西部黄金:走出有特色的套保之路

大企业纵横于期货江湖,各自有着与众不同的操盘策略。在上海期货交易所眼里,西部矿业(601168,SH)这家偏居西北一隅的我国第一大铅精矿、第四大锌精矿和第八大铜精矿生产商,不仅能够与众不同,且是有着相当大的研究价值。  日前,《中国经营报》记者独家得到了一份由上海期货交易所与中国浦东干部学院“期货市场典型案例研究”课题组关于西部矿业的研究报告,同时从特殊渠道获知了西部矿业2010年度套期保值交易计划全案(部分)。  通过解读这家在期货市场斩获颇丰的典型公司,我们希望能够为2010年二季度集中出现的大公司在期货市场“应保尽保”的现象作出注解。  如何超越平均价  2010年的西部矿业董事会决定,该公司独立董事张宜生不在负责公司期货业务。但这并不妨碍张宜生对自己掌舵西部矿业套期保值业务期间的功过作出评价。  “西部矿业参与期货市场进行套期保值最大的特色是均价的概念,即力争产品总体的销售价格超越行业平均价,这是西部矿业期货业务评价体系的精华。”张宜生在接受上期所与浦干院“期货市场典型案例研究”课题组执笔人卢庆杰的调研时,如此表述。  西部矿业参与外盘的历史要早于内盘。2005年11月,该公司获得境外套期保值资格,开始在外盘做铅、锌、氧化铝套期保值,锁定加工费利润空间,这一动作在当时31家具有境外套期保值资格的国内企业中,属于后来者。到了2007年7月,西部矿业股份公司在上海上市后,当年下半年正式参与内盘套期保值操作,这被课题组称为“是积极探索运用期货市场的新生力量的代表”。  何为均价原则?该集团负责期货业务的有关负责人在与上海期货交易所人士沟通时,坦言“超越平均价是西部矿业科学的期货市场套期保值业务的精华”。  “无论市场行情如何震荡,并不追求以市场价格的峰值出售产品,只要当期货市场价格高于产品销售的现货市场平均价格,就入市进行套期保值操作。因此,按照这一操作原则,在期货市场套期保值后,综合考虑期货和现货两个市场,只要企业产品销售平均价格高于现货市场的年均价格,就说明套期保值操作是成功的。”该负责人称,西矿在套期保值方案完成后,同时也配套制定了合规管理流程、资金管理流程和风险管理流程。而以上所有流程都建立在“重点参考行业内多家权威机构预测的平均价格水平”的基础之上。  例如境外采购氧化铝,铝锭在国内销售,就要求国内外的比价越高越好。因此在保值方案制定过程中,西部矿业营销部、财务部、经济运行部及上海分公司互相配合,积极交换和沟通企业产品生产、销售、价格等方面的信息与数据。进而实现均价之上完成套保仓单的建立。  事实上,为了达到均价以上完成销售工作的预期,西矿还将期货市场套期保值业务与企业产品营销系统的业绩合并考核,期货与现货业务归并于同一个营销系统,对整个营销系统进行考核,进而使两方利益捆绑成一体,提高了入市操作的成功率。

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近年来,有色金属市场持续低迷,相关实体产业经营压力剧增。铜、锌等一些行业内企业通过合理使用期货工具有效对风险进行了管理,期货合约+升贴水定价模式逐步被行业认可。据了解,这一模式有望在锡行业推广,锡期货这一上海期货交易所有色期货品种新兵将在期货服务实体经济中扮演更重要角色。

原标题:西部黄金:走出有特色的套保之路

期现结合势在必行

据期货日报记者了解,国内黄金产业链多家上市企业都有成功利用期货的经验,西部黄金股份有限公司(下称西部黄金)就是其中有代表性的一家。

业内人士表示,期货市场之所以能够成为商品价格体系中的基准价格,是因为它是众多影响市场供求因素的信息集合体。如果一个行业单纯依靠现货市场价格信号指导生产与消费,可能会导致企业的生产经营活动经常滞后于市场供求关系的变化。

坚持套保为现货服务

相比之下,期货市场把现货供求关系及变动趋势的判断传送到市场中,期货市场变成众多影响市场供求因素的信息集合体,使期货价格更加具有预测性和真实性。因此,以期货价格为核心的现代大宗商品价格形成机制,克服了传统机制下定价基准缺失和信息含量不足的两大局限,适应了大宗商品全球贸易的需要。

