澳门新莆京正在官网学者称下半年中国通胀压力恐难缓解

在7月CPI增幅创出年内新高后,有学者和市场人士认为下半年通胀压力可能会逐渐缓解。对此,北京大学国家发展研究院的黄益平教授发表了不同的看法。  他认为,如果流动性严重过剩的状况不改变,通胀的压力不可能在短期内缓解。当然,CPI也可能会出现一些回调,但通胀压力完全可能在其他地方爆发出来。  通过对过去30年改革期间的数据分析得出结论,决定通货膨胀的最主要因素为:过剩流动性(即广义货币增长超过工业生产增长部分)和过剩生产能力(实际经济增长速度与潜在增长速度之差)。2009年过剩流动性和过剩产能的问题都非常突出。但过剩产能抑制了价格,因此过剩流动性没有转化为通胀压力。  从2010年年初开始,经济反弹减轻了过剩产能的矛盾。有乐观者认为其实当前的通胀集中体现在食品价格上升,非食品价格却相对比较平稳。因此,中国并不存在全面性通胀的压力。  这样的看法显然过于乐观。如果考察中国改革期间高通胀的形成,几乎没有一次不是从食品价格上升开始的,2007年就是所谓的一头猪搅乱了全国的通胀局面。其背后所反映的其实还是流动性过多的问题。年底以前,如果流动性还是严重过剩,明显的通货膨胀就很难避免。就是CPI不上去,股价、房价、茶叶价、绿豆价等也会爆发出来。

价格传导受阻 下半年至明年猪价或大幅上涨

通胀成因无外乎四种,需求拉动型、成本推动型、结构性通胀、货币供给。

发布时间:2010-05-18 | 来源:第一财经日报

现实中的通胀,不会是单纯的某一类型。往往各种成因都有,只是各自的贡献力度不一。

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食品对CPI贡献占八成

多重推动因素通胀欲来 专家称价格传导暂时受阻

需求拉动是指总需求超过总供给所引起的一般价格水平持续显著的上涨。其中又分不同的阶段。

通胀来了吗?现实和数据给出了截然不同的答案。

需求拉动,也就是供给不足。目前中国的情况,总体上还是偏产能过剩,
或者说产能局部过剩,需求整体超过供给的可能性并不大。

从国家统计局新公布的4月份CPI数据上并未出现通胀的迹象。尽管同比上涨2.8%的数字创下18个月的CPI新高,但如果将2009年的低基数计算在内,这一增幅显然并不足为惧。

不过就局部而言,食品尤其是农产品供给不足的可能性很大。有不少专家认为,
2010年,农产品的表现可能超出预期。虽然已经连续六年农业丰收,但今年农产品可能面临减收。

但与此同时,全国各地菜价和粮价的躁动却在刺激着人们紧张的神经。

从CPI构成看,食品类商品对CPI的贡献颇大。

伴随着货币供应量的快速增长,通胀阴影从去年起就始终在中国经济上空盘旋不去。近期出现的各种信号更表明,通胀压力正在悄然向下游传导。从某种意义上来说,导火索很可能已被点燃。

历史数据也表明,每次通胀,肯定缺不了食品类商品价格上涨。食品类商品占CPI的权重大约是三分之一。据此估算,2007年和2008年食品类商品的价格上涨,为CPI的增长贡献了80%。

通胀压力蓄势

2007年,CPI为4.8%,而食品类商品的CPI是12.3%;2008年,CPI为5.9%,食品类商品的CPI是14.3%,期间的2~4月,更是超过了20%。刚刚过去的2009年12月,CPI同比增长1.9%,而食品类商品的CPI是5.3%。

尽管仅从4月份CPI数字来看,尚未显示出通胀明显抬头的迹象,但根据货币数量论学说,“通胀归根结底是货币现象”。因此在去年全球性的宽松货币政策后,对于通胀的担忧始终无法消除。

在今年通胀预期强烈的背景下,农产品相关股票以及农产品期货的投资机会值得考虑。

“应该说,目前通胀水平的温和表现也表明通胀风险还没有得到释放。”兴业银行首席经济学家鲁政委说。

货币供给成通胀隐忧

据一些研究机构测算,由货币供应量向物价的传导存在6~12个月不等的时滞。

经济学大师弗里德曼最知名的理论提出,通胀都是货币现象。他认为根治通货膨胀的惟一出路是减少政府对经济的干预,控制货币增长。

北京大学中国经济研究中心宋国青教授通过对中国经济改革近30年的数据分析后得出,在货币供应量和CPI的同比增长率之间的时滞为11个月左右。

简单地说,如果有1万元的商品,货币供应也该是1万元的话,物价水平就是1。但如果有2万的货币供应,则物价水平就提高到2。

如果按这一数字计算,现实就显得十分严峻。

2009年,新增信贷9.6万亿,接近2008年的两倍。广义货币供应量增长达27.68%,达60.62万亿元,增幅比2008年高出10个百分点。而且理论上,从货币供应到通胀有一个传导的过程和机制,一般需要6个月到1年的滞后期。

