平台切入点

上述信托公司研究员表示,借壳上市是很多国企发展金融板块的重要安排,不仅是为信托公司增资,也是增强金融发展实力的重要路径。

业内的共识是,信托公司牌照价值仍然突出,已是很多集团打造金控平台的切入点。上述头部信托公司研究人士称,过去10年,信托业从不足3000亿元的行业规模增长到如今超20万亿元的庞大体量。随着盈利模式和自身定位的日渐清晰,信托公司作为优质金融资产的价值逐渐凸显。各家信托公司盈利状况良好,各项指标往往居于金控平台前列,同时,信托公司横跨资本市场、货币市场、实业市场,在上市过程中会被视为优质资产,成为打造金控平台的切入点。

不少信托公司还参股了银行、基金等其他金融机构。如陕国投参股长安银行、江苏信托持股江苏银行、厦门信托持股南方基金等。

廖鹤凯表示,目前看来不论是不是金控平台本身或者金控平台的一员,信托公司保持较高的相对独立性运营,对于自身或者集团都是有更大的效益的。

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