澳门新莆京娱乐app,西部黄金成立于2002年,目前是西北地区最大的黄金现代化采选冶企业。该公司2011年获得上海黄金交易所(SGE)综合类会员交易席位,2013年成为SGE注册交割品牌。据介绍,西部黄金的现货销售和资金结算都是通过SGE完成的,西部黄金只需要将标准金交割入库,等待SGE撮合交易。西部黄金营销部相关负责人孙仲仿告诉期货日报记者,这种方式不仅方便、快捷,更因为银行参与其中,资金可以安全快速回笼。

据了解,目前国内锡现货贸易中依然采用市场资讯机构作为定价基准,但是,该报价的权威性和公允性并未得到市场的广泛认可。

据了解,西部黄金是从2013年开始接触期货的。在此之前国际黄金价格处于整体上行阶段,现货销售预期容易达成,企业利用期货锁定利润的意识不强。然而,2013年4月黄金价格开始进入振荡调整期,为了规避经营风险,西部黄金开始对利用期货工具进行探索。

去年以来,国际锡价震荡下行,自12万元/吨以上最低跌至8万元/吨,锡生产企业整体盈利状况有待改善,细微的定价差距对企业经营也会影响很大,所以行业需要更为市场化的模式。一位现货企业人士表示。

孙仲仿说,之所以选择上期所的黄金期货,主要是因为上期所黄金期货合约的标的物和SGE标准金一致,且价格波动趋向一致。近几年,西部黄金的套期保值操作进入稳定阶段。目前公司的套保比例为外购金精矿100%,自产金30%—50%。同时,公司各部门之间的联系也有所增强,不仅财务、审计以及销售部门协同发展,还与中介、对外窗口部门形成了良性互动,公司已学会利用期货的价格发现功能为经营决策服务。

新模式可参考铜锌产品

数据显示,2017年西部黄金累计生产黄金3633.56公斤,销售黄金4159公斤,套保收益在400万元左右,企业套保效果明显。在孙仲仿看来,西部黄金建立了严格的套保操作体系,并坚持套保应为现货服务的理念。他认为,要实现有效套保,就绝对不能赌行情,更不能为追求利润而盲目投机,套保主要目的是规避现货风险敞口。

期货业内人士表示,对于锡行业来说,同为有色金属的铜、锌行业具有很大的参考价值。目前较为成熟的铜和锌等期货品种所对应的现货市场,经过各方不断培育,已形成了期货合约+升贴水定价模式。

为此,西部黄金制定了严谨的多层次套保风险控制体系。西部黄金的风控体系有三级,分别为操作交易后台核算岗、公司或子公司财务以及公司风险工作领导小组,主要通过相互监督、审核的方式提高保值效果。

江铜集团贸易事业部期货总经理胡剑斌介绍了铜产业的情况:我们公司刚进入铜杆市场时,并没有按照市场长期的做法即供应方跟需求方谈判,因为供应方希望价高而需求方希望价格越低越好,很难谈拢。

据了解,西部黄金的套保主要以趋势性卖出保值为主,也就是当发现价格即将下跌时,提前在期货市场卖出一定量的黄金期货,待后期现货产品入库销售时,买入期货合约平仓。这样可以提前锁定销售价格,回避价格下跌带来的风险。

胡剑斌说,江铜旗下的金瑞期货到华南市场调研,了解下游市场的需求,但下游客户的需求各不相同。在这种情况下,通过现货很难完全与之对齐,可以借助期货工具进行填平补齐,也创造了一些点价模式,原料采购后,卖出期货,在销售产品的时候,交易一旦达成,可以利用期货盘面价格、根据各客户的作价方式进行操作。

比如,2014年7月,西部黄金销售部门预期未来2—3个月国际黄金价格将以振荡下行趋势为主,公司子公司天山星贵金属冶炼公司计划在当月生产300公斤标号为AU9995的交割金锭,为规避价格下跌带来的风险,公司以7月11日AU9995的现货价格266.88元/克为预期价格,决定在上期所和SGE市场进行期现对冲。

统计数据显示,上期所锡期货2015年3月挂牌上市,截至年末,锡期货各合约成交量达103.2万手(双边计算),约103.2万吨;成交金额0.11万亿元。全年日均成交量0.5万手,日均成交额5.9亿元,日均持仓0.4万手,实体企业在锡期货市场套保参与度逐步加深,期货市场服务锡行业功能得到初步发挥。