去年,我国商业银行投放了9.6万亿贷款,广义货币供应量M2和M1在去年11月和今年1月分别创出了29.74%和38.96%的历史新高。按照宋国青的研究结果,由货币供应量的快速增长所产生的通胀压力将可能逐渐在下半年或者明年显现出来。

这也无疑让投资者更为担忧2010年的通胀预期。

北京大学发展研究院黄益平教授也表示,如果央行维持目前的货币政策,而不采取新的措施来调节,年内CPI最高点可以达到7.5%的水平。从目前来看,如果今年贷款规模达到7.5万亿元,流动性依然比较充裕,通胀的压力也将较大。

对于M2、GDP和CPI的实际增速,央行曾经有个估算,M2增长减GDP增速,
再减去CPI,合理差值大约是3%、4%左右。2000年到2008年,这个差值是在-1%~8.5%之间,平均略高于4%。但是2009年,这个差距高达19.7%。流动性的增长远超GDP增长,而同时CPI没有增长。资产价格、大宗商品于是就成了流动性的出口。

今年来,央行已开始着力控制货币供应量的增长。除了对商业银行信贷投放进行额度控制外,央行已连续三次上调存款准备金率,并通过公开市场操作大力回笼银行体系的流动性,货币政策的收紧有利于缓和未来我国面临的通胀压力。截至4月末,我国M1和M2的同比增幅分别为27.68%和31.25%,分别较去年底下降了6.4和1.1个百分点,但仍处于高位。

其实,CPI负增长和我国的CPI构成关系很大。美国的CPI构成中,居住类的权重接近43%,中国则是13%。如果居住类的权重能有所提高,相信2009年的CPI必会见红。

食品涨价之忧

官方表态2010年货币政策仍然是适度宽松。但与2009年相比,适度宽松是不同的。国务院发展研究中心金融所副所长张承惠认为2009年重音在“宽松”上,2010年的重音则在“适度”上。预计2010年的流动性增长将保持适度的增长。但是2009年基数很大,因此2010年的流动性依然非常可观。而且2009年天量流动性的滞后效应将给2010年带来很大压力。

随着货币供应量的上升,其带来的流动性已开始向经济活动的各个环节渗透。

另外,政府在2010年对房价泡沫表现出严控的态度。如果流动性的滞后压力不能向资产价格释放,那CPI的压力就会剧增。

进入4月以来,全国各地菜价、粮价“涨声一片”。商务部的数据显示,截至4月底,绝大部分蔬菜类品种的价格,都较去年有大幅度增长。4月底,大白菜价格较半年前上涨110%;土豆较半年前上涨92%;茄子较半年前上涨113%;青椒较半年前上涨96%。

2010年,政策将会很微妙。在经济增长、CPI、房价、出口等诸多因素之间,政府会平衡走钢丝。

“今年春天低温天气造成蔬菜供求关系失衡;能源、运费、生产资料价格上涨增加蔬菜产销成本;以及一些农产品受到游资炒作是近期蔬菜价格上涨的主要原因。”交通银行首席经济学家连平告诉《第一财经日报》。

可以有多种选择目标。GDP增长控制在9%,CPI增长3%左右,将是最好的目标。也有预测认为今年GDP增长可以达11%,相应CPI则可能是5%甚至更高的水平。

事实上,近期M1增速已开始超过M2增速,表明民间和企业资金活期化倾向明显,资金投资和投机潜在冲动非常大。

但调控掌握在政府手中,有货币政策、价格管控等多种调控手段的存在。如果通胀发展超过预期,可以预见的是,政策紧缩力度将会加大、提前。

在本报5月13日的报道《蒜都赌局》中就曾揭示,在游资的爆炒之下,山东金乡的大蒜出库价从几分钱一度上涨到高达6元,炒作者也因此获利丰厚。

成本推动和结构性通胀

除了大蒜之外,绿豆、生姜和辣椒等其他农产品也成为了游资“狙击”的目标,价格均出现了惊人的涨幅。

不是中国问题

据中国社科院和国家统计局4月底联合发布的2010年《农村绿皮书》预测,2010年粮食生产价格上涨幅度可能超过5%,进而带动农产品价格总体上涨4%。

成本推动是指在总需求不变情况下,由于生产要素价格上涨,致使生产成本上升,从而导致物价水平持续上涨的现象。在西方经济体系中,一个重要原因是存在工会等对市场价格具有影响力的利益团体。这显然不是中国的情况。

