7月经济数据前瞻:通胀、投资或反弹 库存风险加大

澳门新莆京娱乐网站k,7月的经济数据像雾像雨又像风!  采购经理人指数(PMI)指数继续下滑,但通胀、投资等数据可能反弹。传统的7月和8月是经济的回落期,7月份的异常天气,使得通胀、投资和PMI指数等宏观数据复杂而多变。  国家统计局将于近期公布7月经济数据,拨云见日并不遥远。  通胀意外走高  “7月份的物价低不了,只要看看猪肉价格就知道了。猪肉在过去7周连续走高,7月30日超市的猪肉零售价格已经到了每斤12元、13元左右,这个月涨幅超过了10%。”北京一家投资公司的投资经理说。  “现在看,食品CPI在7月份可能升到6.7%,较6月份提高1个百分点,考虑食品在CPI中36%的权重,7月总CPI可能在6月2.9%的基础上提升0.36个百分点,到3.3%。”国信证券宏观分析师林松立表示。  按照往年的季节表现,6、7月份往往是粮食、蔬菜等农产品价格回落的时间段,但由于今年极端天气等原因,7月份粮食、猪肉、蔬菜等农产品价格出现了大幅的上扬。  在前期政府管理通胀预期和收缩流动性的政策效应下,通胀在6月曾经回落至2.9%,当月环比下降了0.6个百分点,通胀的回落似乎比人们想象的要快。而当7月CPI再次回升到3%以上时,市场对于通货膨胀的担忧又开始升温。  “如果考虑到自然灾害的后续影响,以及猪肉价格稳步回升的趋势,今年下半年的通胀压力可能较原先市场预期的要大,预计7月份CPI可能达到3.5%以上的水平,三、四季度CPI将继续在3.5%~4%的高位徘徊。”长城证券的宏观分析师吴士金说。  这位分析师的担忧并无道理,猪肉价格对CPI影响巨大。由于猪粮比价自今年初以来持续半年时间低于1:6
的盈亏水平,同时粮食和饲料价格出现上涨,生猪存栏量和母猪存栏均在下降,猪肉价格后期上涨的可能性加大。  不过,更多的专家则认为,7月通胀将是一个顶峰,下半的由于翘尾因素减弱和总需求回落,CPI度过7月通胀洪峰后,将会一泻而下,不断回落。  “上半年以来的物价上涨主要是翘尾因素,由于2009年2
月份到10
月份CPI均为负数,那么当然今年上半年的CPI涨幅就高。7月份由于天气因素,是一个特例。今年第二季度后,翘尾因素趋弱,8、9月份翘尾因素分别为1.6和
1.2个百分点,CPI未来会持续走低。”国家行政学院决策咨询部研究员王小广对《中国经营报》记者说。  内外需有别  7月份经济数据的最大特点可能在于内需稳定而外需回落。  史上最严厉的地产调控新政的100天后,7月份下半月,房地产销量开始放量回升,最后一周大部分城市环比销量均上升,一线城市上涨更为明显,其中北京一手住宅期房环比上升118%。  房地产销量企稳回升增加了房地产投资和开发的信心。由于房地产开工和投资的高惯性增长,7月房地产投资将会拉高社会投资增速。  “投资7月增速有可能拔高到28%。今年7
月的投资增长存在低基数的影响,我们预计7月当月投资同比出现较强反弹,1~7
月累计同比拔高到26%。”林松立预测。  与投资反弹相反,7月外需开始出现大幅回落。申银万国的首席分析师李慧勇说,7月份出口将增长29.1%,增速比上月回落14.8个百分点。  出口回落的原因,一方面是由于出口退税的取消,突击出口因素的消失。6月22日国家财政部和税务总局联合下发《关于取消部分商品出口退税的通知》,从7月15日开始,取消406种商品的出口退税。  另一方面,由于外围市场需求的减弱。中国制造业PMI中的出口订单指数已经连续两个月回落。李慧勇预测,出口增长率逐季回落,预计三、四季度出口增长率分别为28%和18%。  而多数分析师对7月消费品零售总额的预测并无太大分歧,基本在18%左右,与上月基本一致。  库存风险增大  在7月经济数据公布之前,8月1日,中国物流与采购联合会发布的数据显示,7月份我国采购经理人指数(PMI)为51.2%,继续延续了回落的势头,且跌至17个月以来的新低,逼近50%的分水岭。  尽管以往经验显示,由于高温影响,企业开工和消费不足,每年PMI在7月会有一个下滑,但就PMI
分项分析,生产与订单的分类指数下滑幅度较大,显示了企业高库存与需求下降的双重风险正在释放。  7月份,库存调整风险加大!7
月生产指数由上月的55.8%下降至52.7%,而新订单指数也由6
月的52.1%下滑至50.9%。  以汽车销售为例,7月份汽车进入销售淡季。据中汽协统计,7月全国汽车产量123.8万辆,环比减少4.34%;销量达到105.62万辆,环比降低6.7%。  汽车库存周期不断增长,由6月份的55天增长到58天,而乘用车的库存周期由57天上升到7月份的60天。在2008年金融危机时期,中国汽车最大库存周期达到72天,业内人士普遍预计,进入8月份,汽车库存量将会继续加大,下半年汽车企业的去库存呼之欲来!  凯基证券的分析师王志霖表示,上游库存的增加已扩张到中下游层面,今年以来上升最快速的指标就是产成品库存,但在提前消费与景气走缓下,中下游行业库存风险增加,7月产成品库存已由6月波段高点51.3%下滑到49.9%,也透露出中下游库存调整的开始。  王志霖甚至预测,由于三季度将出现行业库存调整,再加上今年三季度可能是旺季不旺,PMI
指数将继续下行,将持续到四季度,在第四季度跌破50%概率较高。