2014年7月14日,西部黄金在上期所黄金期货1412合约上以268.5元/克的价格卖出800手。1个月后,天山星贵金属冶炼公司以256.85元/克的价格将300公斤AU9995金锭在SGE交割入库,并在期货市场以258.15元/克的均价平仓。最终,西部黄金通过期现对冲实现了有效的套保,比原计划多获利9.6万元。

业内专家表示,锡期货流动性有待进一步提升。站在套期保值的角度上,并不需要过分关注期货和现货之间的价差,只要现货和期货价格走势同向,就可以达到保值目的。在交易不活跃或者套期保值操作实施困难时,企业可采用自然保值的方式,锁定采购和销售合同的价格,以线性对冲的方式实现利润。

顺势而为创新操作模式

铜期货市场一开始也不活跃,利用期货点价的模式出现之后,逐渐被市场接受。生产商、消费商之间的需求差异,包括作价方式的差异都可以利用期货市场进行填平补齐。胡剑斌说。

谈及近年的套保体会,西部黄金相关负责人表示,除了要坚持套保原则外,企业还应该不断学习,从自身业务出发,走出有企业特色的保值之路。

据了解,点价是现货购销时的一种定价模式。点价交易是指当现货购销双方确定现货买卖价格时,并不确定明确价格,而是确定定价公式,即现货买卖价格=期货价格+升贴水。

近年来随着期货市场的不断发展,套期保值已从过去传统的对冲保值逐渐演变为期现组合投资,以实现利润最大化。期货市场也从简单的套保工具,变为集套保、投资和购销于一体的综合性平台。

锡期货值得期待

因此,上述负责人认为,企业应该不断学习,进一步了解期货的使用方法,再与自身的业务情况相结合,探索出更适合自己的操作模式。对于西部黄金来说,随着公司规模的不断扩大,产品、原料日益丰富,未来除了要对标准交割黄金卖出保值外,公司还将尝试在期货市场对金精矿及饰品进行保值。

对于上期所锡期货,业界期待很高。据了解,一些企业已开始利用锡期货管理风险,并取得了不错效果。

目前黄金企业生产经营面临的压力和挑战增加,并不是每家黄金企业都能用好期货。招金期货副总经理梁永慧就表示,在期货的使用上,黄金企业面临着一些问题,主要分为四个方面:一是套期保值水平不高,二是交易策略与模式创新不足,三是资金使用效率冰火两重天,四是风险管理意识不强。出现这些问题,主要还是由于企业对套期保值的必要性认识不够。

国内一家锡锭生产企业向记者介绍了自己的操作案例:在去年12月18日买入100吨锡精矿,品位40%,加工费为18000元/吨,定价基础为上期所主力合约价格,卖方在12月18日以上期所主力合约结算价作为定价基础,价格为93410元/吨,企业在锡精矿定价同时,在上海期货交易所卖出保值100吨,价格为沪锡1605合约93410元/吨。一月后,企业将锡精矿加工成锡锭,并在现货市场上进行销售,100吨锡锭销售价格按上期主力合约价格定价。今年1月18日上期所主力1605合约结算价为94270元/吨,在现货销售定价同时,期货对应前期卖出空头进行买入平仓,价格同样在94270元/吨。

因此,他认为,黄金企业必须从战略的高度认识套期保值业务的必要性。同时,企业还需明白,传统的套期保值策略已难以适应市场发展,企业套期保值需要根据自身情况进行创新并灵活操作。

该锡锭企业部门负责人称,期现货收益对冲后,我们获得收益为18000元/吨,与买入锡精矿时获得的加工费完全相同。无论期货市场价格如何变化,通过套期保值操作,期货市场盈亏和现货市场现金流匹配后,企业可获得加工费收入,避免期现货市场价格变化风险。对于锡金属下游加工企业及贸易公司而言,由于生产经营目的不同,可以采取其他不同保值策略。

相关业内人士预计,上期所锡期货参与者会越来越多,期货价格也会更具市场指导性。

证券时报记者从上期所获悉,未来上期所将继续深入市场展开多样化的产业服务工作,通过主办或协办培训研讨会、市场调研等方式,了解市场变化和企业需求,提升企业对期货的认知度,指导企业进行套期保值,促进期货价格成为现货企业销售、贸易定价基准,提高锡期货市场服务于实体企业的深度和广度。

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