澳门新莆京正在官网政治局会议发出“稳定”信号短期逆周期调节工具与中长期结构性改革相兼容

本报记者 谭志娟
北京报道据新华社报道,中共中央政治局12月6日召开会议,分析研究2020年经济工作。会议指出,2020年是全面建成小康社会和“十三五”规划收官之年,我们要实现第一个百年奋斗目标。做好明年经济工作,要以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导,全面贯彻党的十九大和十九届二中、三中、四中全会精神,紧扣全面建成小康社会目标任务,坚持稳中求进工作总基调,坚持新发展理念,坚持以供给侧结构性改革为主线,坚持以改革开放为动力,推动高质量发展,加快建设现代化经济体系,坚决打赢三大攻坚战,全面做好“六稳”工作,统筹推进稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险、保稳定,保持经济运行在合理区间,确保全面建成小康社会和“十三五”规划圆满收官。会议还强调,当前和今后一个时期,我国经济稳中向好、长期向好的基本趋势没有变。我们要坚持用辩证思维看待形势发展变化,增强必胜信心,善于把外部压力转化为深化改革、扩大开放的强大动力,集中精力办好自己的事。要坚持宏观政策要稳、微观政策要活、社会政策要托底的政策框架,坚持问题导向、目标导向、结果导向,提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性,运用好逆周期调节工具。明年要坚决打好三大攻坚战,确保实现脱贫攻坚目标任务,确保实现污染防治攻坚战阶段性目标,确保不发生系统性金融风险。要加快现代化经济体系建设,推动农业、制造业、服务业高质量发展,加强基础设施建设,推动形成优势互补高质量发展的区域经济布局,提升科技实力和创新能力,深化经济体制改革,建设更高水平开放型经济新体制。记者注意到,今年政治局会议召开,略早于前几年。因为参考往年经验,政治局会议到中央经济工作会议中间有10余天间隔,由此业界据此预计今年的中央经济工作会议召开时间可能在12月16日左右。并且在业界看来,和历年12月政治局会议一样,这次会议更多是方向性的。没有看到经济增长目标的设定,也没有看到有关货币政策和财政政策的基调。这些市场重点关注的话题,可能需要等到中央经济工作会议和2020年两会之后,才能被知晓。此次会议有哪些值得关注的地方?据联讯证券首席经济学家、研究院院长李奇霖表示,首先,围绕实现小康社会,2020年的政策基调是稳增长。会议明确指出“紧扣全面建成小康社会目标任务”、“确保全面建成小康社会”等。李奇霖预计,“明年的宏观经济政策,将围绕实现这个目标来推进。”他认为,稳增长将围绕以下几条线推进:一是基建稳增长加码,后文会重点分析;二是“房住不炒”的调控基调不会变,但在“因城施策”框架下,2020年将有更多城市变相放松,针对房企融资的监管可能也不会进一步收紧;三是和2019年相比,2020年消费在稳增长中将发挥更为重要的角色,汽车和地产竣工产业链这两个是重点。其次,基建在2020年稳增长中的重要性进一步提升。从上述可以看到,本次会议提到了“加强基础设施建设”,和市场之前预期的2020年基建投资发力一致。李奇霖指出,“2018年7月国常会提出基建补短板至今,实际效果并不显著,关键原因是融资难的硬约束没有解决。预计2020年基建补短板的重点,将从此前的推出项目,转向解决融资问题。一方面,落实已经出台的专项债可作为重大基建项目资本金、降低部分项目资本金比例要求的政策。另一方面,解决项目配套资金的问题,2020年政策性银行可能介入,加大对基建项目的贷款支持。”再次,2020年金融防风险继续。对于会议提到“确保不发生系统性金融风险”,李奇霖认为,这可能会从四个方面推进:一是在信用风险备受关注的情况下,再融资可能趋于宽松,避免发生系统性风险。二是稳妥处置信用风险。“部分领域的信用违约处置需要高度重视,尤其是政策对稳增长有很高诉求的当下。如果投资者因违约,对某类债券的风险偏好趋势性收缩后,其他同类发行人均会面临再融资断层和流动性风险,进而进一步触发信用风险。即使后续政策引导,可能也难以让资金从安全类资产转移到这类债券上来,因为投资者对发行人的信任一旦系统性坍塌,即使有再多的流动性和配置需求,可能也难以重构。”李奇霖说。三是部分高风险经营的金融机构可能会被处置。在李奇霖看来,具体方式包括接管、兼并重组等,今年已有先例。但也会把握好处置节奏和力度,以此稳定金融系统的负债,来促进金融体系对实体经济的支持。四是鼓励、引导和支持中小银行补充资本金,增强抵御风险的能力。