受春节后食品价格回调及翘尾因素影响,中国2月CPI同比涨幅一如预期地回落,降至逾一年来最低水平。分析师预计,未来通胀仍能维持低位运行,全年无忧并能轻松实现刚公布的3.5%的年度控制目标。

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同期PPI则继续扩大跌幅,连续两年负增长,结合近期的采购经理人指数(PMI)、发电量、货运量等多项数据分析,需求仍显疲弱,一季度中国经济下行压力恐不容忽视。

摘要
7月多空因素交织,利率下行,曲线走陡,期债宽幅振荡,月末收涨。基本面方面,6月通胀回升,进口回落,经济增速小幅下滑,投资同比继续回落,M2和社融同比双双回落,再创新低。监管方面,央行公布资管新规细则,监管节奏放缓,非标限制放松。政策方面,定调稳定的货币政策与积极的财政政策,支持对贷款和产业类信用债的投资。

国家统计局周日公布,2014年2月居民消费价格指数(CPI)同比上涨2%,较前月2.5%明显回落,且为去年1月以来最低位;工业生产者出厂价格指数(PPI)同比下降2%,跌幅较1月的1.6%进一步扩大,为七个月来新低。

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国泰君安宏观分析师薛鹤翔表示,2月CPI、PPI或已双双探至全年低点,但未来依靠经济自身动能仅能维持温和回升。

7月多空因素交织,利率下行,曲线走陡,期债宽幅振荡,月末收涨。基本面方面,6月通胀回升,进口回落,经济增速小幅下滑,投资同比继续回落,M2和社融同比双双回落,再创新低。监管方面,央行公布资管新规细则,监管节奏放缓,非标限制放松。政策方面,定调稳定的货币政策与积极的财政政策,支持对贷款和产业类信用债的投资。

该分析师预计,从全年看3.5%的通胀目标毫无难度,人民币又允许贬值,货币政策操作空间是足够的。

日前公布的7月份官方制造业PMI为51.2%,低于前值的51.5%。结合高频数据,预计7月通胀压力不大,生产需求回落,经济增速继续承压。短期内期债难言利好,预计在区间内振荡调整。