多重推动因素

前两年,劳动合同法出台时,推动成本还有可能存在。但现在劳动合同法早已实施,不可能再次成为推动生产要素价格上涨的理由了。

“除去食品因素,南方劳务成本上升,以及政府资源类价格改革等因素,都可能成为推动CPI上涨的新涨价因素。三季度可能将达到3.9%的涨幅。”中信证券宏观经济分析师诸建芳告诉《第一财经日报》。

成本推动还有一个情形就是价格输入。由于国际市场上石油、原材料等价格上涨,导致国内这些基础产品的输入价格增加,从而引起国内的价格上涨,并最终引发成本推动型通货膨胀。但今年石油等价格上涨预计将比较和缓,显然不会出现2007年和2008上半年那样的疯狂场面。而且在供给过剩的经济环境中,成本并不决定价格,主要还是由需求决定。

根据统计局公布的数据,4
月份CPI中,包含水电及燃料的居住类价格同比增幅大幅攀升1.2
个百分点至4.5%。4月PPI
同比继续上升至6.8%,其价格上涨动力主要来自有色金属、燃料动力价格。

结构型通胀是指由于结构失衡而引发的通胀。生产结构的变化导致总供求失衡或者导致部分供求失衡而引发的通货膨胀。这些变动因素包括需求变动,各部门劳动生产率差异的变动,各部门开放程度的差异。

“因此,4
月份通胀水平的攀高主要反映了水电气成品油等资源价格调整的政策性因素影响。”中金公司在最新发布的报告中表示。

中国过去发生的通胀中,有结构性通胀的影子。但是现有的价格管控,政府控制了很多上游产品价格。因此笔者认为在2010年,结构性因素更有可能成为政府控制物价的利器。

虽然国家发改委在强调,价格调整的时机、节奏和力度是可控的,但是资源价改依然提高了市场对通胀的预期。

另一方面,输入性的通货膨胀也可能会推高PPI的走势。“随着国际经济形势的好转,大宗商品价格也在不断走高,也是推高4月份PPI增速的重要因素之一。”中银国际首席经济学家曹远征告诉记者。

但曹远征同时也指出,如果欧洲债务危机进一步恶化,国际大宗商品的价格可能也会走低。

此外,南方劳务成本的可能上升也引起市场的关注,这或将直接推高消费类商品价格。自今年春节以来,结构性用工荒在沿海及南方城市不断蔓延。

为了吸引工人到当地就业,今年的“五一”期间,包括广东、山东、湖北、吉林、宁夏在内的五省集体上调最低工资标准,而此前,江苏、浙江、福建、上海、天津、山西等地也将最低工资标准进行了不同程度的提升。

受阻的价格传导

虽然菜价、油价的明显走高加大了人们的通胀预期,但各研究机构、分析人士均认为年内发生严重通货膨胀的可能性不大。

今年4月22日,中国社科院发布
2010年《经济蓝皮书》指出,2010年中国的通胀预期将有所上升,但发生严重通货膨胀可能性不大。其中指出,产能过剩因素和宏观调控因素是抑制通货膨胀的两个重要因素。

对此,银河证券宏观经济分析师郝大明也表示赞同,他告诉记者,目前产能闲置最为突出的是近年来满足出口需求的生产能力,此类产能短期难以通过内需得到消化,其产能过剩问题是全球性的,解决产能闲置需要国际经济环境的较长时期持续好转。因此,未来几年发生通货膨胀的可能性很小。

过剩产能难以及时消化,意味着上游产品价格的上涨向下游产品的价格传导受阻。因此,尽管我们看到PPI持续高涨,但对于CPI的影响可能极为有限。

鲁政委表示,在CPI统计口径中,食品价格占到1/3,非食品价格占2/3,而纳入到CPI统计口径中的非食品价格多为日用消费品领域。这类行业多处于供大于求状态,竞争非常充分,价格很难出现连续的上涨。

但在硬币的另一面,暂时受到抑制的价格或许意味着未来的价格波动。

北京最大的农产品批发市场——北京新发地农产品批发市场统计部负责人刘通告诉记者:“4月初我们到辽宁锦州的北镇市青堆子镇的鸡场查看时,蛋鸡场的场主跟我们讲,养蛋鸡时,仅饲料费、水电费、雇工工资的费用,就合到了2.8元/斤,但是目前鸡蛋价格在3元左右,场主根本挣不到钱。”

饲养成本的增加,使得辽宁北镇有的蛋鸡孵化场就关了门。“它的影响,在今后的几个月中会表现出来。”刘通认为,孵化场关门的影响将肯定在鸡蛋价格上有所表现。

同样的问题也出现在猪肉生产上。连平告诉记者,前期猪肉价格持续下跌,导致养殖户宰杀部分能繁育母猪,未来生猪供应减少,“猪周期”再现,加上玉米等养猪饲料价格上涨,可能推动下半年至明年猪价大幅上涨。

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