6.4亿高溢价收购负资产 德豪润达意欲何为?

航美传媒近日发布,董事会主席兼首席执行官郭曼将拿出1300万个人名下股票(相当于650万存股托凭证),用于一个为期三年的人才激励计划。根据这个计划,该股权将用于激励为公司做出突出贡献的管理团队和企业优秀员工,以及吸引更多的业界优秀人才加盟。  郭曼表示:该激励计划的制定,完全是基于公司未来战略发展考虑而做出的决定。首先,公司的战略发展正在从初始的航空数字联播网逐步发展为具有综合传播实力的户外媒体集团,从以资源为导向的粗放型发展思路向具备更高整合营销能力的媒体平台转变。其次,航美传媒目前的产品业务已经从航空领域发展到加油站等其他户外媒体领域,形成多种传播渠道整合运营的态势。这就决定了,未来的发展需要更强有力的团队和更具竞争力的人才支持。本次的激励计划,就是希望通过股权奖励,增强现有团队的战斗力和凝聚力,并吸纳更多的优秀人才加盟团队。  据郭曼透露,本次激励计划,其目的就是通过股权奖励,进一步增强团队的战斗力、凝聚力和吸纳更多优秀人才加盟,使之与公司发展战略规划相适应。  该激励计划的具体办法将由航美董事会再另行讨论落实。  航美传媒于2005年成立,2007年11月在美国纳斯达克上市,今年将进入运营的第5个年头。在过去的五年中,这家公司一直秉承开创之初的务实、低调风格,与大多传媒企业高调活跃的风格形成反差。但无论该公司成立两年便上市的发展速度,还是上市后急速扩张等种种表现,都显示了其高水平的企业爆发力和团队执行力。目前,该企业的规模从2005年的不足百人以发展到七百余人,甚至在金融危机时期,公司依然把握时机逆市扩张,实现了媒体资源、营业收入与员工数量的三重增长。  业界分析,本次公司公布的激励计划,发生在企业重要转型时期,并由创始人拿出自有股份进行奖励。这无疑是在向外界传达一种积极的信号,暗示管理团队对于公司未来发展的信心,以及在大的经济形势和产业格局下,公司预期将在不远的时间内取得更好的业绩。  根据财报,2009年全年,航美传媒总收入为1.525亿美元,比2008年的1.255亿美元增长了21.5%。
2010年第一季度总营收为4880万美元,比去年同期的3280万美元增长48.7%,比上一季度的4520万美元增长7.9%,创下航美传媒运营历史上的最高记录。公司预计2010年第二季度总营收为5500万美元到5700万美元,比去年同期增长49.4%到54.8%。航美传媒预计2010年总营收为2.300亿美元到2.500亿美元,比2009年增长50.8%到63.9%。  公司背景:  2005年成立,2007年11月在美国纳斯达克上市(AMCN),是中国最具规模的航空媒体运营商,2009年开始逐步扩展到包括“中国石化加油站媒体”在内的城市户外领域,并涉足文化创意产业,形成了综合媒体集团的态势。  集团目前拥有五条主要产品线:  1.包括几乎中国内地所有省会城市主要机场,以及覆盖国航、东航、南航在内主要航空公司2100多条航线的航空电视媒体;  2.包括全国30个主要机场的数码刷屏网络,仅首都机场就有600多个;  3.
2009年第二季度开始运营的机场传统媒体;  4.
2009年第二季度签约的“中国石化加油站媒体”项目。截至2010年第一季度,航美传媒已在939个中石化加油站安装了卷动灯箱和广告牌;其中215个加油站位于北京,280个加油站位于上海,99个加油站位于深圳,其余345个加油站位于其余12座城市。自加油站媒体网络的营收为17.6万美元;  5.
是包括航美城市户外在内的其他媒体。  集团董事会主席兼CEO  郭曼简历:  航美传媒集团创始人,航美传媒集团董事会主席、首席执行官。  解放军信息工程大学理学学士,北京大学EMBA硕士。  1988-1990年,中国民航开发服务公司;  1991-1996年,任北京经贸技术开发公司副总经理;  1997-2004年,任北京阳光创意广告有限公司总经理;  2005年-至今,创建航美传媒集团,担任董事会主席、首席执行官。