数据详情显示,2月CPI中食品价格同比上涨2.7%,非食品价格上涨1.6%;环比来看,2月CPI上涨0.5%,低于路透调查的上涨0.8%。

生产需求回落

统计局城市司高级统计师余秋梅对此称,CPI环比上涨,主要原因是食品价格有所上涨,不过食品价格环比涨幅比1月回落了0.7个百分点。原因则是,去年2月CPI环比上涨1.1%,抬高了今年2月CPI同比指数的对比基数。

生产方面,PMI生产指数下滑0.6个百分点至53%,高炉开工率和重点企业粗钢产量均环比回落。产成品库存、原材料库存以及在手订单指数均小幅回升,分别收于47.1%、48.9%以及45.7%,但仍处于收缩区间。生产回落,供给收缩,预计7月工业增加值增速继续回落。

申银万国首席宏观分析师李慧勇指出,CPI完全符合预期,涨幅下降主要与春节后价格回落有关。

需求方面,新订单指数下滑0.9个百分点至52.3%。其中,新出口订单指数持平前值49.8%,连续两个月落在荣枯线以下。进口指数下滑0.4个百分点至49.6%,继今年2月后再次落至收缩区间。整体看,7月生产回落,内外需均见收缩,不排除工业增速、社消总额以及进出口数据继续回落的可能。

该分析师并表示,他仍然维持此前判断,全年通胀无忧,预计CPI涨幅在2.7%左右。

7月生产资料价格指数环比下滑,水泥、钢铁、动力煤、棉纱等大宗商品价格均环比回落。PMI主要原材料购进价格指数下滑3.4个百分点至54.3%,采购量指数下滑1.3个百分点至51.5%,出厂价格指数下滑2.8个百分点至50.5%。整体看,7月工业品量价齐跌,叠加翘尾因素低于前值,预计7月PPI同比小幅下滑。7月食用农产品价格指数环比小幅回升,猪肉、蔬菜以及蛋类价格均环比增长;非食品价格环比有所回落。考虑到翘尾因素走低,预计7月CPI同比变动不大,当前通胀压力不大。

通胀温和为改革预留空间

政策组合下的振荡区间

去年以来,中国通胀水平整体温和可控,今年头两月,仍然保持在远低于政策目标的水平。市场普遍认为,通胀已不再是政策的首要考虑因素,较低的通胀也能为今年改革实践提供良好的环境。

7月31日中央政治局会议分析研究了当前经济形势,部署下半年经济工作。会议指出,当前经济运行稳中有变,外部环境发生明显变化,要抓住主要矛盾,采取针对性强的措施加以解决。会议要求保持经济平稳健康发展,坚持实施积极的财政政策,在扩大内需和结构调整上发挥更大作用。稳健的货币政策要把好货币供给总闸门,保持流动性合理充裕。此次表态基本与国常会一致,积极财政政策基本没有预期差,巩固了此前T1809合约95.2点的底部位置。

交通银行金融研究中心高级宏观分析师唐建伟预计,未来食品价格继续平稳运行,判断一季度CPI不会超过2.5%。若二季度经济有一定程度恢复,物价涨幅可能扩大,但全年通胀压力不大。

7月银行间资金利率低位运行,并落至政策利率水平以下,流动性分层现象明显改善。央行于7月17日开展1500亿元3个月国库现金定存,招标利率大幅下降至3.7%。从量上看,适逢税期,央行超量投放以缓解流动性紧张局面;从价上看,跨季以后资金利率落至低位,银行间资金成本已经明显下降,负债压力有所缓解。在供需决定下,此次招标利率下降是合理的,并不能代表货币政策的进一步宽松。考虑到当前去杠杆、抑房价的政策目标,降息的概率不大,短期内流动性进一步宽松的空间有限。