12月6日召开的中共中央政治局会议(以下简称“会议”)指出,当前和今后一个时期,我国经济稳中向好、长期向好的基本趋势没有变。2020年是全面建成小康社会和“十三五”规划收官之年。为做好明年经济工作,会议称,要紧扣全面建成小康社会目标任务,坚持稳中求进工作总基调,坚持新发展理念,坚持以供给侧结构性改革为主线,坚持以改革开放为动力,推动高质量发展,加快建设现代化经济体系,坚决打赢三大攻坚战,全面做好“六稳”工作,统筹推进稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险、保稳定,保持经济运行在合理区间,确保全面建成小康社会和“十三五”规划圆满收官。

中共中央政治局12月6日召开会议,分析研究2020年经济工作;听取中央纪律检查委员会工作汇报,研究部署2020年党风廉政建设和反腐败工作。

“稳定”收官

从政治局会议精神看,“六稳”依然是2020年的工作总基调之一。会议指出要全面做好“六稳”工作,保持经济运行在合理区间,确保全面建成小康社会和“十三五”规划圆满收官。

“会议通稿中多次提到了明年要‘确保’完成全面建成小康社会(提及4次)和‘十三五’规划收官(提及3次),指向明年的经济工作将围绕这两件大事展开。‘稳定’(提及3次)将成为收官之年首要任务,包括‘保持经济运行在合理区间’。”招商银行(600036,股吧)研究院评论员谭卓、韩剑指出,而结合会议要求“全面做好‘六稳’工作”,以及对宏观调控有效性和加强基础设施建设有效性的强调,不难判断中央对于2020年的经济增速仍有要求。

会议指出,2020年是全面建成小康社会和“十三五”规划收官之年,我们要实现第一个百年奋斗目标。做好明年经济工作,要以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导,全面贯彻党的十九大和十九届二中、三中、四中全会精神,紧扣全面建成小康社会目标任务,坚持稳中求进工作总基调,坚持新发展理念,坚持以供给侧结构性改革为主线,坚持以改革开放为动力,推动高质量发展,加快建设现代化经济体系,坚决打赢三大攻坚战,全面做好“六稳”工作,统筹推进稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险、保稳定,保持经济运行在合理区间,确保全面建成小康社会和“十三五”规划圆满收官。

联讯证券首席经济学家李奇霖、首席宏观分析师张德礼也认为,明年的宏观经济政策将围绕实现“紧扣全面建成小康社会目标任务”“确保全面建成小康社会”的目标来推进,政策基调是稳增长。

澳门新莆京正在官网,第一,从政治局会议精神看,“六稳”依然是2020年的工作总基调之一。会议指出要全面做好“六稳”工作,保持经济运行在合理区间,确保全面建成小康社会和“十三五”规划圆满收官。

“‘两个翻一番’是实现小康社会的重要量化指标,根据我们的测算,即使是考虑到第四次经济普查的影响,2020年GDP增速可能也需要达到5.9%。今年三季度GDP增速已经下滑到了6.0%,当前经济内生的企稳动力并不足,明年需要加大托底力度。”李奇霖、张德礼表示。

第二,“保稳定”一词是此次政治局会议新增,显示对于外部环境存在不确定性的2020年来说,保持经济和社会发展稳定尤为重要。

会议指出,要坚持宏观政策要稳、微观政策要活、社会政策要托底的政策框架,坚持问题导向、目标导向、结果导向,提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性,运用好逆周期调节工具。

第三,会议指出“提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性,运用好逆周期调节工具”。“运用好逆周期调节工具”是一个总的定调,具体的财政和货币政策部署则要看年底的中央经济工作会议。

李奇霖、张德礼表示,从“全面做好‘六稳’工作”、“保持经济运行在合理区间”、“运用好逆周期调节工具”等措辞来看,稳增长将是2020年的政策主线。逆周期调控政策可能会持续到中央认为全面建成小康社会目标的实现没有问题时,才边际上退出。