北京2012年12月12日电 /美通社/ —
近期,航美传媒公布了2012年第三季度财报,据财报显示,航美传媒当季度总营收达7310万美元,比去年同期的7010万美元增长4.28%,同时,与今年第二季度6810万美元相比较,环比增加7.34%。清科研究中心认为,航美传媒2012年Q3财报主要关注以下三点:
2010Q1-2012Q3航美传媒季度营收变化情况
首先,航美传媒2012年第三季度总营收增加,从一定程度上认可了精准化媒体的价值力量。
2012年第三季度航美传媒总营收环比增长7.34%,毛利率为12.3%,毛利水平与去年同期相比增加20.59%,与今年二季度环比增加21.78%。第三季度公司净收入达7140万美元,比去年同期的6870万美元增加了3.9%,比今年二季度的6660万美元增长了7.2%。另外,经调整后的净利润(非美国会计准则)为430万美元,其中包含了商誉减值损失及无形资产减值损失带来的影响,这部分减值损失属于非付现的非经常性费用,合计3020万美元,若除去这两部分损失,航美传媒在第三季度已经实现了美国会计准则下的净利润。
由于互联网的稳步发展及移动互联网的提速发展,网络广告形式日益多样化,例如:搜索类网站、视频类网站、各垂直细分类网站等,网络媒体逐渐重视细分用户及完善广告形式,广告主的需求及选择也随之丰富多变。面对如此复杂的竞争环境,从财务层面来看,航美传媒的精准化用户定位得到了一定程度的认可。
2012年Q3航美传媒营收构成情况(单位:万美元)
其次,机场数码刷屏收入成为航美传媒的主要营收驱动力。
据财报显示,机场数码刷屏、传统媒体、及机载电视这三大部分收入占到近90%的公司总收入。其中,机场数码刷屏收入占比较大,高达50%。主要原因是广告主对这部分广告覆盖人群的认可,LED
需求旺盛,以及航美传媒公司对机场数码刷屏业务的投入及重视度高。较去年同期相比,机场数码刷屏收入、加油站媒体收入及其他媒体收入(主要是指北京航美城市户外广告有限公司经营户外广告牌及其他户外媒体的收入)分别呈现14%、3.6%、31.5%不同幅度的增加;相反,机场电视收入、机载电视收入、及传统媒体收入分别呈现20.5%、3.2%、5.8%不同幅度的下滑。
2012年Q3航美传媒营收构成情况(单位:万美元)
再次,继机场数码刷屏后,加油站媒体网络成为新的业务增长点
作为公司的主要驱动力,航美传媒近期相继与海南省三亚凤凰国际机场、成都双流国际机场、杭州萧山机场及长春龙嘉国际机场取得合作,获得安装及运营
LED
屏幕的经营权,部分独立刷屏权等。2009,航美传媒联姻中石化,对中国石化近3万个加油站的媒体形式进行更新换代。目前,航美传媒继续扩大加油站媒体网络的投入,批准了对北京航美优视旗下全资子公司-北京唯美盛景的增资计划,其主营加油站媒体网络。增资计划使加油站媒体网络成为新的盈利点,有望带领航美传媒深一步开发户外媒体领域。
可以看出,新兴细分领域已经成为航美传媒的发展着重点,精准化用户定位趋势已经形成。清科研究中心预计,LED
方面的收入在公司总收入的占比将越来越大,会成为下一季度收入增长的推动力。同时,伴随着资金投入的提高,加油站媒体网络将会成为公司业务新的增长点。
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。消息来源:清科研究中心

5月14日,德豪润达(002005)发布公告称,拟以6.4亿元现金投资了一家总资产仅5500多万元、净资产为负2800多万元、2012年净利润为负2200多万元的北京维美盛景广告有限公司(下称维美盛景),且仅占21.27%的股权。

不过这项溢价率高得惊人的投资另有隐情,6.4亿元现金投入这家名为维美盛景的广告公司后,资金便以购买德豪润达LED显示屏的形式全部流回上市公司,而鉴于对维美盛景加油站LED广告牌业务的看好,德豪润达还将按比例得到利润分成。

这份看似唯美的投资项目或许盈利前景难言盛景,业内人士指出,尽管通过出售LED显示屏能回收1亿多的利润,但其余5亿多投资款短期难以靠广告业务的利润分成回收。

意在稳住下游销售渠道?

资料显示,维美盛景成立于2011年4月28日,是美国纳斯达克上市公司航美传媒集团旗下公司。航美传媒集团是中国极具影响力的中高端户外媒体运营商,拥有中国航空数码媒体市场超过90%的占有率,以及份额领先的机场传统媒体资源,打造了覆盖北京、上海、广州等全国主要机场以及国航、东航、南航等多家航空公司2300余条航线的航空媒体网络。

促发德豪润达本次对外投资的诱因,正是航美传媒携手中国石化拓展加油站户外新媒体的项目。

据悉,该项目启动于2009年,维美盛景已与中国石化集团签订了战略合作协议,开发经营中石化旗下超过3万多座加油站的优质媒体资源。维美盛景将在中石化有关加油站安装LED显示屏作为广告载体,通过播放广告向客户收取广告费用获取收益。