这主要基于四个原因:国内产出缺口不会大幅改善,工作重心放在改革,经济增速不可能有明显上升,需求推高物价动力不强;食品价格年内可控,猪肉上升空间不大;输入性通胀不大,大宗商品整体预计是震荡回落趋势;且央行调控思路是流动性稳健偏中性,目前也不具备物价大幅上升的货币条件。

央行于7月23日向满足条件的银行投放5020亿元1年期MLF,用于贷款和产业类信用债投资。月底财政资金投放,流动性充裕,公开市场逆回购净回笼5300亿元。当前跨月结束,8月初有500亿元逆回购将到期,预计不会继续投放。长期资金的投放伴随着短期资金的回笼,锁短放长后,后期有资金利率小幅回升的风险。

刚刚公布的2014年政府工作报告提出,今年把居民消费价格涨幅控制在3.5%左右。报告提及中国农业连年增产,工业品总体上供大于求,粮食等物资储备充裕,进出口调节能力较强,保持物价总水平基本稳定具备许多有利条件。但今年推动价格上涨的因素不少,不能掉以轻心,必须做好物价调控。

综上所述,短期内流动性进一步宽松的空间有限,积极的财政政策已经打出阶段性底部,监管风险暂时出清。国内通胀温和,压力不大。生产需求仍见回落,经济增长依然承压,政策调整与经济增速的改善大概率存在时间差。预计经济基本面的预期差将成为下一阶段的主导因素,但仍需考虑降准和海外因素的风险。

海通证券在分析报告中表示,虽然物价目标与去年一致,但表述有很大不同。对2013年3.5%的目标强调的是土地、要素价格等各种上涨压力,而2014年则强调工业品供过于求、农业增产等诸多有利条件。

(作者单位:东兴期货)

申银万国则在报告中将今年的物价定在3.5%,高于去年实际2.6%,也为要素价格改革预留了一定空间。

一季度经济放缓概率加大

PPI连续两年下行且在2月进一步扩大跌幅,也与此前诸多经济指标一道,证实了部分人士对中国经济下行压力渐增的担忧。

李慧勇表示,要关注PPI,2月大宗商品价格有所反弹,但PPI跌幅加大,主要跟国内建材等生产资料价格放缓有关,说明经济总体是比较疲弱的。经济确实有下行压力,是否触及保增长底线,现在还没法确定,可能要等一季度数据出来后。

唐建伟也认为,PPI跌幅扩大显示一季度经济趋缓可能性更大,从PMI、发电量、货运量,以及出口负增长上也能看出,国内需求不强,PPI继续回落也在情理之中。

受季节性因素、生产和新订单指数回落等影响,中国2月官方和汇丰制造业PMI指数双双跌落至逾半年低点。而上日公布的2月出口一反1月强劲表现,同比骤降近两成,进口增速则基本保持稳定。分析人士认为,随着假期因素消失,出口增速将恢复正常,外贸前景偏谨慎乐观。

今年中国政府将经济增长目标仍定在7.5%左右,同时提出进行合理区间管理,而工业增加值、固定资产投资以及进出口增速目标都有所回调,分别降至9.5%左右、17.5%以及7.5%.

唐建伟并表示,今年经济预计波动不大,二季度有望在企业补库存、改革提速的有利因素下有所改善。而且政府也提出经济要运行在合理运行区间,保下限控上限,不排除在经济状况不利时出台一些微刺激措施。

华宝信托分析师聂文则认为,CPI处于偏低水平,PPI显示经济需求疲软,去年拉动经济增长的主要动力房地产和基建今年存在不确定因素,因此对能否完成7.5%的目标存有疑问。

聂文称,央行应维持中性偏松政策,在正回购、常备借贷便利(SLF)的同时,是否也可在必要时候考虑调整存款准备金率。

中国1-2月工业、投资和消费数据将于3月13日公布,路透综合22家机构预测中值结果显示,工业、投资和消费增速1-2月或都会有一定幅度下滑。

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