第四,会议强调了基础设施建设、区域经济布局、科技创新,其中“加强基础设施建设”是此次会议新增,尤值得关注。

谭卓、韩剑认为,与4月和7月政治局会议提到“适时适度”实施宏观政策逆周期调节略有不同,此次政治局会议强调了“运用好”逆周期调节工具,这是更强调宏观政策的效率。“在货币政策努力维持正常化、财政收支平衡压力仍大的情况下,要‘把好钢用在刀刃上’。基于此,会议提出要求,‘提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性’。”

第五,关于三大攻坚战,此次会议和2017年底偏“调结构”的政治局会议在表述重点上有所不同,会议关于防风险的目标是“确保不发生系统性金融风险”。

“高质量发展”屡被提及

第六,会议要求贯彻十九届四中全会精神,“改进领导经济工作的方式方法,完善担当作为的激励机制”。约束和激励是一体两面,债务约束机制之后地方政府的激励机制已是政策下一阶段重点。

“总体来看,本次会议明确当前中国经济既面临短期的‘六稳’压力,也面临中长期结构优化的任务,也因此要求短期的逆周期调节工具要和中长期结构性改革在一定程度上实现兼容,即需要具备会议指出的‘前瞻性、针对性、有效性’。”招商证券(600999,股吧)谢亚轩团队指出。

其中“六稳”是比较关键的表达,2019年4月政治局会议后推动了一轮调结构,就一度没有强调“六稳”;7月底政治局会议转向稳增长,重提“六稳”,此次会议延续。

会议指出,明年要坚决打好三大攻坚战。要加快现代化经济体系建设,推动农业、制造业、服务业高质量发展,加强基础设施建设,推动形成优势互补高质量发展的区域经济布局,提升科技实力和创新能力,深化经济体制改革,建设更高水平开放型经济新体制。

整体来看,全面小康、十三五收官、第一个百年奋斗目标三个维度强调了做好明年经济工作的意义;“全面做好六稳”、“保持经济运行在合理区间”则进一步明确了明年经济增长的目标,“确保”则客观上建立了底线思维,我们理解合理的经济增速依然是必要的。

谭卓、韩剑表示,会议提到“加强基础设施建设”,这表明基建将成为明年稳增长的主要抓手。李奇霖、张德礼指出,2018年7月国常会提出基建补短板至今,实际效果并不显著,关键原因是融资难的硬约束没有解决。据其预计,“2020年基建补短板的重点,将从此前的推出项目,转向解决融资问题。一方面,落实已经出台的专项债可作为重大基建项目资本金、降低部分项目资本金比例要求的政策。另一方面,解决项目配套资金的问题,2020年政策性银行可能介入,加大对基建项目的贷款支持。”

“保稳定”一词是此次政治局会议新增,显示对于外部环境存在不确定性的2020年来说,保持经济和社会发展稳定尤为重要。此外,关于“统筹推进…”后的内容,以往会议表达一般是“稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险”,此次会议增加“保稳定”。这个细节也显示对于外部不确定性依然比较显著的2020年来说,保持经济和社会发展稳定尤为重要。

此次会议没有提及房地产,这在谭卓、韩剑看来,指向局部地区房地产政策或因城施策,迎来边际松动,支撑房地产投资的韧性。李奇霖、张德礼表示,2020年预计将有更多城市变相放松调控力度,但“房住不炒”的调控基调不会变。

会议指出“提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性,运用好逆周期调节工具”。“运用好逆周期调节工具”已是一个总的定调,具体的财政和货币政策部署则要看年底的中央经济工作会议。

此次会议共提到5次“高质量发展”,谭卓、韩剑认为这具有产业结构和区域政策上的含义。“一方面,在加快现代化经济体系建设中,会议将‘农业’摆在了高质量发展的首位,而前两次政治局会议都只强调了‘推动制造业高质量发展’‘稳定制造业投资’。这表明在全面建设小康社会的要求下,中央对农业和农村的重视度有所提高。此外,会议还提到,‘提升科技实力和创新能力’、‘深化经济体制改革’、‘建设更高水平开放型经济新体制’,表明未来我国仍将致力于向创新驱动的经济增长模式转型。另一方面,会议提出‘推动形成优势互补高质量发展的区域经济布局’,考虑到今年发布了粤港澳大湾区、深圳先行示范区、中国自由贸易试验区扩容、长三角一体化等一系列区域政策,未来区域发展的结构性特征或将进一步显现。”