对于上述市场诱惑,德豪润达进行了投资,而饱受争议的则是此笔投资的高溢价率。

据投资标的公司的主要财务指标显示,维美盛景2012年经审计净资产为-1864.46万元,2013年3月末净资产为-2878.11万元(未经审计);同期净利润分别亏损2218.54万元和527.07万元。

溢价率到底有多少?由于公司公告并未披露维美盛景的资产评估报告以及新增广告业务的可行性分析,因此难以估算。

一位资产评估师对记者表示,如果把德豪润达这6.4亿元的投资一并计算,完成股权融资的维美盛景净资产将达到6亿元,若按收益法将加油站LED广告业务进行评估,维美盛景的评估价格还会有所增加。

由于关于加油站LED广告业务的很多数据无法获知,所以不好对维美盛景的资产进行估价,但6.4亿元只占21.27%股权肯定是高溢价率了。该评估师表示。

而公司也在公告中提示风险存在溢价较高的风险维美盛景盈利能力达不到预期的风险。

一位熟悉德豪润达的LED研究员对记者表示,由于近年来LED行业整体产能过剩,掌握住销售渠道的企业才有可能在竞争中胜出。德豪润达投资的附带条件就是维美盛景必须将所有投资资金用于购买德豪润达的LED显示屏。

这项条件的意图很明显,6.4亿元的投资首先换来了未来两年6.4亿元的订单,而目前这6.4亿元的广告屏仅够装备2000个加油站,维美盛景拿下的是3万个加油站的项目,未来若想继续装备新的加油站,德豪润达或许还能从中获益。前述研究员说。

该研究员还表示,这笔投资与此前购买雷士照明的股权也有相同之处,显示了德豪润达对下游销售渠道加强控制的意图。

德豪润达于去年12月底通过受让原股东股份、二级市场收购等方式,持有20.05%雷士照明股份,获得了这家香港上市的LED企业的控制权。

数据显示,雷士照明的营销能力和渠道规模业内第一,在全国拥有36家运营中心和3000多家品牌专卖店,并在全球30多个国家和地区设立了经营机构。

而德豪润达与雷士照明的战略合作包括:1.支付固定的费用使用雷士品牌;2.通过雷士渠道销售LED光源产品;3.为雷士代工部分LED灯具产品。3月份已经开始有第一批与雷士照明合作的产品出货,预计5月下旬开始覆盖终端渠道,与雷士照明的合作将有利于德豪润达销售额的提高。前述研究员说。

投资短期难收回

据公司公告称,投资收益有两部分组成,一方面来自维美盛景购买LED显示屏的利润,另一方面则是来自加油站LED广告业务的分成。

公司公告称,销售利润率将略高于LED显示屏行业的平均水平,某券商分析师表示,目前行业净利润的平均水平为15%,此次订单的净利或许能达到20%以上,据此估算,维美盛景购买LED显示屏德豪润达能赚1.2亿元左右,其余的5亿多才是德豪润达的投资成本。

公司董秘邓飞表示,公司曾做过可行性分析论证,该广告项目的前景是相对乐观的,溢价有一定的合理性,而且2014年6月30日前如果维美盛景出现经营亏损,则由航美传媒承担,德豪润达不承担,盈利则归新股东按持股比例分享。

而5亿多的投资成本似乎并不容易在短期内收回。

据航美传媒CEO郭曼在5月14日的美股电话会议中介绍,德豪润达注入的6.4亿元资金将用于购买2000个加油站的LED广告牌,每个加油站配备一个。公司预计到2014年7月运营1000块左右的加油站LED屏幕,预计到2016年7月新增1000块。其中500到1000块LED屏幕对大品牌广告主将有吸引力,后期随着屏幕的增加营收也将加速。

而对于加油站LED广告项目的盈利情况,郭曼并未给出具体数据,她只是表示LED有广告的容量大、效果特别好、客户认可度提高、运营成本大幅降低几大优势。

此前的灯箱需要当地人员超过15天才能安装好,有可能错过客户的促销期,甚至晚于其他媒体,这对我们的销售造成很大影响。而LED屏幕广告上刊不到1个小时,几乎没什么成本,同时极大提高了效率。郭曼说。

这就意味着德豪润达至少要在2014年年末才能开始分享维美盛景的广告利润,而且还仅是1000块LED屏,另外1000块要2016年年底才能产生收益。而德豪润达仅占21.27%的股权,最后分得的净利润也很有限。前述分析师称。

据航美财务报表显示,航美传媒第一季度总营收为6450万美元,同比下滑23.3%;归属于航美传媒股东的净亏损为360万美元,去年同期归属于航美传媒股东的净亏损为730万美元。

而在航美传媒发布获得德豪润达6.4亿元投资之后,摩根士丹利仍发布了下调航美传媒股价预期的研究报告。

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