会议强调,当前和今后一个时期,我国经济稳中向好、长期向好的基本趋势没有变。我们要坚持用辩证思维看待形势发展变化,增强必胜信心,善于把外部压力转化为深化改革、扩大开放的强大动力,集中精力办好自己的事。要坚持宏观政策要稳、微观政策要活、社会政策要托底的政策框架,坚持问题导向、目标导向、结果导向,提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性,运用好逆周期调节工具。

其中“当前和今后一个时期,我国经济稳中向好、长期向好的基本趋势没有变”类似于对经济“潜在增长率”的阐述,“提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性,运用好逆周期调节工具”是关于宏观调控的一个总的定调,具体的财政和货币政策部署则要看年底的中央经济工作会议。

会议强调了基础设施建设、区域经济布局、科技创新,其中“加强基础设施建设”是此次会议新增,尤值得关注。

会议指出,要加快现代化经济体系建设,推动农业、制造业、服务业高质量发展,加强基础设施建设,推动形成优势互补高质量发展的区域经济布局,提升科技实力和创新能力,深化经济体制改革,建设更高水平开放型经济新体制。

上面涉及五点内容,其中第一点和第五点也是去年底政治局会议的强调点。

区域经济的内容去年底亦有对应,且区域经济布局和科技创新是三季度召开的中央财经委第五次会议的重点,8月26日召开的中央财经委第五次会议主题就是推动形成优势互补高质量发展的区域经济布局问题、提升产业基础能力和产业链水平问题。

另外一点属于新增强调的“加强基础设施建设”则尤值得关注。2019年9月,中共中央、国务院印发了《交通强国建设纲要》,河北雄安新区、辽宁、江苏、浙江、山东、河南、湖北、湖南、广西、重庆、贵州、新疆、深圳市被确定为第一批交通强国建设试点省市。

在前期报告《基建修复与2020年经济线索》中,我们对基建修复这一线索有详细阐述。

关于三大攻坚战,此次会议和2017年底偏“调结构”的政治局会议在表述重点上有所不同,会议关于防风险的目标是“确保不发生系统性金融风险”。

三大攻坚战是近年每个季度政治局会议都会提及的重要内容。此次会议指出,明年要“坚决打好三大攻坚战,确保实现脱贫攻坚目标任务,确保实现污染防治攻坚战阶段性目标,确保不发生系统性金融风险”。

关于防风险,明年的重点工作是“确保不发生系统性金融风险”。

关于三大攻坚战,要注意此次会议和过去两年12月政治局会议在表述重点上的细节区别:

2017年底政治局会议偏调结构。2017年12月8日政治局会议关于三大攻坚战的表述是“会议指出,要统筹规划,有序推进,确保打赢三大攻坚战。防范化解重大风险要使宏观杠杆率得到有效控制,金融服务实体经济能力增强,防范风险工作取得积极成效;精准脱贫要瞄准特殊贫困人口精准帮扶,进一步向深度贫困地区聚焦发力,把扶贫和扶志、扶智结合起来,激发贫困人口内生脱贫动力,巩固扶贫成果,提高脱贫质量;污染防治要使主要污染物排放总量继续明显减少,生态环境质量总体改善。”

2018年底的政治局会议偏稳增长。2018年12月13日的政治局会议关于三大攻坚战的表述是“会议指出,明年要继续打好三大攻坚战,按照已确定的行动方案,针对突出问题,打好重点战役”。

会议要求贯彻十九届四中全会精神,“改进领导经济工作的方式方法,完善担当作为的激励机制”,约束和激励是一体两面,债务约束机制之后地方政府的激励机制已是政策下一阶段重点。

会议要求,深入贯彻党的十九届四中全会精神,切实把党领导经济工作的制度优势转化为治理效能,全面做好改革发展稳定各项工作,改进领导经济工作的方式方法,完善担当作为的激励机制。

约束和激励历来是中国经济体制效率的一体两面。金融去杠杆和实体去杠杆有效建立了地方举债的约束机制;而下一步重点之一则是“担当作为的激励机制”,也是后续的一个看点。

核心假设风险:宏观经济变化超预期,外环境变化超预期

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